Citi: Keuntungan suku ketiga gergasi minyak dan gas bersepadu mengatasi jangkaan sebanyak 16%, Citi meneliti jurang penilaian sesama pesaing

Mengapa keputusan suku ketiga secara umumnya mengatasi jangkaan?

Menurut pengiraan Citi, keuntungan suku ketiga syarikat minyak dan gas bersepadu secara purata adalah 16% lebih tinggi daripada jangkaan konsensus pasaran sebelum musim keputusan, manakala aliran tunai operasi sebelum perubahan modal kerja adalah kira-kira 14% lebih tinggi; perbandingan itu menggunakan konsensus setakat 30 September.
Margin penapisan yang luar biasa tinggi menyediakan persekitaran yang menguntungkan, sementara kadar penggunaan kemudahan yang lebih tinggi membantu syarikat menterjemahkannya kepada prestasi. Citi menyatakan bahawa tiada syarikat mengalami penutupan tidak berjadual yang besar pada suku tersebut, dan tiada syarikat yang jelas tersalah mengambil posisi dalam dagangan minyak dan gas.
BP merupakan penyumbang utama kepada keuntungan yang mengatasi jangkaan; aliran tunai operasi Repsol pula mengatasi jangkaan pasaran dengan margin yang amat ketara, apabila perniagaan penapisannya berjaya memanfaatkan peluang keuntungan dengan baik.

Keadaan industri yang menguntungkan mendorong pengurangan leverage: hutang bersih turun hampir 30% berbanding suku sebelumnya dan hampir 40% berbanding tahun sebelumnya; purata nisbah leverage turun daripada 0.6 kali pada akhir 2024 kepada 0.4 kali. Citi mentakrifkannya sebagai hutang bersih dibahagi aliran tunai operasi bagi 12 bulan lalu; hutang bersih termasuk instrumen modal hibrid tetapi tidak termasuk liabiliti pajakan.
Walaupun Eni, Repsol, Shell dan TotalEnergies masing-masing meningkatkan pulangan pemegang saham pada tahap yang berbeza, Citi berpendapat industri secara keseluruhan masih cenderung mengawal leverage dan mengekalkan ruang kewangan untuk menghadapi peluang yang mungkin muncul pada peringkat seterusnya dalam kitaran ini.
Rancangan pelaburan juga berhati-hati: hanya TotalEnergies baru-baru ini menyatakan akan meningkatkan pelaburan sedikit, manakala syarikat lain menunjukkan perbelanjaan modal yang mendatar atau menurun. Citi berpendapat hal ini agak berbeza daripada panduan positif syarikat perkhidmatan medan minyak AS mengenai pertumbuhan perniagaan antarabangsa pada 2027.
Trend leverage antara syarikat juga semakin berbeza. Eni telah mengatasi BP sebagai syarikat dengan nisbah leverage tertinggi dalam kumpulan ini; Citi menjangkakan peningkatan belian balik oleh Eni dan penjualan perniagaan pelincir BP yang bakal berlaku akan melebarkan lagi jurang kedua-duanya pada suku keempat.

Citi berkata gandaan penilaian syarikat minyak dan gas bersepadu secara keseluruhan meningkat kira-kira 10% sejak akhir 2024, tetapi jauh lebih kecil daripada perubahan harga minyak dan penunjuk penapisan dalam tempoh yang sama; bank itu berpendapat pasaran terutamanya telah mengambil kira momentum keuntungan.
Prestasi keuntungan BP pulih dengan ketara sepanjang tiga hingga empat suku lalu, tetapi gandaan penilaiannya turun 17%, dan diskaun penilaiannya berbanding pesaing Eropah Eni mencapai 40%. Citi berpendapat apabila keadaan makro semakin stabil, pasaran mungkin lebih bersedia untuk memberi perhatian kepada perbezaan penilaian sedemikian.
Di pasaran AS, diskaun penilaian Chevron berbanding ExxonMobil hampir 20%. Citi menyatakan bahawa kedua-dua syarikat mempunyai prospek pertumbuhan dan pilihan portfolio aset yang serupa untuk dekad 2030, maka jurang yang hampir kepada tahap paling luas dalam sejarah ini wajar diberi perhatian.
Citi turut memberikan contoh Repsol dan Neste: sejak Julai, apabila spread retakan diesel semakin stabil, prestasi Neste ketinggalan berbanding Repsol sebanyak 40%; gandaan nilai perusahaan kepada aliran tunai terlaras hutang masing-masing ialah 7 kali dan 3 kali, manakala kira-kira 30% perniagaan Repsol sangat setanding dengan Neste.