J.P. Morgan: Pertumbuhan jualan kedai setanding Yifeng Pharmacy meningkat pada suku ketiga, margin kasar masih tertekan

Dari manakah datangnya pertumbuhan suku ketiga?

Yifeng Pharmacy mencatatkan hasil suku ketiga sebanyak 6.11 bilion yuan, meningkat 9.7% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk ialah 392 juta yuan, meningkat 12.9%. Kedua-duanya secara umumnya sejajar dengan jangkaan J.P. Morgan. Keuntungan bersih berulang meningkat 18.9% tahun ke tahun.
Pertumbuhan jualan kedai setanding meningkat daripada 1.5% pada suku pertama dan 6.0% pada suku kedua kepada 7.5% pada suku ketiga, secara umumnya kembali ke paras sebelum pandemik. Trafik pelanggan suku ketiga meningkat 4% tahun ke tahun, manakala nilai purata transaksi turut meningkat kira-kira 1%.
Pengurusan mengaitkan pertumbuhan hasil kira-kira 5.5% dalam sembilan bulan pertama 2026 terutamanya dengan sumbangan 4.5 mata peratusan daripada kedai sedia ada; kedai baharu dan kedai yang baru dibuka, pengedaran francais serta B2C masing-masing menyumbang 0.7, 1.2 dan 0.6 mata peratusan, manakala penutupan kedai mengurangkan pertumbuhan sebanyak 1.5 mata peratusan.

Margin kasar suku ketiga turun 1.6 mata peratusan tahun ke tahun, sedikit di bawah jangkaan J.P. Morgan. Antara sebabnya ialah diskaun promosi yang lebih besar dan peningkatan bahagian hasil daripada ubat inovatif, ubat penyakit kronik, pengedaran francais serta saluran dalam talian yang mempunyai margin kasar lebih rendah.
Kawalan kos memberikan penampan: nisbah perbelanjaan jualan turun 2.1 mata peratusan tahun ke tahun dan nisbah perbelanjaan keseluruhan turun 2.5 mata peratusan, terutamanya berkat kos sewa yang lebih rendah dan kecekapan buruh yang lebih baik. J.P. Morgan berpendapat peningkatan produktiviti kedai dan leveraj operasi dapat membantu terus memacu pertumbuhan pendapatan ketika margin kasar tertekan dalam jangka pendek.

Ubat inovatif dan ubat penyakit kronik merupakan pemacu penting pemulihan kedai setanding. Dalam sembilan bulan pertama 2026, bahagian ubat preskripsi dalam hasil syarikat meningkat daripada 41.9% pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada 44.7%; syarikat juga sedang memperluas pemerolehan pelanggan dan pengurusan penyakit kronik dalam bidang termasuk pengurusan berat badan, gangguan tidur dan rawatan penurun lipid.
Jualan O2O meningkat 25% tahun ke tahun dalam sembilan bulan pertama, dengan margin bersih kekal melebihi 3%. Pertumbuhan trafik pelanggan, hasil dan keuntungan kasar di kumpulan pertama 105 kedai yang diubah suai mengatasi kedai setanding, tetapi belum memenuhi sepenuhnya jangkaan pengurusan; syarikat merancang menguji dua format kedai yang dinaik taraf pada suku keempat sebelum mempercepat pelaksanaannya.

Pelan insentif ekuiti baharu syarikat menetapkan sasaran pertumbuhan keuntungan bersih masing-masing sebanyak 10% bagi 2026 dan 15% bagi 2027. Pengurusan menjangkakan perniagaan sedia ada menyumbang kira-kira 10% pertumbuhan pendapatan pada 2027, dengan pengambilalihan menyumbang kira-kira 5% lagi; syarikat merancang mengambil alih sekurang-kurangnya 500 kedai pada 2026 dan menjangkakan urus niaga bertambah cepat pada 2027.
J.P. Morgan menurunkan ramalan hasil bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 1% dan 1.6% kerana kemajuan pengambilalihan lebih perlahan daripada jangkaan. Dengan mengambil kira tekanan margin kasar yang sedikit lebih besar, bank itu turut menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi kedua-dua tahun masing-masing sebanyak 3.2% dan 3.45%, walaupun kawalan kos mengimbangi sebahagian kesannya. Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga 33 yuan sesaham bagi Disember 2027.