Morgan Stanley: Untung kasar suku ketiga Rivian mengatasi jangkaan, mengapa Morgan Stanley masih menurunkan harga sasaran?

Dari manakah datangnya prestasi suku ketiga yang mengatasi jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, Rivian mencatat kerugian EBITDA terlaras sebanyak 435 juta dolar, lebih baik daripada kerugian 611 juta dolar yang dijangka Morgan Stanley dan kerugian 576 juta dolar menurut konsensus pasaran.
Margin untung kasar perniagaan automotif tidak termasuk kredit kawal selia ialah -10.9%, lebih baik daripada jangkaan bank itu sebanyak -19% dan konsensus pasaran sebanyak -21%; ini berlaku ketika peningkatan pengeluaran R2 menambah kos kira-kira 120 juta dolar. Prestasi turut mendapat manfaat daripada bayaran balik sebahagian tarif.
Syarikat menaikkan titik tengah panduan EBITDA terlaras 2026 daripada kerugian 1.9 bilion dolar kepada kerugian 1.8 bilion dolar. Morgan Stanley menyatakan bahawa kenaikan itu terutamanya berpunca daripada kredit, manfaat tarif dan jumlah penghantaran yang lebih tinggi, manakala peningkatan berterusan masih bergantung pada peluasan skala R2.

R2 menjadi model Rivian paling laris pada suku ketiga, jumlah pandu uji hampir dua kali ganda berbanding suku sebelumnya, dan kadar penukaran Launch Edition terus melebihi jangkaan syarikat. Pengurusan menjangka R2 merangkumi sebahagian besar penghantaran suku keempat dan menaikkan panduan jumlah penghantaran 2026 kepada 67 ribu–70 ribu kenderaan.
Kilang Normal telah memulakan syif pengeluaran kedua, tetapi peningkatan output dibatasi oleh pembekal yang paling perlahan. Morgan Stanley berpendapat peningkatan skala pengeluaran dan penyebaran kos tetap amat penting bagi margin untung kasar automotif apabila versi R2 yang lebih murah dilancarkan.
Pengurusan mengekalkan jangkaan bahawa untung kasar automotif akan menjadi positif menjelang akhir 2026; namun, Morgan Stanley menyatakan bahawa kenaikan harga komoditi dan kos tambahan peningkatan pengeluaran pada 2027 boleh menjadikan peningkatan margin untung kasar tidak berlaku secara lurus.

Morgan Stanley menurunkan ramalan hasil 2027 sebanyak kira-kira 5% kepada 9.8 bilion dolar, antaranya kerana ia menjangka jualan kenderaan komersial turun kepada 21,286 unit, lebih rendah daripada ramalan terdahulu sebanyak 27,418 unit dan turun 10% berbanding tahun sebelumnya.
Bank itu membesarkan ramalan kerugian EBITDA terlaras 2027 daripada 1.36 bilion dolar kepada 1.42 bilion dolar, dengan alasan peningkatan pelaburan pemanduan autonomi; ramalan penggunaan aliran tunai bebas juga meningkat daripada kira-kira 2.8 bilion dolar kepada kira-kira 3.8 bilion dolar.
Syarikat menurunkan titik tengah panduan perbelanjaan modal 2026 sebanyak 300 juta dolar kepada 1.45 bilion dolar, terutamanya kerana perbelanjaan pembinaan di Georgia ditangguhkan. Pengurusan menjangka perbelanjaan modal meningkat dengan ketara pada 2027, sementara perisian, perkakasan dan kapasiti pengkomputeran pemanduan autonomi juga akan mempercepat pertumbuhan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan.

Morgan Stanley berkata kadar pilihan FSD berbayar Tesla dalam kenderaan yang dihantar di Amerika Utara telah melebihi 75%, meningkat 20 mata peratusan daripada suku sebelumnya, menunjukkan kepentingan pemanduan autonomi yang semakin meningkat dalam keputusan pembelian kenderaan dan pendapatan perisian berterusan.
Rivian berkata penggunaan Autonomy+ melebihi jangkaan pengurusan, tetapi tidak mendedahkan kadar penembusannya; syarikat menjangka melancarkan secara terhad fungsi titik ke titik dengan pengawasan pada akhir tahun dan meluaskan liputan pada 2027. Hari AI dan Pemanduan Autonomi pada 9 Disember akan memberi peluang untuk menilai keupayaan titik ke titik, perkakasan generasi akan datang dan pelan hala tuju jangka panjangnya.
Morgan Stanley mengekalkan penarafan Underweight dan menurunkan harga sasaran daripada 14 dolar kepada 13 dolar. Penilaian perniagaan automotif diturunkan daripada 8 dolar kepada 7 dolar sesaham, manakala perisian dan perkhidmatan kekal pada 6 dolar sesaham; penurunan itu mencerminkan penilaian bank terhadap peningkatan pelaburan dan keuntungan pada 2027.