Citi: Penghantaran suku ketiga Eoptolink tertangguh: Citi menurunkan ramalan keuntungan dan harga sasaran

Berapa besar kekurangan prestasi suku ketiga?

Hasil suku ketiga Eoptolink ialah 10.94 bilion yuan, meningkat 80.3% tahun ke tahun tetapi merosot 13% berbanding suku sebelumnya, 47.6% di bawah ramalan Citi dan 38.4% di bawah konsensus Bloomberg.
Keuntungan bersih ialah 3.843 bilion yuan, meningkat 61.2% tahun ke tahun dan merosot 19.1% berbanding suku sebelumnya, masing-masing 54.4% dan 48.6% di bawah ramalan Citi dan konsensus Bloomberg.
Margin kasar ialah 46.3%, turun 1.7 mata peratusan berbanding suku sebelumnya dan 3.7 mata peratusan di bawah ramalan Citi; perbelanjaan operasi yang lebih rendah daripada jangkaan mengimbangi sebahagian kesan kekurangan hasil terhadap keuntungan.

Pengurusan berkata banjir di Thailand melambatkan penghantaran yang bermula pada akhir September, lalu menangguhkan pengiktirafan hasil berkaitan ke suku keempat; banjir itu tidak menyebabkan penjejasan nilai inventori.
Inventori meningkat kira-kira 5.8 bilion yuan pada suku ketiga, dan pengurusan menjangkakan kira-kira separuh daripadanya akan bertukar menjadi jualan pada suku keempat. Syarikat yakin dapat mencapai sasaran hasil insentif ekuiti bagi 2026 sebanyak 50 bilion yuan, tetapi ini memerlukan hasil suku keempat melebihi 18 bilion yuan.
Penghantaran juga bergantung pada rantaian bekalan dan kapasiti: bekalan cip pemprosesan isyarat digital (DSP) yang ketat menjejaskan pengeluaran dan penghantaran pada suku ketiga, dan pengurusan menjangkakan keadaan akan reda dengan ketara mulai suku keempat; kapasiti di Chengdu dan Thailand juga sedang diperluas untuk menyokong permintaan pesanan pada suku keempat dan 2027.

Pengurusan berpendapat permintaan industri kekal kukuh dan menjangkakan penghantaran modul optik 1.6T meningkat secara beransur-ansur mulai suku keempat, dengan sumbangannya kepada hasil meningkat dengan pantas pada 2027; harga produk 800G dan 1.6T belum menunjukkan tanda penurunan.
Optik berhampiran pakej (NPO) telah memasuki fasa pengenalan. Panduan pesanan pelanggan menunjukkan penghantaran dalam jumlah kecil pada 2027 dan pengeluaran besar-besaran pada 2028; syarikat telah mula merancang peralatan, kapasiti dan bahan.

Citi menurunkan ramalan hasil bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 28.0% dan 15.6%, serta ramalan keuntungan bersih masing-masing sebanyak 36.0% dan 22.6%. Selain penangguhan pengiktirafan hasil akibat banjir, bank itu turut menurunkan andaian margin kasar bagi tiga tahun akan datang kira-kira 5 mata peratusan disebabkan perubahan komposisi pelanggan dan produk serta kenaikan harga komponen.
Seiring dengan pengembangan kapasiti di Chengdu dan Thailand, Citi menaikkan ramalan hasil 2028 sebanyak 6.2%; namun andaian margin kasar yang lebih rendah menyebabkan ramalan keuntungan bersih bagi tahun tersebut masih diturunkan sebanyak 3.9%.
Citi mengekalkan penarafan beli dan menurunkan harga sasaran daripada 701 yuan kepada 412 yuan. Harga sasaran baharu menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 15.2 kali anggaran pendapatan sesaham 2027, lebih rendah daripada 20 kali sebelum ini, bagi mencerminkan penghantaran terkini yang tidak mencapai jangkaan.