J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: Penyejukan cecair dan perniagaan luar negara menyokong pertumbuhan penyejukan, margin automotif masih tertekan

Dari manakah peningkatan keuntungan terutamanya datang?

Pengurusan berkata keuntungan operasi teras akan mencatat pertumbuhan dua digit selepas mengecualikan kerugian pelaburan kira-kira 200 juta yuan dan kerugian pertukaran mata wang kira-kira 380 juta yuan sejak awal 2026.
Perniagaan penyejukan merupakan sumber utama peningkatan margin kasar: margin kasarnya meningkat sekitar 1.5 mata peratusan tahun ke tahun pada suku ketiga 2026 dan sekitar 0.5 mata peratusan dalam tiga suku pertama. Penyejukan pusat data, peningkatan bahagian produk bermargin tinggi dan kecekapan pengeluaran yang lebih baik semuanya menyumbang.
Permintaan domestik terhadap perkakas rumah masih tertekan, sementara pasaran luar negara memberikan sokongan: jualan di Amerika Utara meningkat sekitar 20% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026.

Sejak awal 2026, jualan penyejukan pusat data berjumlah 1.8 bilion hingga 2.1 bilion yuan, merangkumi sekitar 8%–9% jualan perniagaan penyejukan dan 5% hasil kumpulan. Pengurusan menjangkakan perniagaan ini berkembang sekitar 50% tahun ke tahun pada 2026, didorong terutamanya oleh pertambahan peluang projek dan perubahan komposisi jualan.
Produk bahagian primer seperti penukar haba saluran mikro dan injap sudah dibekalkan secara pukal kepada pelanggan HVAC dan peralatan di Amerika Utara, dengan sebahagian pesanan telah dimeterai hingga tahun depan; produk bahagian sekunder seperti penukar haba plat dan injap bebola mencatat kemajuan projek yang lebih aktif dalam kalangan pembekal peralatan pusat data dan pelanggan awan di Amerika Utara.
Apabila lebih banyak projek meningkatkan jumlah pengeluaran, syarikat menjangkakan bahagian jualan bahagian sekunder terus meningkat dan sedang mempertimbangkan penambahan kapasiti di Mexico dan Thailand.

Pengurusan berkata hasil perniagaan automotif berkembang dengan stabil, tetapi permintaan pelanggan untuk pengurangan harga, perubahan kadar pertukaran dan kos peningkatan operasi kilang baharu, termasuk di Thailand, menekan margin kasar; margin kasar perniagaan automotif tidak berubah hingga menurun sedikit pada suku ketiga 2026.
Produk bersepadu sudah merangkumi lebih separuh jualan perniagaan automotif, sekali gus membantu menyokong keuntungan. Syarikat juga menangani tekanan melalui penambahbaikan dalam penyelidikan dan pembangunan, perolehan dan pembuatan, tetapi pengurusan menjangkakan tekanan margin berterusan sehingga kapasiti baharu diserap sepenuhnya dan turun naik kadar pertukaran reda.
Bagi tempoh 2026–2030, pengurusan menetapkan sasaran pertumbuhan tahunan terkumpul 15%–20% bagi perniagaan automotif, dipacu oleh elektrifikasi, pam haba, integrasi produk dan modul pintar; sasaran bagi perniagaan penyejukan perkakas rumah tradisional adalah sekitar 10%, tidak termasuk penyejukan cecair dan penyejukan komersial.

Syarikat sedang memperluas produk robotiknya, termasuk penggerak sendi badan, modul sendi jari, pengurusan haba dan penderia, dengan sebahagian projek dijangka memasuki pengeluaran besar-besaran sebelum akhir 2026. Pengurusan menjangkakan perniagaan robotik menyumbang hasil dan keuntungan pada 2026, tetapi kesan jangka pendeknya terhad berbanding skala jualan kumpulan yang melebihi 30 bilion yuan.
J.P. Morgan berpandangan bahawa kemajuan penyejukan cecair dan robotik mengatasi jangkaan pasaran, dan mengekalkan penarafan Overweight bagi saham A dan saham H, dengan sasaran harga bagi Disember 2027 masing-masing sebanyak 51 yuan dan 38 dolar Hong Kong. Bank itu turut menyatakan bahawa permintaan kenderaan elektrik global, persaingan industri automotif dan kadar kemajuan perniagaan robotik akan mempengaruhi penilaiannya.