Morgan Stanley: Keuntungan suku ketiga Pien Tze Huang merosot ketara, pengurangan inventori saluran masih berterusan

Sejauh mana prestasi suku ketiga lebih lemah daripada jangkaan?

Hasil Pien Tze Huang bagi suku ketiga 2026 ialah 1.777 bilion yuan, turun 13.9% tahun ke tahun; keuntungan pula ialah 195 juta yuan, turun 71.7% tahun ke tahun. Kedua-dua angka itu masing-masing 18.8% dan 73.6% di bawah jangkaan Morgan Stanley, dengan jurang keuntungan lebih besar.
Tidak termasuk item tidak berulang, keuntungan suku ketiga ialah 251 juta yuan, turun 42.7% tahun ke tahun. Penurunan itu lebih kecil daripada penurunan keuntungan yang dilaporkan, tetapi prestasi operasi masih tertekan.

Morgan Stanley berpendapat permintaan terhadap produk ubat tradisional Cina premium adalah lemah. Dalam tiga suku pertama 2026, jualan ubat penyakit hati syarikat turun 20.0% tahun ke tahun. Mengikut perniagaan, jualan pembuatan farmaseutikal dan pengedaran farmaseutikal masing-masing turun 19.4% dan 11.2%, manakala jualan kosmetik tidak berubah.
Ketika jualan ubat penyakit hati menurun, margin kasar segmen itu bagi tiga suku pertama meningkat 1.4 mata peratusan tahun ke tahun kepada 62.5%. Harga runcit ubat penyakit hati eksklusif kekal pada 760 yuan sebiji, lebih tiga tahun sejak kenaikan harga runcit terakhir.

Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama 2026 ialah 2.317 bilion yuan, berbanding 487 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Peningkatan itu terutamanya berpunca daripada pengurangan 2.799 bilion yuan tahun ke tahun dalam tunai yang dibayar untuk membeli barangan dan perkhidmatan; Morgan Stanley mentafsirkan hal ini sebagai sikap syarikat yang lebih berhati-hati terhadap prospek jualan.
Pengurangan inventori masih berterusan. Morgan Stanley berpendapat kadar jualan keluar kilang yang terkawal membantu mengurangkan tekanan inventori pengedar dan menyokong kestabilan harga runcit.

Harga bezoar turun dengan ketara pada 2026. Morgan Stanley berpendapat harga bezoar yang lebih rendah dan projek perintis import kerajaan mungkin mengurangkan lagi kos perolehan, tetapi inventori yang dibeli pada harga tinggi sebelum ini perlu digunakan terlebih dahulu sebelum manfaat kos beransur-ansur tercermin dalam margin kasar yang dilaporkan.
Untuk meluaskan liputan jualan, syarikat sedang berkembang dari pasaran asalnya di tenggara China ke wilayah barat laut dan pasaran akar umbi yang lain. Di luar negara, syarikat menyasarkan komuniti Cina di Amerika Utara dan Asia Tenggara.
Morgan Stanley memberikan penarafan Kurang Pegangan kepada syarikat dengan harga sasaran 106.50 yuan. Bank itu menyatakan pertumbuhan jualan melebihi 25%, kenaikan harga Pien Tze Huang selanjutnya atau peningkatan ketara dalam sumbangan jualan dalam talian boleh membawa potensi kenaikan; penolakan pengguna terhadap kenaikan harga, kos kasturi yang terus meningkat atau jualan dalam talian yang kurang daripada jangkaan pula boleh membawa risiko penurunan.