Bernstein: Pilihan raya pertengahan penggal AS semakin hampir: Sejauh mana risiko politik terhadap pembinaan pusat data?

Berapa banyak projek terjejas oleh pilihan raya?

Sehingga akhir September 2026, senarai projek pusat data AS berjumlah kira-kira 433 gigawatt. Daripada 36 negeri yang mengadakan pilihan raya gabenor tahun ini, calon yang mendahului di 18 negeri menentang atau menyokong sekatan, melibatkan 251 gigawatt, atau 58% daripada keseluruhan senarai; 14 negeri yang calon utamanya menyokong atau menyokong dengan syarat hanya menyumbang 39 gigawatt.
Selepas mengambil kira kebarangkalian kemenangan calon dalam pasaran ramalan, Bernstein menganggarkan pendedahan kepada risiko politik sebanyak 244 gigawatt, kira-kira 56% daripada keseluruhan senarai, berbanding kira-kira 240 gigawatt bulan lalu dan kira-kira 235 gigawatt pada Jun. Firma itu berpendapat tahap risiko tidak berubah secara ketara sejak pertengahan tahun.
Angka ini mengukur risiko berkaitan pendirian politik di negeri tempat projek berada. Secara berasingan, pasukan pusat data Bernstein menganggarkan berdasarkan kebolehpercayaan projek bahawa kira-kira 260 gigawatt projek tidak mungkin dibina. Kedua-dua anggaran menggunakan ukuran yang berbeza.

Tinjauan pendapat menunjukkan bahagian responden AS yang menentang pusat data baharu meningkat daripada 42% pada September 2025 kepada 75% pada Ogos 2026. Alam sekitar dan kos tenaga isi rumah merupakan kebimbangan utama.
Gabenor boleh mempengaruhi pembinaan melalui permit udara dan sumber air, insentif cukai serta alat pentadbiran lain; suruhanjaya utiliti awam negeri menentukan tarif elektrik pengguna besar, pembahagian kos naik taraf grid dan kelulusan infrastruktur; kerajaan tempatan pula mengawal pengezonan tanah dan permit pembinaan.
Kuasa ini tidak bermakna semua pembinaan dihentikan. Gabenor Texas pernah mengarahkan permit berkaitan digantung sementara menunggu semakan sumber dan grid, tetapi pelaksanaannya tidak seragam dan beberapa permit terus diproses selepas arahan itu.

Bernstein berpendapat kegiatan ekonomi dan pekerjaan yang dijana oleh projek pembinaan akan mendorong pegawai yang terpilih melembutkan tentangan mereka. Firma itu menganggarkan nilai projek pusat data dalam pembinaan bersamaan 8% daripada KDNK peringkat negeri, dengan kira-kira 3% bersamaan upah pekerja mahir pembinaan.
Sudah ada duluan dasar: Ohio menghendaki sesetengah pusat data membayar caj permintaan minimum berdasarkan kapasiti yang ditempah, manakala Georgia menggunakan kontrak lebih panjang, bil minimum dan perlindungan terhadap penamatan awal untuk memastikan pelanggan elektrik besar menanggung lebih banyak kos infrastruktur yang diperlukan bagi memenuhi beban mereka.
Pengaturan ini melindungi pengguna lain dan menghendaki pemaju membuat komitmen kewangan lebih awal, yang mungkin mengurangkan daya tarikan pembangunan spekulatif. Bernstein menganggarkan bahawa mewajibkan pemaju menanggung lebih banyak kos grid dan infrastruktur elektrik hanya menambah kos mereka sebanyak beberapa mata asas.

Bernstein menjangkakan saham berkaitan mungkin segera menghadapi tekanan jualan selepas pilihan raya jika calon yang cenderung menyekat pembinaan menang. Namun, memandangkan saham perindustrian AI sudah berada dalam pasaran menurun dan ahli politik mempunyai dorongan ekonomi untuk mengubah pendirian, firma itu berpendapat kebimbangan pasaran terhadap risiko politik mungkin berlebihan.
Firma itu mengekalkan penarafan mengatasi pasaran bagi syarikat termasuk Vertiv, nVent, Johnson Controls dan Siemens Energy. Penilaiannya bergantung pada projek yang terus berjalan dan kos tambahan infrastruktur elektrik ditangani terutamanya melalui perkongsian kos, bukannya penghentian menyeluruh pembinaan.