J.P. Morgan: Penurunan perniagaan domestik Mindray mengecil pada suku ketiga, kadar pertukaran dan kos menekan keuntungan

Sejauh mana perniagaan domestik telah pulih?

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil domestik Mindray turun 1.3% tahun ke tahun; pada suku ketiga, ia turun 0.7% tahun ke tahun tetapi meningkat 2.0% berbanding suku sebelumnya. Pengurusan masih menjangkakan pertumbuhan positif hasil domestik bagi keseluruhan tahun.
Perniagaan diagnostik merupakan penyokong utama pemulihan: pengurusan berkata hasil diagnostik domestik meningkat kira-kira 2% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama dan kira-kira 4% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, mendapat manfaat daripada perluasan pelanggan hospital besar dan penggunaan reagen selepas pemasangan peralatan.
Pengurusan menganggarkan purata bahagian pasaran syarikat dalam bidang biokimia, imunologi dan koagulasi meningkat daripada kira-kira 10% pada pertengahan 2025 kepada kira-kira 15%, dengan sasaran mencapai 20% menjelang akhir 2027. JPMorgan berpendapat peningkatan bahagian pasaran dan projek makmal serantau membantu pemulihan, tetapi peningkatan berbanding suku sebelumnya tidak wajar dianggap sebagai tanda pemulihan menyeluruh perbelanjaan hospital.

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil luar negara meningkat 11% tahun ke tahun dalam denominasi renminbi dan 16% dalam denominasi dolar AS, mewakili 53% daripada jualan kumpulan. Pertumbuhan dalam denominasi dolar AS pada suku ketiga ialah kira-kira 12%, menunjukkan pertumbuhan yang lebih perlahan; pengurusan mengaitkan sebahagian daripadanya dengan kesan kadar pertukaran dan gangguan di beberapa pasaran.
Kerjasama syarikat dengan Apollo, Einstein Hospital dan Essen University Hospital mencerminkan peralihan daripada penjualan peranti individu kepada penyelesaian klinikal dan digital yang lebih luas. JPMorgan berpendapat ini membantu memperkukuh hubungan pelanggan dan jualan silang, tetapi geopolitik, halangan perdagangan dan masa pesanan yang tidak sekata masih menjejaskan perniagaan luar negara.

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil perniagaan baharu meningkat 20.5% tahun ke tahun kepada 4.74 bilion yuan, dengan produk pembedahan invasif minimum dan intervensi masing-masing meningkat lebih daripada 20%, menambah sumber pertumbuhan di luar peralatan tradisional.
Pengurusan berkata hasil bahan guna habis pembedahan domestik meningkat lebih daripada sekali ganda dalam tiga suku pertama, manakala jumlah prosedur ablasi medan berdenyut APT Medical melebihi 10 ribu kes. JPMorgan memantau sumbangan APT Medical dan pertumbuhan berterusan penggunaan bahan guna habis; pusingan perolehan berikutnya mungkin meluaskan liputan hospital, tetapi peningkatan keuntungan bergantung pada sama ada pertumbuhan jumlah jualan dapat mengimbangi tekanan harga.

Pengurusan berkata kerugian pertukaran mata wang pada suku ketiga berjumlah 279 juta yuan dan kos komponen tambahan kira-kira 110 juta yuan, serta menjangkakan tekanan kos dan harga berterusan untuk beberapa waktu. JPMorgan berpendapat masa margin keuntungan mencapai paras terendah masih belum jelas, lalu bersikap berhati-hati tentang kadar pemulihan keuntungan.
Bank itu menurunkan ramalan hasil bagi setiap tahun kewangan 2026 hingga 2028 sebanyak 1% dan andaian margin kasar masing-masing sebanyak 0.2 mata peratusan; bersama jangkaan peningkatan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan pada 2026, ia menurunkan ramalan keuntungan bersih berulang bagi tiga tahun itu masing-masing sebanyak 3%, 1% dan 1%.
JPMorgan menjangkakan hasil meningkat 5.8% tahun ke tahun pada 2026 dan keuntungan bersih terlaras turun kepada 7.77 bilion yuan, di bawah 8.136 bilion yuan pada 2025. Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan menurunkan harga sasaran Disember 2027 daripada 240 yuan kepada 233 yuan.
Aliran tunai terus menyokong pulangan pemegang saham: aliran tunai operasi dalam tiga suku pertama 2026 meningkat 14.1% tahun ke tahun kepada 8.3 bilion yuan, dan lembaga meluluskan dividen interim ketiga sebanyak 1.30 yuan sesaham. Pengurusan menjangkakan perbelanjaan pembinaan utama berkurang dan berkata ia tidak menolak kemungkinan pembayaran dividen khas.