Morgan Stanley: Pesanan baharu Tigermed meningkat lebih 25%; pemulihan margin kasar menanti penambahbaikan harga pesanan dalam pelaksanaan

Mengapa keuntungan masih di bawah jangkaan Morgan Stanley meskipun pendapatan suku ketiga meningkat?

Pendapatan suku ketiga Tigermed ialah 2.084 bilion yuan, meningkat 17.4% tahun ke tahun dan 0.2% di bawah jangkaan Morgan Stanley. Keuntungan ialah 141 juta yuan, merosot 77.9% tahun ke tahun dan 46.3% di bawah jangkaan bank itu.
Selepas tidak termasuk item tidak berulang, keuntungan suku ketiga ialah 172 juta yuan, meningkat 49.6% tahun ke tahun. Kedua-dua ukuran keuntungan bergerak dalam arah berbeza, menunjukkan bahawa penurunan keuntungan yang dilaporkan sahaja tidak cukup untuk menggambarkan perubahan operasi.

Dalam tiga suku pertama 2026, margin kasar keseluruhan syarikat ialah 27.0%, turun 1.8 mata peratusan tahun ke tahun. Pengurusan berkata harga pesanan baharu yang ditandatangani dalam tempoh itu bertambah baik tahun ke tahun, tetapi menjangka harga purata pesanan dalam pelaksanaan hanya akan pulih dengan lebih ketara pada separuh pertama 2027.
Pendapatan perkhidmatan ujian klinikal bagi tiga suku pertama meningkat 23.3% tahun ke tahun, didorong oleh permintaan domestik yang kukuh serta projek baharu di Australia dan New Zealand. Namun, kontrak lama masih dalam pelaksanaan dan margin kasar segmen turun 1 mata peratusan tahun ke tahun kepada 22%.
Pendapatan perkhidmatan perundingan berkaitan klinikal meningkat 8.3% tahun ke tahun, tetapi margin kasar segmen turun 1.5 mata peratusan kepada 33%, antara lain disebabkan peningkatan kos buruh luar negara dan tekanan harga yang berterusan terhadap perkhidmatan makmal.

Nilai kontrak baharu yang ditandatangani dalam tiga suku pertama mencapai 8.5 bilion yuan, meningkat lebih 25% tahun ke tahun. Bahagian pesanan baharu daripada syarikat farmaseutikal multinasional dan domestik meningkat, sementara pesanan penyelidikan dan pembangunan ubat berbantukan AI juga mencatat pertumbuhan kukuh. Panduan pengurusan menunjukkan pertumbuhan nilai kontrak baharu setahun penuh 2026 melebihi 20%.
Syarikat membelanjakan kira-kira 100 juta yuan untuk aplikasi AI dalam tiga suku pertama, terutamanya bagi kos kakitangan berkaitan dan latihan model. Pada September, syarikat melancarkan platform ujian klinikal yang merangkumi pengambilan dan pengurusan pesakit. Pengurusan menjangka lebih banyak projek penyelidikan dan pembangunan ubat berbantukan AI memasuki peringkat klinikal antara akhir 2027 dan awal 2028.
Pelan insentif saham terhad syarikat mensyaratkan pengurusan dan kakitangan utama mencapai kadar pertumbuhan tahunan terkompaun keuntungan terlaras sekurang-kurangnya 39% bagi 2025–2028. Morgan Stanley memberikan penarafan wajaran setara kepada syarikat dengan harga sasaran 56 yuan.