Bernstein: Kejatuhan saham pengguna AS menyimpang daripada jangkaan pendapatan: Bernstein yakin terhadap peruncitan diskaun dan pengedaran makanan

Mengapa saham pengguna jatuh, dan bagaimana penilaian berubah?

Sehingga akhir September 2026, pulangan sejak awal tahun saham pengguna bukan keperluan AS yang ditimbang mengikut permodalan pasaran ialah -9.0%, sedangkan pasaran yang terdiri daripada 1500 saham terbesar AS meningkat 8.2% dalam tempoh yang sama. Saham pengguna keperluan meningkat 5.2%, tetapi masih mencatat prestasi lebih rendah daripada pasaran.
Jangkaan pendapatan sektor pengguna bukan keperluan bagi 12 bulan akan datang meningkat 6.5% berbanding awal tahun, tetapi nisbah harga kepada pendapatan hadapan menyusut 14.6%, mengimbangi peningkatan jangkaan pendapatan itu. Perubahan jangkaan pendapatan merangkumi semakan penganalisis dan juga peralihan tempoh ramalan ke hadapan mengikut masa.
Jurang nisbah harga kepada pendapatan hadapan antara saham individu mengecil dengan ketara sepanjang suku lalu. Bernstein menyatakan bahawa penumpuan serupa pernah berlaku semasa krisis kewangan dan pada awal pandemik, mencerminkan kebimbangan pelabur terhadap prospek ekonomi dan pasaran; penunjuk kesesakan kedudukannya juga menunjukkan sektor pengguna bukan keperluan berada pada paras terendah dalam kira-kira 25 tahun.

Harga saham peruncit pakaian dan diskaun menurun, tetapi jangkaan pendapatan bertambah baik. Pada akhir September, ramalan konsensus pasaran bagi pertumbuhan pendapatan sesaham industri itu tahun ke tahun pada 2026 ialah 15.8%, lebih tinggi daripada 13.1% pada akhir Jun; ramalan pertumbuhan hasil pula meningkat daripada 7.9% kepada 8.2% dalam tempoh yang sama. Oleh itu, Bernstein mengekalkan pandangan positifnya.
Peruncitan automotif turut mencatat semakan naik yang sederhana: ramalan konsensus pasaran bagi pertumbuhan hasil 2026 meningkat daripada 3.6% pada akhir Jun kepada 5.1% pada akhir September, manakala ramalan pertumbuhan pendapatan sesaham meningkat daripada 2.6% kepada 3.6%. Namun, nisbah harga kepada pendapatan hadapannya berbanding pasaran berada pada kira-kira persentil 53% bagi dekad lalu, jadi penilaiannya bukan pada paras terendah dalam sejarah.
Bernstein berpendapat permintaan bagi penyelenggaraan tidak mendesak melibatkan alat ganti automotif mungkin pulih dengan agak cepat jika harga petrol turun; harga minyak yang tinggi dan cuaca El Niño pula memberi tekanan kepada peruncit alat ganti automotif dan kelengkapan rumah.

Bernstein terus mengesyorkan pegangan berlebihan dalam kedai satu dolar dan kembali positif terhadap pengedar makanan. Pada akhir September, ramalan konsensus pasaran bagi pertumbuhan pendapatan sesaham kedai satu dolar tahun ke tahun pada 2026 ialah 27.1%, lebih tinggi daripada 15.9% pada akhir Jun; ramalan yang sama bagi pengedar makanan meningkat daripada 4.4% kepada 6.1%.
Harga saham pengedar makanan baru-baru ini tertekan oleh kebimbangan mengenai kos bahan api, tetapi Bernstein berpendapat pengedar besar mempunyai laluan penghantaran yang lebih padat, lindung nilai bahan api dan akses yang lebih baik kepada pemandu, sekali gus berpeluang memperoleh bahagian pasaran daripada pesaing tempatan yang menghadapi tekanan kos. Tiga pengedar terbesar AS mempunyai bahagian gabungan sekitar 38%–39%, dan industri itu masih agak berpecah-pecah.
Penilaian ini masih dibatasi oleh permintaan akhir: perbelanjaan di restoran lemah, dan pengedar sendiri turut menghadapi tekanan kos bahan api. Firma itu berpendapat pertumbuhan perniagaan dengan restoran bebas dan peningkatan bahagian produk jenama sendiri dapat membantu meningkatkan margin pada masa hadapan.

Bernstein menyatakan bahawa perbelanjaan petrol menekan bajet sesetengah isi rumah, manakala kenaikan kos pengangkutan, pembungkusan dan input lain turut meningkatkan kos syarikat barangan pengguna serta menekan margin keuntungan. Penyelesaian konflik di Timur Tengah dan keyakinan yang lebih tinggi bahawa Selat Hormuz akan terus terbuka mungkin membantu mengurangkan tekanan kos petrol dan rantaian bekalan.
Tekanan berbeza antara kategori. Firma itu mendapati bahawa selepas harga petrol melonjak, penurunan jualan bir AS tahun ke tahun melebar daripada 1%–2% kepada paras pertengahan satu digit dalam kira-kira sebulan; sebaliknya, penggunaan minuman ringan bertambah baik pada suku ketiga berbanding suku kedua, tetapi syarikat minuman masih menghadapi tekanan kos logistik dan pembungkusan pada tahap yang berbeza.
Produk penjagaan rumah dan diri juga menghadapi pertimbangan antara jumlah jualan dengan keuntungan: jumlah jualan Procter & Gamble pada suku ketiga bertambah baik berbanding suku sebelumnya, tetapi Bernstein menyatakan bahawa sebahagian pertumbuhan itu disertai kemerosotan kuasa penetapan harga. Jika kos terus meningkat dan syarikat sukar memindahkannya kepada pengguna, keuntungan akan tertekan.