Goldman Sachs: Pertumbuhan pelaburan China kembali perlahan: pengetatan fiskal dan kemerosotan hartanah mengimbangi prestasi cemerlang teknologi tinggi

Di manakah kelembapan pelaburan dapat dilihat?

Penjejak pelaburan Goldman Sachs menunjukkan pelaburan benar China meningkat 1.9% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026, lebih rendah daripada 2.0% pada suku kedua dan terendah sejak suku keempat 2021. Goldman Sachs menyatakan bahawa data rasmi pelaburan aset tetap mungkin turun naik akibat pembetulan statistik terhadap data yang dilaporkan terlalu tinggi sebelum ini, tetapi indikator alternatif juga menunjukkan pelaburan terus perlahan.
Prestasi pelaburan berbeza dengan ketara: pelaburan aset tetap perusahaan bukan milik negara merosot lebih besar berbanding suku sebelumnya daripada perusahaan milik negara pada suku ketiga; jurang antara kawasan pedalaman yang menghadapi tekanan hutang tinggi dengan kawasan pesisir juga besar. Mengikut komponen, penguncupan pelaburan tahun ke tahun baru-baru ini berpunca terutamanya daripada pembinaan dan pemasangan, manakala pembelian peralatan masih menyumbang secara positif.
Pelaburan berkaitan teknologi tinggi mengatasi pelaburan lain sejak awal tahun ini. Goldman Sachs menjangkakan perbelanjaan modal nominal penyedia perkhidmatan awan utama China terus meningkat dalam beberapa tahun akan datang, tetapi masih jauh di bawah paras AS. Jurang China-AS yang ditunjukkan oleh kapasiti pusat data yang beroperasi lebih kecil, sebahagiannya mencerminkan perbezaan kos dan perbelanjaan kerajaan.

Walaupun mesyuarat Politburo pada Julai memberi isyarat pelonggaran yang lebih kuat, penerbitan bon kerajaan masih perlahan hingga September, dan pertumbuhan perbelanjaan terus ketinggalan berbanding pertumbuhan hasil. Penurunan hasil penjualan hak guna tanah, pengurangan sokongan bank dasar dan pentadbiran kutipan cukai yang lebih ketat menyebabkan defisit fiskal luas yang dianggarkan Goldman Sachs mengecil dengan ketara sejak April.
Setakat September, purata bergerak 12 bulan defisit fiskal luas turun kepada 9.4% daripada KDNK, terendah sejak Oktober 2015. Pada akhir suku ketiga, baki deposit fiskal meningkat sebanyak 958 bilion yuan tahun ke tahun, iaitu kenaikan 14%. Indikator kemajuan perbelanjaan dana fiskal Goldman Sachs turut menurun, menunjukkan penggunaan dana yang telah dikumpulkan semakin perlahan.
Pertumbuhan KDNK benar suku ke suku pada kadar tahunan meningkat daripada 3.6% pada suku kedua kepada 4.9% pada suku ketiga, tetapi Goldman Sachs berpendapat momentum permintaan domestik masih lemah dan menganggarkan perubahan impuls fiskal mengurangkan kadar pertumbuhan suku ke suku yang ditahunkan sebanyak 0.6 mata peratusan dalam tempoh yang sama.

Hasil penjualan hak guna tanah, pembinaan baharu yang dimulakan dan pelaburan hartanah tahun ini jauh di bawah jangkaan Goldman Sachs. Walaupun harga rumah di beberapa bandar peringkat pertama menunjukkan tanda awal penstabilan, pada akhir suku ketiga kebanyakan indikator aktiviti hartanah masih 60%–90% di bawah paras puncak 2020–2021, dengan pembinaan baharu dan hasil penjualan hak guna tanah antara yang mencatat penurunan terbesar.
Peralihan yang baru diumumkan daripada prajualan kepada penjualan rumah siap akan mengetatkan pembiayaan pemaju dan merendahkan pelaburan hartanah dalam beberapa tahun akan datang. Dengan mengambil kira data tahun ini dan perubahan dasar, Goldman Sachs menaikkan anggaran seretan sektor hartanah terhadap pertumbuhan KDNK benar pada 2026 daripada 1.5 kepada 1.8 mata peratusan, juga sedikit lebih tinggi daripada 1.7 mata peratusan pada 2025.
Goldman Sachs menjangkakan seretan itu turun kepada 1.3 mata peratusan pada 2027 apabila bahagian hartanah dalam KDNK mengecil, dan sebahagian besarnya reda menjelang 2030.

Goldman Sachs menurunkan ramalan defisit fiskal luas 2026 daripada 11.5% kepada 10.0% daripada KDNK, lebih rendah daripada 11.4% pada 2025, kerana data fiskal sepanjang tahun yang ketat dan pelonggaran yang tertangguh. Bank itu menjangkakan seretan fiskal suku tahunan terhadap pertumbuhan berkurang sedikit pada suku keempat berbanding suku ketiga, tetapi fiskal tahun penuh masih lebih ketat daripada tahun sebelumnya.
Sejak akhir September, dasar merangkumi tambahan had hutang kerajaan tempatan sebanyak 550 bilion yuan, pemotongan kadar pinjaman tambahan bercagar sebanyak 25 mata asas dan peningkatan kuota pinjaman semula. Goldman Sachs berpendapat langkah ini bertujuan membalikkan pengetatan terdahulu dan memastikan sasaran pertumbuhan tahun penuh 4.5%–5.0%, bukannya memulakan kitaran pelonggaran besar yang berterusan.
Bank itu menjangkakan KDNK benar meningkat 4.6% pada 2026. Pertumbuhan suku ketiga yang lebih kukuh sebahagian besarnya menjamin sasaran tahun penuh, dan sebahagian dana daripada bon kerajaan yang diterbitkan tahun ini mungkin disimpan untuk digunakan pada awal tahun depan. Dasar masih mengutamakan sokongan kepada teknologi tinggi dan pelaburan, tetapi pentadbiran kutipan cukai yang lebih ketat serta insentif yang terhad bagi pegawai tempatan untuk memulakan projek besar mungkin mengehadkan penyaluran dasar.