Morgan Stanley: Pertumbuhan AS kembali pantas tanpa tanda jelas terlalu panas, Morgan Stanley jangka dua lagi kenaikan kadar Fed

Mengapa pertumbuhan AS kembali pantas?

KDNK benar AS berkembang pada kadar tahunan 3.4% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga 2026, lebih tinggi daripada 2.2% pada suku kedua. Pelaburan perniagaan dan penggunaan isi rumah merupakan penyokong utama.
Perbelanjaan peralatan meningkat pada kadar tahunan 20.9% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, termasuk pertumbuhan 37.3% bagi peralatan pemprosesan maklumat; perbelanjaan pembinaan pusat data meningkat 127%. Morgan Stanley mengaitkan kekuatan pelaburan peralatan dengan perbelanjaan modal AI dan kitaran pelaburan yang lebih luas.
Penggunaan peribadi benar meningkat pada kadar tahunan 3.8% berbanding suku sebelumnya selama dua suku berturut-turut, tetapi perbelanjaan telah meningkat lebih pantas daripada pendapatan: pada September, perbelanjaan peribadi meningkat 0.5% berbanding bulan sebelumnya, manakala pendapatan hanya meningkat 0.2% dan kadar simpanan turun kepada 3.8%. Bank itu berpendapat pertumbuhan penggunaan baru-baru ini sukar dikekalkan dengan terus mengurangkan simpanan.

Morgan Stanley berpendapat pertumbuhan semasa mendapat sokongan jelas daripada sisi penawaran: peningkatan output sejam telah mengekalkan kadar pertumbuhan potensi ketika pertumbuhan tenaga kerja perlahan. KDNK benar berkembang 2.1% sepanjang empat suku lalu, tidak jauh daripada anggaran pertumbuhan potensi bank itu.
Pasaran buruh juga tidak menunjukkan tanda jelas terlalu panas. Dalam tiga bulan lalu, pekerjaan bukan ladang meningkat secara purata kira-kira 51 ribu sebulan, kadar pengangguran stabil sekitar 4.2%, dan pertumbuhan gaji perlahan; kawalan imigresen telah mengurangkan bilangan pekerjaan baharu yang diperlukan untuk mengekalkan keseimbangan pasaran buruh.
Inflasi masih melebihi sasaran: indeks harga PCE teras meningkat 3.1% tahun ke tahun pada September. Bank itu menjangkakan pertumbuhan tahunan PCE teras pada suku keempat akan berada pada 3.1% pada akhir 2026 dan turun kepada 2.6% menjelang akhir 2027; faktor termasuk kesan pusingan kedua kejutan harga minyak akan memperlahankan penurunan itu.

Dalam senario asasnya, Morgan Stanley menjangkakan Fed menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas masing-masing pada Disember 2026 dan Mac 2027, menjadikan julat sasaran 4.25%–4.5%. Bank itu berpendapat Fed boleh mengetatkan dasar secara lebih beransur-ansur jika penambahbaikan penawaran terus menyokong pertumbuhan dan penurunan inflasi.
Laluan lain ialah pelaburan AI merebak ke ekonomi yang lebih luas melalui perbelanjaan pelengkap perniagaan atau penggunaan, meningkatkan pekerjaan dan menurunkan kadar pengangguran. Tekanan harga daripada sisi permintaan kemudian boleh menghalang penurunan inflasi dan memerlukan kadar faedah nominal dan benar yang lebih tinggi; analisis senario bank itu menyatakan kadar mungkin kembali kepada 5.25%–5.5%.
Bank itu menganggap kadar pengangguran sebagai penunjuk penting untuk membezakan kedua-dua laluan dan berpendapat jika kadar itu turun kepada 4.0% atau lebih rendah, Fed mungkin bimbang permintaan yang terlalu kukuh menyebabkan pasaran buruh terlalu panas.

Senario asas Morgan Stanley bagi ekonomi AS merangkumi premium risiko minyak yang berterusan. Kejutan harga tenaga telah memasuki bulan ketujuh, dan bank itu berpendapat penampan seperti eksport AS yang lebih tinggi, import China yang lebih lemah dan inventori yang mencukupi semakin berkurangan.
Setakat 23 Oktober, inventori minyak mentah komersial AS berkurangan sebanyak 2 juta tong dalam seminggu kepada 410.6 juta tong; Rizab Petroleum Strategik berjumlah kira-kira 282.6 juta tong, hampir tidak berubah tetapi berada pada paras terendah sejak April 1984.
Komputer dan peralatan periferal yang diperlukan untuk pelaburan berkaitan AI mempunyai kandungan import yang tinggi. Bank itu berpendapat hal ini mungkin lebih banyak meningkatkan output luar negara dan harga import; walaupun harga import menimbulkan tekanan inflasi, kenaikan kadar yang diperlukan mungkin masih lebih kecil berbanding senario permintaan domestik AS yang terlalu panas.