Bernstein: Eli Lilly menaikkan panduan hasil setahun penuh: permintaan ubat penurunan berat badan kukuh, ubat oral baharu bermula lebih perlahan

Berapa banyak daripada prestasi suku ketiga yang mengatasi jangkaan datang daripada permintaan sebenar?

Hasil suku ketiga 2026 Eli Lilly ialah 24.4 bilion dolar, meningkat 39% tahun ke tahun dan kira-kira 1.9 bilion dolar melebihi konsensus pasaran. Kira-kira 900 juta dolar datang daripada item yang menguntungkan, termasuk bayaran pencapaian Jardiance sebanyak 410 juta dolar dan pelarasan anggaran rebat serta diskaun AS kira-kira 300 juta dolar; selepas mengecualikan item ini, hasil masih melebihi konsensus kira-kira 1 bilion dolar.
Syarikat menaikkan panduan hasil 2026 daripada 85 bilion hingga 87 bilion dolar kepada 91 bilion hingga 92 bilion dolar, terutamanya disebabkan permintaan ubat inkretin yang lebih kukuh di pasaran AS dan antarabangsa. Bernstein menaikkan ramalan hasil setahun penuh sebanyak 2.45 bilion dolar kepada 92.5 bilion dolar.
Kira-kira 2 bilion dolar hasil 2026 dijangka tidak berulang pada tahun berikutnya, terutamanya bayaran pencapaian serta pelarasan anggaran rebat dan diskaun, yang akan menjejaskan kadar pertumbuhan hasil dilaporkan bagi 2027.

Hasil gabungan Mounjaro dan Zepbound pada suku ketiga ialah 16.1 bilion dolar, meningkat kira-kira 6 bilion dolar tahun ke tahun. Saiz pasaran inkretin antarabangsa meningkat 53% tahun ke tahun, manakala bahagian Eli Lilly naik kira-kira 4 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 58%; selepas mencapai kedudukan peneraju di beberapa pasaran, fasa pertumbuhan seterusnya lebih bergantung pada pertambahan populasi yang dirawat.
Sejak Julai, lebih 500 ribu pesakit menerima preskripsi ubat obesiti Eli Lilly melalui program Medicare Bridge. Kira-kira 80% belum pernah menggunakan ubat inkretin, meningkat daripada sekitar 60% hingga 70% pada peringkat awal program. Berdasarkan hal itu, Bernstein berpendapat program ini terutamanya meluaskan pasaran, bukan sekadar memindahkan pesakit sedia ada ke saluran baharu.
Imbangannya ialah harga saluran yang lebih rendah. Eli Lilly menjangka akses melalui saluran insurans komersial secara umumnya stabil pada 2027, tetapi pertumbuhan lebih pantas saluran Medicare, Medicaid dan bayar sendiri akan menurunkan harga bersih purata; firma itu berpendapat jumlah jualan daripada pesakit baharu berpotensi mengatasi kesan penurunan hasil bagi setiap preskripsi.

Hasil ubat oral Foundayo pada suku ketiga ialah 184 juta dolar, di bawah konsensus pasaran sebanyak 231 juta dolar; hasil AS sebanyak 124 juta dolar berada di bawah konsensus, manakala hasil luar negara sebanyak 59 juta dolar melebihi konsensus. Oleh itu, Bernstein menurunkan ramalan hasil Foundayo setahun penuh.
Kira-kira 90% permintaan semasa di AS datang daripada pesakit yang membayar sendiri. Eli Lilly berpendapat indikasi diabetes boleh menjadi tonggak pertumbuhan baharu, tetapi perlindungan bayaran balik yang lebih meluas dijangka mengambil masa 12 hingga 18 bulan; syarikat juga menjangka kadar penerusan rawatan jangka panjang ubat oral lebih rendah berbanding ubat suntikan mingguan.
Bernstein menjangka hasil Foundayo di luar AS pada 2027 boleh mencapai 7 bilion dolar; anggaran ini bergantung pada pelancaran indikasi obesiti di kebanyakan negara pada suku pertama.

Margin prestasi operasi bukan GAAP pada suku ketiga ialah 54.2%, meningkat kira-kira 6 mata peratusan tahun ke tahun. Pengurusan berpendapat tahap semasa secara umumnya mampan selepas mengecualikan turun naik akibat perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan projek dalam pembangunan yang diperoleh, tetapi syarikat akan terus melaburkan pendapatan tambahan dalam R&D, sokongan pelancaran dan pembuatan, bukannya mengejar kemuncak margin dalam jangka pendek.
Eli Lilly menjangka akan mengemukakan permohonan lesen biologi bagi indikasi obesiti retatrutide pada suku pertama 2027; selepas EloraTZP memasuki pembangunan fasa tiga, persoalan utamanya ialah sama ada tolerabiliti dapat diperbaiki sambil mengekalkan keberkesanan. Syarikat merancang membentangkan lebih banyak projek saluran paip pada hari inovasinya pada 7 Disember.
Bernstein mengekalkan penarafan “Mengatasi Pasaran” dan harga sasaran 1450 dolar bagi Eli Lilly.