J.P. Morgan: Selepas kejatuhan saham teknologi, aliran sistematik, pelarasan indeks dan turun naik keputusan kewangan menjadi tumpuan saham AS

Berapa banyak lagi tekanan jualan daripada dana sistematik selepas kejatuhan saham teknologi?

JPMorgan menganggarkan leveraj sasaran ekuiti strategi sasaran volatiliti meningkat daripada sekitar persentil ke-65 pada awal Oktober kepada kemuncak persentil ke-77 minggu lalu, sebelum turun kepada sekitar persentil ke-70 selepas jualan besar-besaran pada Jumaat. Leveraj masih agak tinggi dan strategi ini mungkin terus menjual saham jika volatiliti meningkat semula.
Bank itu menganggarkan ETF berleveraj menjual lebih 35 bilion dolar pendedahan ekuiti sebelum penutupan Jumaat, dengan lebih sembilan persepuluh berkaitan teknologi, dalam peristiwa pengurangan leveraj ketiga terbesar tahun itu; sebahagian permintaan pengimbangan semula diimbangi oleh dana yang membeli ketika harga merosot.
Strategi mengikut trend telah mengurangkan kedudukan beli S&P 500 dan Nasdaq 100 apabila momentum jangka pendek bertukar negatif. Aliran seterusnya boleh bergerak dua arah: lantunan indeks mungkin mendorong penambahan leveraj semula, manakala penembusan di bawah paras utama mungkin membawa kepada pengurangan pegangan lanjut.

Regresi JPMorgan terhadap pulangan harian ETF sepanjang tahun menunjukkan barangan keperluan pengguna, penjagaan kesihatan dan hartanah berkorelasi negatif dengan tema AI dan sering digunakan sebagai sumber dana; sektor pengganti bon seperti utiliti pula terjejas oleh kenaikan hasil. Bank itu juga mendapati sektor teknologi mendapat manfaat secara relatif daripada kenaikan harga tenaga.
Hasil Perbendaharaan AS berjangka 10 tahun telah turun hampir 40 mata asas daripada paras tertinggi awal Oktober, tetapi ahli strategi pendapatan tetap bank itu berpendapat penurunan ini didorong terutamanya oleh faktor teknikal. Berdasarkan rangka kerja nilai saksama mereka, hasil semasa kira-kira 15 mata asas lebih rendah, dengan risiko jangka pendek sedikit condong ke arah kenaikan.
Berdasarkan pandangan bahawa kadar mungkin meningkat semula dan sektor AI mungkin mengatasi pasaran, bank itu mencadangkan penjualan opsyen beli XLP yang tamat tempoh pada Disember dan pembelian opsyen beli SPY. Asasnya juga termasuk: XLP naik 11% pada Oktober, manakala S&P 500 turun 1% dalam tempoh sama, dan volatiliti tersirat XLP telah meningkat menghampiri paras tertinggi dua tahun.
Bank itu juga mencadangkan pembelian opsyen jual ETF pembina rumah ITB: kadar gadai janji AS berada hampir pada paras tertinggi tiga tahun dan keyakinan pembina jatuh ke paras terendah 14 tahun pada Oktober; namun harga saham pembina rumah masih naik kira-kira 11% daripada paras terendah awal Oktober.

JPMorgan menjangka kadar pertukaran komponen yang tinggi dalam pelarasan tahunan Nasdaq 100. Dalam senario asas, wajaran komponen baharu akan mengurangkan jangkaan dividen indeks bagi 2027 kira-kira 4% berbanding portfolio semasa; jika Broadcom meningkat kira-kira 10% berbanding indeks sebelum tarikh rujukan 30 November dan mencetuskan had wajaran, penurunan itu akan melebar kepada kira-kira 5%. Komposisi akhir bergantung pada perubahan permodalan pasaran sebelum tarikh rujukan.
Indeks Semikonduktor NYSE sedang mendapatkan maklum balas tentang perubahan peraturan. Jika cadangan membatalkan had wajaran agregat 10% bagi resit depositari Amerika (ADR) diluluskan, JPMorgan menganggarkan wajaran ADR akan meningkat daripada kira-kira 9.7% kepada 22.4%; oleh sebab kumpulan komponen ini mempunyai purata volatiliti lebih rendah, volatiliti indeks mungkin turun kira-kira 1.5 mata peratusan selepas pelarasan dan menjejaskan lindung nilai opsyen SOXX serta ETF berleveraj.

Pada masa laporan, kira-kira 56% komponen S&P 500 telah mengumumkan keputusan suku ketiga. Daripadanya, 77% mencatat pendapatan melebihi jangkaan dengan purata kira-kira 2%; purata sepadan bagi empat suku sebelumnya ialah 80% dan 8.6%. Syarikat yang hasilnya melebihi jangkaan merangkumi 68%, dengan lebihan purata 2.1%, juga lebih rendah daripada 75% dan 2.6% bagi empat suku sebelumnya.
Dalam kalangan syarikat Russell 1000 yang telah mengumumkan keputusan dan mempunyai kecairan opsyen yang agak baik, purata magnitud perubahan sebenar harga saham pada hari keputusan ialah 5.3%, lebih rendah daripada 6.1% yang tersirat dalam harga opsyen pada awal musim keputusan. Namun, kira-kira separuh syarikat Russell 1000 masih belum melaporkan keputusan, mewakili kira-kira 44% daripada jumlah permodalan pasaran indeks itu.

Setakat penutupan 29 Oktober, pergerakan hari pilihan raya pertengahan penggal yang tersirat dalam opsyen S&P 500 adalah sekitar 0.7%, lebih rendah daripada purata pergerakan sebenar sekitar 1.1% bagi peristiwa pilihan raya sejak 2000. Jualan besar-besaran pada Jumaat menaikkan volatiliti jangka pendek, tetapi volatiliti tersirat bagi pilihan raya itu sendiri berubah sedikit sahaja.
JPMorgan mencadangkan penggunaan opsyen beli First Solar untuk mengambil kedudukan menjelang keputusan pilihan raya: hasil kerusi Kongres yang lebih menguntungkan Demokrat atau kerajaan berpecah mungkin mengurangkan risiko pemotongan lanjut subsidi tenaga suria. Kedudukan jual singkat saham itu bersamaan 11.4% saham terapung, dan volatiliti tersirat opsyen sekitar keputusan pilihan raya ialah 4.9%.