Bernstein: Panduan suku keempat Montage Technology bertambah kukuh: Pendapatan cip sambung tara dijangka berganda tahun ke tahun pada titik tengah

Apakah perubahan paling penting untuk diperhatikan selepas suku ketiga?

Pendapatan Montage Technology pada suku ketiga 2026 ialah 2.08 bilion yuan, meningkat 46% tahun ke tahun dan 11% berbanding suku sebelumnya. Permintaan kukuh untuk CPU pelayan dan peningkatan penghantaran produk berkaitan DDR5 memacu pertumbuhan. Bernstein berkata prestasi daripada pendapatan hingga keuntungan mengatasi jangkaan, tetapi keputusan suku ketiga itu sendiri sebahagian besarnya sudah dijangka selepas pengumuman awal dikeluarkan.
Maklumat baharu datang daripada suku keempat: pengurusan menjangkakan pendapatan cip sambung tara sebanyak 2.5 bilion hingga 2.79 bilion yuan, meningkat 103% tahun ke tahun pada titik tengah julat, melebihi pertumbuhan tahun ke tahun 49% bagi perniagaan itu pada suku ketiga. Syarikat berkata prospek ini disokong oleh bekalan yang telah terjamin dan permintaan yang telah dipastikan; Bernstein menyatakan bahawa syarikat jarang memberikan panduan suku berikutnya yang begitu jelas.

Pengurusan optimis tentang prospek 2027: saluran memori CPU generasi seterusnya dijangka meningkat daripada 8 hingga 12 pada masa ini kepada 16, sekali gus menyokong pertumbuhan permintaan cip sambung tara.
Ejen AI dan beban kerja inferens memerlukan lebar jalur memori yang lebih tinggi. Lebar jalur MRDIMM generasi kedua adalah dua kali ganda daripada RDIMM generasi ketiga arus perdana, maka ia dijangka dapat memenuhi keperluan tersebut.
Namun, penggunaan MRDIMM masih pada peringkat awal. Pengurusan menjangkakan permintaan pada 2026 terutamanya datang daripada percubaan; penyedia perkhidmatan awan menunjukkan minat yang tinggi, manakala platform CPU sokongan daripada AMD dan Intel dijangka meningkatkan pengeluaran pada 2027, yang akan menyediakan syarat bagi penggunaan lebih meluas.

Didorong oleh panduan pesanan dan penghantaran suku keempat, Bernstein menaikkan ramalan pendapatan 2026 sebanyak 15.1% kepada 8.124 bilion yuan, 6.8% lebih tinggi daripada konsensus pasaran yang dipetik dalam laporan itu. Firma tersebut mengaitkan pertumbuhan itu dengan permintaan kukuh bagi cip antara muka RDIMM dan peningkatan generasi produk DDR5 RDIMM.
Firma itu turut menaikkan andaian margin kasar bagi 2027 hingga 2028 kerana campuran produk yang bertambah baik, dan menaikkan ramalan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan kerana barisan produk dalam perancangan yang kaya. Selepas kemas kini, pendapatan 2027 diunjurkan pada 14.279 bilion yuan, 23% melebihi konsensus pasaran; namun, margin kasar dijangka pada 67.5%, di bawah konsensus 68.8%.
Selepas mengambil kira pembelian balik dan pembatalan saham, Bernstein menaikkan sedikit ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 hingga 2030 dan mengekalkan penarafan mengatasi pasaran, dengan harga sasaran saham A sebanyak 400 yuan dan harga sasaran saham H sebanyak 520 dolar Hong Kong.

Syarikat merancang membatalkan 6.76 juta saham A yang dibeli balik sebelum ini, kira-kira 0.55% daripada jumlah modal saham, tertakluk pada kelulusan pemegang saham. Syarikat juga merancang membeli balik saham bernilai 300 juta hingga 500 juta yuan dalam tempoh dua bulan akan datang untuk pemilikan saham pekerja atau insentif ekuiti.
Berdasarkan had harga pembelian balik 280 yuan sesaham, pelan baharu itu melibatkan sekurang-kurangnya kira-kira 1.07 juta hingga 1.79 juta saham, bersamaan kira-kira 0.09% hingga 0.15% daripada jumlah modal saham. Bernstein menganggap skalanya kecil, tetapi menyifatkannya sebagai perkembangan positif tambahan.