J.P. Morgan: Penjanaan China Yangtze Power merosot pada suku ketiga, kos dan kerugian nilai saksama menekan keuntungan

Mengapa keuntungan lebih rendah daripada jangkaan walaupun pendapatan mengatasi ramalan?

Pendapatan China Yangtze Power pada suku ketiga 2026 ialah 25.1 bilion yuan, turun 13% tahun ke tahun tetapi kira-kira 2% melebihi ramalan JPMorgan sebanyak 24.7 bilion yuan. Keuntungan bersih dalam tempoh yang sama ialah 11.6 bilion yuan, turun 23% tahun ke tahun dan kira-kira 10% di bawah ramalan bank itu sebanyak 13 bilion yuan.
Pendapatan yang mengatasi jangkaan tidak dapat mengimbangi kesan kos dan kerugian nilai saksama: JPMorgan menyatakan bahawa kos operasi lebih tinggi daripada ramalan dan aset serta liabiliti kewangan mencatatkan kerugian nilai saksama sebanyak 593 juta yuan.

Penjanaan suku ketiga ialah 92.3 bilion kilowatt-jam, turun kira-kira 15% tahun ke tahun. Penurunan penjanaan melemahkan leverage operasi, dan margin kasar turun daripada 70.5% pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada 66.3%, juga di bawah ramalan JPMorgan sebanyak 70.5%.
Walaupun pendapatan melebihi ramalan bank itu, kos operasi jauh lebih tinggi daripada ramalan, dan lebihan pendapatan itu akhirnya tidak mencukupi untuk mengimbangi tekanan kos terhadap margin kasar.

JPMorgan berpendapat kos kewangan terus menurun, sekali gus mengimbangi sebahagian tekanan operasi. Selepas mengecualikan item bukan berulang, keuntungan bersih berulang suku ketiga ialah 12.1 bilion yuan, turun 20% tahun ke tahun, lebih kecil daripada penurunan 23% dalam keuntungan bersih yang dilaporkan.
Keuntungan bersih berulang kira-kira 481 juta yuan lebih tinggi daripada keuntungan bersih yang dilaporkan, mencerminkan kesan keseluruhan item bukan berulang yang menekan keuntungan pada suku itu; kerugian nilai saksama merupakan sebab penting bagi jurang tersebut.

Bank itu menjangka ramalan konsensus pasaran bagi pendapatan setahun penuh syarikat pada 2026 akan disemak turun sedikit, dan menjangka reaksi harga saham yang sedikit negatif.
JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga 32.40 yuan bagi Jun 2027. Antara alasannya ialah pandangan bahawa perniagaan syarikat agak defensif dalam kalangan pengeluar kuasa bebas di China, selain leverage yang rendah, aliran tunai yang kukuh dan dividen. Sasaran harga itu menggunakan kaedah aliran tunai terdiskaun dan bersamaan kira-kira 3.4 kali nilai buku ramalan 2026, melebihi purata sejarah sebanyak 2.3 kali; kadar penggunaan dan tarif hidroelektrik yang lebih rendah daripada jangkaan ialah risiko penurunan yang disenaraikan bank itu.