Bernstein: Hasil suku ketiga ChangXin Technology meningkat 19% berbanding suku sebelumnya. Mengapa keuntungan yang boleh diagihkan kepada pemegang saham hanya meningkat 3%?

Di manakah jurang pertumbuhan suku ketiga muncul?

Hasil ChangXin Technology bagi suku ketiga 2026 ialah 118.714 bilion yuan, meningkat 19.3% berbanding suku sebelumnya; keuntungan operasi ialah 99.039 bilion yuan, meningkat 21.2%. Keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pula ialah 54.435 bilion yuan, meningkat hanya 3% berbanding suku sebelumnya, manakala pendapatan asas sesaham turun daripada 0.88 yuan kepada 0.85 yuan.
Hasil adalah 10.2% lebih rendah daripada ramalan Bernstein sendiri tetapi 1.1% lebih tinggi daripada konsensus pasaran; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham adalah 30.4% lebih rendah daripada ramalan firma itu dan hampir sejajar dengan konsensus, manakala pendapatan asas sesaham adalah 9.2% di bawah konsensus.

Bernstein menyatakan bahawa syarikat induk mempunyai pegangan lebih rendah dalam Jidian dan Xinqiao, dua loji fabrikasi wafer yang mencatat pertumbuhan keuntungan lebih pantas, maka lebih banyak keuntungan diagihkan kepada pemegang saham minoriti. Bahagian pemegang saham minoriti dalam keuntungan bersih disatukan meningkat daripada 43% pada suku kedua kepada 63% pada suku ketiga.
Syarikat telah menambah pegangannya dalam Jidian pada Ogos 2026. Bernstein berpendapat pertumbuhan keuntungan yang boleh diagihkan kepada pemegang saham yang semakin perlahan tidak bermakna keupayaan asas syarikat untuk menjana keuntungan turut melemah pada kadar yang sama: margin kasar suku ketiga ialah 89.5% dan margin operasi ialah 83.4%, kedua-duanya hampir setanding dengan syarikat seindustri.

Syarikat menjangkakan pertumbuhan pada suku keempat 2026 dan bagi keseluruhan tahun 2027, disokong oleh permintaan kukuh, kekurangan bekalan yang berterusan, campuran produk yang bertambah baik dan peningkatan bahagian pasaran. Harga produk untuk pelanggan perusahaan meningkat dengan lebih besar, manakala harga produk pengguna turut meningkat pada kadar yang lebih kecil; syarikat tidak memberikan panduan khusus tentang harga dan jumlah penghantaran.
Bernstein berpendapat pertumbuhan hasil suku ketiga syarikat berbanding suku sebelumnya sedikit lebih perlahan daripada syarikat seindustri, tetapi trajektori pertumbuhan keseluruhannya masih lebih curam setelah mengambil kira pertumbuhan yang lebih pantas dalam beberapa suku sebelumnya. Syarikat sedang membincangkan perjanjian jangka panjang dengan pelanggan dan keterlihatan permintaan bertambah baik, tetapi butiran perjanjian tidak didedahkan.

Seni bina 4F² akan digunakan bersama teknologi pengikatan wafer untuk G6, sebagai asas bagi generasi produk seterusnya. Syarikat merancang menghantar sampel kepada pelanggan pada akhir 2026; skala pelaksanaan bergantung pada penerimaan pelanggan dan permintaan pasaran. Syarikat melihat 4F² dan LPDDR6 sebagai hala tuju jangka lebih panjang, dan margin keuntungan jangka pendek mungkin tidak terjejas.
Penggunaan dana masih mengutamakan peluasan kapasiti, dan trend susut nilai dijangka hampir sama dengan perbelanjaan modal; lembaga pengarah turut meluluskan pembelian balik saham bernilai 1 bilion hingga 2 bilion yuan. Bernstein mengekalkan penarafan Mengatasi Pasaran dan harga sasaran 70 yuan, serta menyatakan bahawa kesukaran mendapatkan peralatan, peluasan bekalan DRAM global yang melebihi jangkaan dan kelembapan ketara dalam permintaan berkaitan AI mungkin mempengaruhi penilaiannya.