Mengapa margin tertekan meskipun terdapat pertumbuhan pada suku ketiga?

  • Bochu mencatat hasil suku ketiga sebanyak 601 juta yuan dan keuntungan bersih sebanyak 313 juta yuan, masing-masing meningkat 17% dan 19% berbanding tahun sebelumnya. Goldman Sachs berpendapat prestasi keseluruhan secara umum menepati jangkaannya, tetapi hasil adalah 5% di bawah unjurannya dan keuntungan operasi lebih rendah sebanyak 13%; keuntungan bersih secara umum menepati jangkaan.
  • Hasil meningkat lebih pantas daripada keuntungan kasar: keuntungan kasar suku ketiga berjumlah 426 juta yuan, meningkat 8% berbanding tahun sebelumnya. Margin kasar ialah 71%, turun 6 mata peratusan berbanding tahun sebelumnya dan 2 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, serta 3 mata peratusan di bawah jangkaan Goldman Sachs. Margin operasi ialah 45%, turun 6 mata peratusan berbanding tahun sebelumnya.

Apakah punca tekanan terhadap margin kasar?

  • Goldman Sachs menyatakan bahawa margin kasar terus menurun berbanding suku sebelumnya, sebahagiannya kerana sumbangan hasil daripada kepala pemotong laser dan sistem kawalan kimpalan meningkat lalu mengubah campuran produk, dan sebahagiannya kerana kos bahan mentah seperti cip memori, kamera dan sensor meningkat.
  • Pengurusan menjangkakan kesan campuran produk terhadap margin kasar akan berterusan dan merancang untuk memastikan margin kasar setiap produk kekal stabil. Ini bermakna perubahan dalam campuran hasil masih boleh menjejaskan margin kasar keseluruhan walaupun margin kasar setiap produk kekal stabil.

Bagaimanakah perkembangan permintaan domestik dan perniagaan kimpalan baharu?

  • Hasil suku ketiga daripada penyelesaian kepingan rata, tiub dan 3D masing-masing kira-kira 290 juta yuan, 140 juta yuan dan 17 juta yuan, dengan kadar pertumbuhan tahunan masing-masing kira-kira 4%–5%, 15% dan 15%. Permintaan domestik kekal berdaya tahan, sebahagiannya disokong oleh permintaan penggantian daripada kitaran pembaharuan peralatan laser berkelajuan tinggi selama 3–5 tahun; jualan luar negara pula terus lemah.
  • Penghantaran sistem kimpalan robotik dalam tiga suku pertama melebihi 1600 unit, mengatasi 1400 unit bagi keseluruhan tahun 2025, dengan hasil kira-kira 90 juta yuan. Pengurusan mengekalkan sasaran 2026 untuk menghantar 2500 unit dan mencatat hasil melebihi 100 juta yuan.
  • Projek berkaitan pembinaan kapal kini menyumbang kurang daripada 10% perniagaan sistem kimpalan; pengurusan menjangkakan bahagian ini meningkat dua kali ganda berbanding tahun sebelumnya pada 2027–2028.

Mengapa Goldman Sachs mengekalkan penarafan Neutral?

  • Goldman Sachs menjangkakan syarikat akan terus meningkatkan bahagiannya dalam sistem kawalan laser berkuasa tinggi melalui penyelidikan dan pembangunan, harga jualan purata yang lebih rendah, hubungan pelanggan dan penyelesaian pakej untuk perusahaan kecil dan sederhana. Pada masa yang sama, syarikat sedang mengembangkan perniagaan ke dalam kepala pemotong, perisian dan kawalan kimpalan robotik.
  • Bank itu menganggap peningkatan bahagian pasaran sistem berkuasa tinggi, perniagaan baharu dan pengembangan luar negara sebagai pemangkin yang berpotensi, tetapi potensi kenaikan harga saham semasa adalah terhad. Goldman Sachs menyemak turun sedikit unjuran pendapatan sesaham bagi 2026–2030 sehingga 1%, sambil mengekalkan penarafan Neutral dan harga sasaran 12 bulan sebanyak 108 yuan; sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan unjuran 2027 sebanyak 30 kali.