Morgan Stanley: Panduan hasil perkakasan Apple kukuh, tetapi pertumbuhan perkhidmatan dan margin kasar tertekan

Mengapa permintaan perkakasan membantu panduan hasil mengatasi jangkaan?

Apple menjangkakan hasil bagi suku Disember 2026 meningkat 7%–10% tahun ke tahun, dengan titik tengah panduan kira-kira 2.6 mata peratusan lebih tinggi daripada jangkaan Morgan Stanley dan pasaran. Hasil meningkat 16% dalam tempoh sama tahun lalu, manakala tahun ini terdapat lebih sedikit model utama baharu dan bekalan masih terhad; panduan itu menunjukkan permintaan dan penetapan harga produk masih disokong.
Bagi suku September yang telah dilaporkan, jumlah hasil Apple ialah 114.477 bilion dolar AS, meningkat kira-kira 12% tahun ke tahun; hasil iPhone ialah 57.583 bilion dolar AS, naik 17%, manakala hasil Mac ialah 10.792 bilion dolar AS, naik 24%.
Morgan Stanley menjangkakan iPhone dan Mac akan terus memacu pertumbuhan pada suku Disember, dengan sumbangan penetapan harga berpotensi melebihi keseluruhan kenaikan hasil tahun ke tahun. Inventori saluran iPhone, Mac dan iPad semuanya di bawah sasaran, tetapi Mac dan iPad menghadapi kekurangan berkaitan memori, dan bekalan iPhone Duo baharu juga terhad; bekalan perlu bertambah baik untuk mencapai hujung atas panduan.

Hasil perkhidmatan Apple meningkat 9.8% tahun ke tahun pada suku September; syarikat menjangkakan kadar pertumbuhan terus menurun kepada 8%–9% pada suku Disember, iaitu 2–2.5 mata peratusan di bawah jangkaan pasaran.
Pengurusan mengaitkan kelembapan itu terutamanya dengan tekanan suku ke suku terhadap hasil pelesenan pihak ketiga dan hambatan tambahan pertukaran mata wang sekitar 0.5 mata peratusan; kelemahan permainan mudah alih dan perubahan model perniagaan App Store turut menjadi cabaran. Morgan Stanley berpendapat trend ini akan meningkatkan perbincangan tentang kesan AI terhadap perniagaan perkhidmatan.
Morgan Stanley menjangkakan pertumbuhan hasil perkhidmatan tahun ke tahun menurun kepada 7% pada suku berakhir Mac 2027 akibat asas perbandingan yang lebih tinggi dalam tempoh sama tahun lalu, sebelum pulih sedikit pada separuh kedua tahun fiskal; pertumbuhan setahun penuh bagi tahun fiskal 2027 dijangka 9.3%, lebih rendah daripada 13% pada tahun fiskal 2026. Syarikat pula melihat lebih daripada 2.5 bilion peranti aktif, lebih daripada 1.5 bilion langganan berbayar dan pengewangan AI pada masa depan sebagai peluang jangka panjang.

Panduan margin kasar keseluruhan Apple bagi suku Disember ialah 45%–46%, dengan titik tengah 1 mata peratusan di bawah ramalan asal Morgan Stanley. Bank itu sebelum ini memasukkan bayaran balik tarif sekitar 1 bilion dolar AS; selepas melaraskan andaian tersebut, ramalannya hampir kepada 45.8%.
Walaupun bayaran balik tarif dikecualikan, titik tengah panduan masih kira-kira 1.4 mata peratusan lebih rendah daripada 46.9% pada suku September. Sebab utamanya ialah kenaikan kos memori, yang melebihi manfaat kenaikan harga produk, inventori berkos rendah dan penurunan harga komponen lain.
Pengurusan menjangkakan kenaikan harga memori berterusan selepas suku Disember, manakala manfaat inventori berkos rendah beransur-ansur berkurangan. Peningkatan kos inferens awan akibat pelaksanaan Siri AI juga akan menekan margin kasar perkhidmatan, tetapi Morgan Stanley berpendapat kesannya agak kecil berbanding kos memori. Bank itu mengunjurkan margin kasar keseluruhan 46.4% bagi tahun fiskal 2027, lebih rendah daripada 48.8% pada tahun fiskal 2026.

Prospek hasil yang lebih kukuh diimbangi oleh pertumbuhan perkhidmatan dan margin kasar yang lebih lemah. Morgan Stanley menurunkan ramalan pendapatan sesaham tahun fiskal 2027 sebanyak 0.05 dolar AS kepada 9.85 dolar AS, dan ramalan tahun kalendar 2027 sebanyak 0.16 dolar AS kepada 10.00 dolar AS.
Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan menurunkan harga sasaran daripada 355 dolar AS kepada 350 dolar AS, yang masih bersamaan nisbah harga kepada pendapatan 35 kali ramalan pendapatan sesaham tahun kalendar 2027. Morgan Stanley menghargai kestabilan operasi dan kebolehramalan aliran tunai Apple, tetapi turut menyatakan bahawa ruang kenaikan kepada sasaran baharu daripada harga penutupan 338.32 dolar AS yang disenaraikan dalam laporan adalah terhad.