DBS: Bolehkah sentimen AI China pulih? Prospektus IPO Anthropic dan keputusan kewangan penyedia awan AS merupakan dua perkara utama yang perlu diperhatikan

Apakah penilaian yang berubah susulan prospektus Anthropic?

Anthropic mencatatkan hasil sebanyak 11.6 bilion dolar pada suku kedua 2026, dengan margin operasi terlaras sebanyak 19%. DBS berpendapat bahawa hal ini mengukuhkan keyakinan bahawa perniagaan model boleh menjana keuntungan pada skala tertentu dan menampung perbelanjaan pengkomputeran.
Sehingga suku ketiga, kadar pengekalan hasil bersih adalah kira-kira 900%, menunjukkan perbelanjaan pelanggan sedia ada berkembang dengan pesat. Ukuran hasil daripada pelanggan di luar tiga pelanggan terbesar bukan ukuran yang digunakan dalam laporan; laporan itu mendedahkan bahagian hasil daripada pelanggan di luar lima pelanggan terbesar, yang meningkat daripada 64% pada suku pertama kepada 79% pada suku ketiga, menandakan tumpuan pelanggan semakin berkurang.
Aliran tunai operasi pada separuh pertama 2026 ialah 3.93 bilion dolar, lebih tinggi daripada perbelanjaan modal sebanyak 482 juta dolar; tunai dan pelaburan jangka pendek berjumlah 131.7 bilion dolar, menyediakan penampan kewangan untuk perbelanjaan seterusnya.

Hasil Anthropic pada suku ketiga meningkat kira-kira 45% berbanding suku sebelumnya, turun daripada lebih 140% pada suku kedua. DBS mengaitkan kelembapan itu dengan berakhirnya lonjakan awal penggunaan Claude Code, persaingan yang semakin sengit, serta kesan negatif terhadap hasil sekitar 5%–7% akibat larangan penyulingan model yang lebih ketat.
DBS berpendapat model baharu dan harga yang lebih rendah telah meningkatkan nilai untuk wang, manakala penggunaan token di OpenRouter dan penunjuk perbelanjaan Ramp turut menunjukkan momentum kembali pulih. Prospektus menyediakan ruang untuk data hasil berulang tahunan setakat 31 Oktober, dan DBS menjangkakan angka itu akan lebih kukuh.
Bank itu berpendapat bahawa hasil berulang tahunan sebanyak 80 bilion dolar atau lebih menjelang akhir Oktober akan menyokong penilaian bahawa pertumbuhan akan pulih; angka pada akhir Julai ialah 65 bilion dolar, manakala jangkaan pasaran bagi hujung tahun ialah 100 bilion–110 bilion dolar.

DBS menganggap tunggakan pesanan baharu, pertumbuhan hasil awan dan margin perniagaan awan sebagai petunjuk utama bagi pengkomersialan AI. Jika rancangan perbelanjaan modal kekal stabil dan petunjuk ini mencapai atau mengatasi jangkaan, keyakinan pelabur terhadap permintaan pengkomputeran dan prospek keuntungan rantaian industri mungkin meningkat.
Bank itu berpendapat bahawa sebarang peningkatan lanjut dalam perbelanjaan modal pada 2027 perlu disokong oleh permintaan yang sepadan untuk memberikan sokongan yang lebih kukuh kepada tesis pelaburan. Pertumbuhan awan dan pesanan yang berterusan juga boleh meningkatkan keterlihatan hasil pembekal huluan cip, memori, komponen optik dan peralatan kuasa, sekali gus memulihkan sentimen terhadap sektor infrastruktur AI China.

DBS berpendapat syarikat model bebas China berdepan persaingan harga domestik, perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan yang tinggi serta akses terhad kepada cip AI termaju. Nilai untuk wang model AS yang semakin baik juga mungkin melemahkan kelebihan kecekapan perisian model China dan peluang hasil mereka di luar negara.
Bank itu menjangkakan kira-kira sepuluh syarikat China yang giat membangunkan model besar akan melalui penyatuan. Bank itu mengutamakan penyedia awan besar yang mempunyai perniagaan teras yang menguntungkan, mampu menyokong pelaburan dan mempunyai akses pengkomputeran yang lebih kukuh.
Alibaba ialah pilihan utama DBS. Bank itu menjangkakan hasil awannya bagi suku berakhir September 2026 meningkat lebih daripada 50% tahun ke tahun, berbanding 45% pada suku berakhir Jun; margin EBITA terlaras dijangka meningkat kepada 12.5%, melebihi 11.6% pada suku sebelumnya, mencerminkan permintaan yang lebih kukuh beransur-ansur diterjemahkan kepada keuntungan.