Goldman Sachs: Keuntungan suku ketiga Flat Glass tertekan, pemulihan harga kaca menyokong penilaian

Mengapa keuntungan suku ketiga jauh di bawah jangkaan?

EBITDA suku ketiga Flat Glass berjumlah 159 juta yuan, turun 29% suku ke suku dan 84% tahun ke tahun, di bawah jangkaan Goldman Sachs dan konsensus Visible Alpha sebanyak 505 juta yuan, terutamanya kerana harga jualan purata lebih rendah daripada jangkaan.
Hasil berjumlah 2.9 bilion yuan, turun 3% suku ke suku dan secara keseluruhannya menepati jangkaan Goldman Sachs. Bank itu menganggarkan penghantaran meningkat 5% suku ke suku kepada kira-kira 300 juta meter persegi, melebihi jangkaan sebelumnya sebanyak 275 juta meter persegi; namun, harga jualan purata turun 9% suku ke suku kepada 9.2 yuan per meter persegi, juga di bawah jangkaan sebelumnya sebanyak 10.5 yuan.
Goldman Sachs berpendapat harga jualan yang lebih rendah mungkin berkaitan dengan urus niaga yang tertumpu dari Julai hingga awal Ogos, ketika harga kaca lebih rendah, serta penyempitan premium harga luar negara. Margin kasar suku ketiga ialah 6%, bertambah baik sebanyak 3 mata peratusan suku ke suku.

Menurut data Longzhong Information, harga spot kaca di China mencapai 10.5 yuan per meter persegi pada Oktober. Goldman Sachs menjangka harga dapat kekal pada paras ini berdasarkan pengurangan inventori yang berterusan.
Bank itu menyatakan bahawa pengeluaran kaca bulanan semasa bersamaan kira-kira 38 gigawatt, di bawah jadual pengeluaran modul China sebanyak 41 gigawatt pada November. Bekalan kaca ketinggalan berbanding rancangan pengeluaran modul, menyokong pengurangan inventori dan harga; permintaan fotovolta dan kadar pengurangan kapasiti industri merupakan pemboleh ubah utama yang mempengaruhi penilaian ini.

Bagi mencerminkan kesan harga jualan suku ketiga yang lebih rendah, Goldman Sachs menurunkan ramalan EBITDA bagi 2026 sebanyak 7% dan mengekalkan ramalan bagi 2027 hingga 2030 secara umumnya tidak berubah.
Goldman Sachs menjangka pulangan atas ekuiti syarikat akan pulih daripada negatif 6% pada 2026 kepada 2% pada 2027–2028 apabila industri kaca pulih dan struktur kos bertambah baik.
Goldman Sachs berpendapat titik perubahan harga kaca akan menyokong penilaian semasa. Bank itu mengekalkan penarafan Neutral bagi saham A dan saham H, dengan harga sasaran 12 bulan masing-masing pada 8.3 yuan dan 5.7 dolar Hong Kong, kedua-duanya tidak berubah.