Citi: Pertumbuhan AWS tidak memenuhi jangkaan tinggi sebahagian pelabur belian. Mengapa Citi masih menaikkan unjuran pendapatan Amazon?

Mengapa pertumbuhan AWS mencetuskan reaksi berbeza?

Pada suku ketiga 2026, hasil AWS ialah 46 bilion dolar, meningkat 39.3% tahun ke tahun, berbanding 36.8% pada suku kedua. Hasil itu kira-kira 2% lebih tinggi daripada konsensus pasaran tetapi di bawah jangkaan lebih tinggi sebahagian pelabur belian; saham Amazon turun kira-kira 7% dalam dagangan selepas waktu pasaran selepas keputusan diumumkan.
Pengurusan Amazon menjangkakan pertumbuhan hasil AWS melebihi 40% tahun ke tahun pada kedua-dua 2027 dan 2028. Citi justeru lebih optimistik terhadap prospek syarikat: hasil AI meningkat pada kadar tiga digit tahun ke tahun pada suku ketiga, dan pengurusan berkata permintaan masih melebihi infrastruktur yang tersedia.

Pada akhir suku ketiga, pesanan tertunggak AWS mencapai 578 bilion dolar. Citi berpendapat kapasiti masih menjadi kekangan utama pertumbuhan dan menjangkakan kapasiti pengkomputeran AWS berganda menjelang 2027; syarikat merancang untuk menggunakan tambahan 2 juta GPU Nvidia menjelang 2028.
Pengembangan memerlukan dana yang besar: Amazon mengekalkan unjuran perbelanjaan modal tunai sebanyak 220 bilion dolar bagi 2026; model Citi mengunjurkan perbelanjaan modal masing-masing sekitar 325.7 bilion dan 415.9 bilion dolar pada 2027 dan 2028, lebih tinggi lagi daripada unjuran terdahulu.

Jumlah hasil Amazon pada suku ketiga ialah 201.9 bilion dolar, meningkat 12% tahun ke tahun dan selaras dengan konsensus pasaran; keuntungan operasi ialah 28.1 bilion dolar, kira-kira 7% melebihi konsensus, tetapi pendapatan sesaham sebanyak 1.89 dolar lebih rendah daripada konsensus sebanyak 1.96 dolar.
Margin operasi AWS ialah 38.7%, melebihi unjuran terdahulu Citi sebanyak 35.5%. Citi berpendapat margin perniagaan teras AWS sekitar 40%, maka margin keseluruhan AWS berpotensi kekal dalam lingkungan pertengahan hingga atas julat 30%; namun, peningkatan pelaburan dalam kitaran ini juga mungkin menjejaskan pengembangan margin.
Citi menaikkan unjuran keuntungan operasi kumpulan bagi 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 2% dan 10%, menjadikan unjuran 2028 sekitar 208.6 bilion dolar. Pelarasan itu berdasarkan jangkaan permintaan AI, pengembangan kapasiti dan pertumbuhan pesat AWS.

Margin operasi peruncitan Amerika Utara pada suku ketiga meningkat 3.2 mata peratusan tahun ke tahun kepada 7.7%, yang dikaitkan Citi dengan peningkatan kecekapan dan penurunan kos perkhidmatan. Namun, hasil pengiklanan meningkat 12% tahun ke tahun selepas mengecualikan kesan kadar pertukaran; pertumbuhan yang perlahan mencerminkan pemindahan Prime Day ke suku kedua. Syarikat menjangkakan pertumbuhan kembali hampir 20% pada suku keempat.
Jualan makanan segar dan barangan makanan berjumlah sekitar 250 bilion dolar dalam tempoh 12 bulan hingga suku ketiga. Pelanggan yang membeli makanan segar melalui penghantaran hari sama membeli kira-kira 7 kali ganda jumlah barang keperluan harian berbanding pelanggan lain, menunjukkan perniagaan ini membantu meningkatkan perbelanjaan pelanggan di platform.
Citi mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 350 dolar, berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan kira-kira 23 kali unjuran pendapatan sesaham 2028 sebanyak 15.10 dolar.