Bank of America: BofA turunkan penarafan dan sasaran harga Marvell apabila pengambilalihan Lumentum menambah ketidakpastian

Mengapa BofA menurunkan penarafan?

BofA menurunkan penarafan Marvell daripada Beli kepada Neutral dan sasaran harganya daripada 400 dolar AS kepada 225 dolar AS, sambil mengekalkan ramalan pendapatan. Bank itu berpendapat pengambilalihan Lumentum melalui urus niaga semua saham mungkin menekan harga saham untuk tempoh yang panjang, dan gandaan penilaian industri juga telah mengecil baru-baru ini.
Sasaran harga baharu menggunakan gandaan harga kepada pendapatan jangkaan sebanyak 20 kali bagi tahun kalendar 2028 selepas mengambil kira perbelanjaan pampasan berasaskan saham, lebih rendah daripada 33 kali sebelum ini; Indeks Semikonduktor Philadelphia jatuh 19% dalam bulan sebelum laporan diterbitkan.

BofA mengiktiraf nilai strategik urus niaga itu: laser, suis litar optik, transceiver optik dan keupayaan pembuatan indium fosfida Lumentum boleh digabungkan dengan pemproses isyarat digital, penguat transimpedans, pemacu, fotonik silikon dan perniagaan pensuisan Marvell untuk membentuk platform sambungan elektrik-ke-optik yang lebih luas.
Kedua-dua syarikat mendapat manfaat daripada permintaan AI. BofA menjangka pasaran berpotensi syarikat gabungan pada tahun kalendar 2030 boleh mencapai 550 bilion dolar AS, dengan peluang baharu terutamanya daripada optik berhampiran pakej, optik pakej bersama dan sambungan pengembangan kapasiti pengkomputeran yang sedang berkembang; Lumentum juga mengumumkan bahawa ia memperoleh projek utama kedua bagi optik berhampiran pakej atau optik pakej bersama, yang dijangka menjana pendapatan melebihi 5 bilion dolar AS.

BofA menganggarkan urus niaga semua saham itu akan meningkatkan bilangan saham kira-kira 50%. Berdasarkan anggaran konsensus pasaran, bank itu mengira bahawa walaupun sinergi kos kira-kira 1.1 bilion dolar AS dicapai, keuntungan tambahan masih sukar mengimbangi pencairan pendapatan sesaham akibat pertambahan saham.
Dalam senario tanpa sinergi pendapatan, pendapatan sesaham syarikat gabungan bagi tahun kalendar 2029 dan 2030 masing-masing lebih rendah sebanyak 10.5% dan 14.7% berbanding Marvell yang beroperasi secara sendiri; walaupun sinergi pendapatan kira-kira 5% dimasukkan, ia masih lebih rendah masing-masing sebanyak 7.0% dan 12.4%.

Marvell selama ini membekalkan pemproses, penguat dan pemacu kepada banyak pengeluar modul optik; Lumentum pula membekalkan laser dan bersaing dengan pengeluar tersebut dalam pasaran transceiver optik. Oleh itu, BofA bimbang konflik pelanggan atau saluran mungkin timbul selepas penggabungan.
Marvell menjangka urus niaga itu selesai pada separuh pertama tahun kalendar 2028. BofA berpendapat proses kelulusan mungkin panjang, termasuk prosedur kawal selia di China; sebelum selesai, risiko kawal selia dan kewangan mungkin terus mempengaruhi harga saham.