Bank of America: Perniagaan borong VNET dijangka terus berkembang pada suku ketiga, bekalan cip memperlahankan kemasukan pelanggan

Apakah yang menyokong pertumbuhan suku ketiga?

BofA menjangkakan pendapatan VNET pada suku ketiga 2026 berjumlah 2.91 bilion yuan, meningkat 13% tahun ke tahun dan 5% suku ke suku; EBITDA terlaras dijangka berjumlah 927 juta yuan, meningkat 22% tahun ke tahun dan 1% suku ke suku.
Pertumbuhan dijangka disumbang terutamanya oleh perniagaan pusat data borong: pendapatan diramal sebanyak 1.23 bilion yuan, meningkat 29% tahun ke tahun dan 11% suku ke suku, merangkumi 42% daripada jumlah pendapatan, berbanding 37% setahun sebelumnya. Pendapatan pusat data runcit dijangka sebanyak 1.05 bilion yuan, meningkat 5% tahun ke tahun dan secara keseluruhan tidak berubah suku ke suku; pendapatan perniagaan bukan pusat data dijangka sebanyak 637 juta yuan, secara keseluruhan stabil tahun ke tahun.
BofA menjangkakan margin EBITDA terlaras suku ketiga pada 31.8%, meningkat 2.5 mata peratusan tahun ke tahun tetapi turun 1.2 mata peratusan daripada 33.0% pada suku kedua.

BofA berpendapat bekalan cip AI China bertambah baik lebih perlahan daripada jangkaan dan menjangkakan kadar kemasukan pelanggan borong pada suku ketiga hampir sama dengan suku kedua: kapasiti borong baharu yang digunakan dijangka 58 megawatt, berbanding 57 megawatt pada suku kedua.
Bank itu menjangkakan kadar penggunaan kapasiti pada suku ketiga menurun daripada 73.9% pada akhir suku kedua, lalu menurunkan ramalan EBITDA terlaras bagi 2026 hingga 2027 sekitar 1%.

Data Suruhanjaya Pembangunan dan Pembaharuan Bandar Ulanqab menunjukkan penggunaan elektrik pusat data tempatan pada suku ketiga 2026 meningkat 77% tahun ke tahun, menandakan pengembangan kapasiti masih kukuh.
Namun, berdasarkan penggunaan elektrik, BofA menganggarkan kapasiti pusat data tempatan baharu yang digunakan pada suku ketiga ialah 142 megawatt, lebih rendah daripada 229 megawatt pada suku kedua. Angka kapasiti itu ialah anggaran berdasarkan penggunaan elektrik bulanan; nilai sebenar dipengaruhi oleh suhu.

BofA menurunkan harga sasaran daripada 13.2 dolar kepada 6.5 dolar, terutamanya kerana perbincangan pasaran tentang kemampanan perbelanjaan modal AI menurunkan penilaian sektor. Bank itu mengurangkan gandaan EV/EBITDA bagi 12 bulan akan datang yang digunakan untuk harga sasaran daripada 12 kali kepada 9 kali.
Penilaian 9 kali itu 30% lebih rendah daripada purata syarikat pusat data setara di China. Menurut BofA, ini kerana bahagian pendapatan VNET daripada pusat data borong lebih rendah. Bank itu mengekalkan penarafan Beli berdasarkan pengembangan perniagaan borong dan potensi sinergi perniagaan dengan CATL.