Morgan Stanley: Tinjauan minggu keputusan kewangan semikonduktor, mampukah permintaan pelayan mengimbangi kelemahan PC dan telefon pintar?

Mampukah pertumbuhan pelayan AMD mengimbangi kelemahan PC?

Morgan Stanley menjangkakan ia mampu. Bank itu menurunkan ramalan perniagaan klien AMD bagi tahun kewangan 2027 daripada pertumbuhan 3% kepada penurunan 7.3%, sambil menaikkan ramalan pertumbuhan hasil pelayan bagi tahun kewangan 2026 dan 2027 masing-masing daripada 82% dan 75% kepada 88% dan 79%.
Semakan naik pelayan sedikit melebihi semakan turun klien: bank itu menjangkakan jumlah hasil tahun kewangan 2027 sebanyak 89.134 bilion dolar, berbanding 88.987 bilion dolar sebelumnya; pendapatan sesaham bukan GAAP dinaikkan daripada 15.54 dolar kepada 15.64 dolar.
Bank itu menaikkan harga sasaran AMD daripada 465 dolar kepada 510 dolar dan mengekalkan penarafan wajaran setara industri. Tahun sasaran penilaian dialihkan kepada 2028, dengan gandaan pendapatan kira-kira 22 kali, mencerminkan keyakinan yang meningkat terhadap pertumbuhan CPU pelayan untuk beberapa tahun.

Morgan Stanley berpendapat reka bentuk chiplet AMD membolehkan sebahagian cip yang kurang kritikal menggunakan proses lebih matang, dan wafer juga boleh dialihkan daripada produk PC kepada pelayan. Chiplet pengiraan Venice menggunakan proses 2 nanometer TSMC, manakala cip input/output yang meliputi kira-kira 40% keluasan silikon menggunakan N6.
Pasukan bank itu menjangkakan penghantaran Venice meningkat daripada 1 juta cip pada 2026 kepada 4.4 juta pada 2027; namun wafer proses termaju dan substrat pembungkusan masih terhad, dengan keterlihatan bekalan substrat yang lebih rendah.
GPU mungkin memberi kesan lebih besar terhadap keuntungan jangka panjang AMD berbanding CPU pelayan. Bank itu menjangkakan hasil GPU pusat data sebanyak 38 bilion dolar pada 2027, tetapi penggunaan rak berskala besar yang pertama belum berlaku dan persaingan daripada Nvidia serta cip khusus masih wujud; penerbitan waran juga mungkin mengimbangi keuntungan tambahan GPU.

Scorpio X Astera Labs telah memasuki pengeluaran besar-besaran. Morgan Stanley menjangkakan, apabila Trainium 3 terus meningkatkan volum, hasil Scorpio akan meningkat kira-kira 35% berbanding suku sebelumnya dalam suku berakhir Disember 2026, membawa jumlah hasil syarikat kepada 651 juta dolar, sedikit di bawah jangkaan konsensus pasaran sebanyak 656 juta dolar.
Ramalan hasil bank itu bagi 2027 ialah 2.95 bilion dolar, dengan andaian peningkatan volum produk saling sambung optik dan CXL lebih tertumpu pada separuh kedua tahun. Kelangsungan pertumbuhan masih bergantung pada jadual produk baharu dan penumpuan pelanggan kepada Amazon; bagi Trainium 4, Astera mempunyai kelebihan sebagai pembekal sedia ada, tetapi Marvell juga menyatakan ia telah mencapai kemajuan.
Peluang utama galium nitrida Navitas untuk rak 800V ditangguhkan kepada platform Feynman pada 2028; Infineon bekerjasama dengan Nvidia, manakala Navitas belum memperoleh kemenangan reka bentuk rasmi, menambah tekanan persaingan. Walaupun pengambilalihan Claros meluaskan pasaran yang boleh dilayani, ia dijangka mengambil masa dua hingga tiga tahun untuk memberi sumbangan yang ketara.

Morgan Stanley berpendapat permintaan AI dan pemulihan kitaran dalam sektor automotif serta industri mungkin mengetatkan lagi bekalan proses matang pada 2027. Penggunaan kapasiti GlobalFoundries telah mencapai lingkungan tinggi lapan puluh peratus, dan inventori pelanggan juga agak rendah.
Namun, sebahagian pengeluar peranti bersepadu masih mempunyai kapasiti terbiar, dan sektor seperti automotif belum menunjukkan penambahan inventori yang jelas; kenaikan harga produk sebanding masih sederhana buat masa ini. Harga faundri mungkin mendapat sokongan lebih kukuh jika tempoh penghantaran yang lebih panjang mendorong pelanggan menambah inventori.
GlobalFoundries memberikan panduan bahawa hasil pasaran akhir infrastruktur komunikasi dan pusat data akan meningkat 50%–60% tahun ke tahun; bank itu menjangkakan pertumbuhan 58% pada 2026 dan tambahan 40% pada 2027. Pengembangan lanjut dihadkan oleh kapasiti, dan syarikat sedang menambah serta menaik taraf kapasiti.

Skyworks telah menyelesaikan pengambilalihan Qorvo pada 5 Oktober 2026. Morgan Stanley menjangkakan hasil gabungan bagi suku berakhir Disember 2026 sebanyak 1.936 bilion dolar, dengan Qorvo menyumbang kira-kira 862 juta dolar; pengurusan menyasarkan sinergi kos tahunan melebihi 500 juta dolar dalam tempoh 24 hingga 36 bulan.
Bank itu optimis terhadap gabungan produk selepas penggabungan, tetapi masih memberikan Skyworks penarafan wajaran setara industri: harga perniagaan telefon pintar ditetapkan sepanjang kitaran produk, maka kenaikan kos input akan mengecilkan margin, sementara kenaikan kos memori turut menekan harga dan permintaan telefon pintar.
Bagi Qualcomm, bank itu menjangkakan penurunan bahagian perniagaan Apple akan menyebabkan hasil bagi suku berakhir Disember 2026 susut 16.1% tahun ke tahun. Pada masa yang sama, hasil pusat data dijangka kira-kira 600 juta dolar bagi suku tersebut dan kira-kira 5 bilion dolar bagi tahun kewangan 2027; cip tersuai peringkat awal mempunyai margin kasar lebih rendah, dan pertumbuhan untung kasar dijangka ketinggalan berbanding hasil.