Morgan Stanley: Prospek permintaan peralatan DRAM bertambah baik, tetapi sasaran harga Applied Materials diturunkan

Mengapa prospek DRAM berubah?

Morgan Stanley sebelum ini menjangkakan pertumbuhan perbelanjaan peralatan fab wafer DRAM menurun daripada 70% pada 2026 kepada 33% pada 2027, dengan pertumbuhan pada 2027 lebih rendah daripada perbelanjaan peralatan keseluruhan; dalam tempoh yang sama, pertumbuhan output bit DRAM dijangka meningkat daripada 32% kepada 38%.
Laporan pendapatan terkini menunjukkan perbelanjaan peralatan sedikit lebih lemah daripada jangkaan bank itu, manakala output bit lebih kukuh daripada jangkaan. Bank itu cenderung menaikkan ramalan pertumbuhan perbelanjaan peralatan bagi 2027 kerana asas 2026 yang lebih rendah, dan berpendapat pertumbuhan output bit boleh melebihi 40%.
Pandangan bank itu kini beralih kepada kemungkinan pertumbuhan perbelanjaan peralatan DRAM mengatasi perbelanjaan peralatan keseluruhan tahun depan; bahagian pasaran Applied Materials dalam peralatan bukan EUV meningkat, maka syarikat itu mungkin mendapat manfaat. Namun Morgan Stanley masih meragui kelangsungan kitaran DRAM.

Morgan Stanley meramalkan hasil Applied Materials bagi suku yang berakhir pada Januari 2027 sebanyak 11.2 bilion dolar, dan berpendapat ramalan itu mungkin berada pada hujung atas julat jangkaan. Bank itu menjangkakan hasil syarikat pada separuh kedua tahun kewangan meningkat 22% berbanding separuh pertama, hampir dengan 23% bagi Tokyo Electron.
Bank itu berpendapat jika panduan hasil syarikat bagi suku Januari mencapai ramalannya sebanyak 11.2 bilion dolar, harga saham mungkin memberikan reaksi positif dan konsensus pasaran bagi pendapatan sesaham untuk 12 bulan akan datang juga mungkin disemak naik sedikit.

Buku pesanan pembekal komponen meningkat dengan ketara, tetapi Morgan Stanley turut mendengar bahawa sesetengah pembekal huluan sedang menunggu hasil rundingan harga sebelum mengesahkan pesanan, maka kenaikan kos komponen menjadi isu penting bagi pengeluar peralatan.
Bank itu menyatakan bahawa pengeluar peralatan lazimnya mampu memindahkan kenaikan harga rantaian bekalan pada masa lalu, tetapi kenaikan harga DRAM telah menekan margin kasar pengeluar peralatan kawalan proses dan ujian dengan ketara. Applied Materials juga berdepan persoalan jangka pendek tentang kekurangan komponen dan tahap kesiapan bilik bersih pelanggan DRAM.

Morgan Stanley mengekalkan penarafan pegangan setara bagi Applied Materials, tetapi disebabkan pengecutan menyeluruh gandaan penilaian industri peralatan semikonduktor AS, bank itu mengurangkan penilaian sasaran daripada 22 kali ramalan pendapatan sesaham 2028 kepada 21 kali, serta menurunkan sasaran harga daripada 563 dolar kepada 538 dolar.
Menurut pengiraan bank itu, harga penutup 390.09 dolar pada 30 Oktober 2026 bersamaan 15 kali ramalan pendapatan sesahamnya bagi 2028; sebagai perbandingan, paras terendah kitaran lalu ialah 13 kali pada April 2025, ketika margin kasar lebih rendah sebanyak 130 mata asas. Bank itu berpendapat harga saham semasa hanya mencerminkan secara terhad kemungkinan kitaran peralatan berterusan hingga 2028.
Senario yang lebih optimistik bergantung pada pelaksanaan rancangan syarikat untuk menggandakan kapasiti bekalan dan permintaan yang mampu menyamai tambahan bekalan. Kekangan sebaliknya termasuk kelembapan perbelanjaan peralatan DRAM pada 2027, pelanggan logik termaju mengurangkan rancangan pengembangan, serta sekatan meluas terhadap penghantaran peralatan dan perkhidmatan ke China.