Morgan Stanley: Perniagaan perusahaan Silicon Motion berkembang pesat: margin meningkat, begitu juga keperluan modal kerja

Dari mana datangnya prestasi suku ketiga yang melebihi jangkaan?

Hasil suku ketiga 2026 meningkat 24% berbanding suku sebelumnya dan 131% berbanding tahun sebelumnya, mengatasi jangkaan Morgan Stanley sebanyak 1%; penyelesaian SSD perusahaan ialah pemacu utama. Bank itu menyatakan pertumbuhan datang daripada harga NAND yang menguntungkan serta peningkatan penghantaran penyelesaian dan pengawal SSD perusahaan.
Penambahbaikan campuran produk dan harga NAND yang menguntungkan menaikkan margin kasar sebanyak 3.4 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 53.6%, manakala margin operasi meningkat daripada 22.4% pada suku kedua kepada 29.0%. Pendapatan sesaham bukan GAAP ialah 4.37 dolar, masing-masing 27% dan 31% lebih tinggi daripada jangkaan bank itu dan konsensus pasaran.
Syarikat menjangkakan hasil suku keempat meningkat lagi sebanyak 5%–10% berbanding suku sebelumnya, dengan pertumbuhan pengawal dan penyelesaian perusahaan mengatasi kesan kelemahan pengawal UFS, eMMC dan SSD klien; titik tengah panduan margin kasar ialah 54.2%.

Syarikat menjangkakan hasil pada 2027 meningkat lebih 40% berbanding tahun sebelumnya, dengan margin kasar stabil dan pertumbuhan dipacu perniagaan perusahaan. Morgan Stanley menganggap sasaran ini agak mudah dicapai dan menjangkakan perniagaan perusahaan menyumbang lebih separuh daripada jumlah hasil pada 2027 apabila penyelesaian dan pengawal MonTitan meningkat jumlahnya.
Morgan Stanley menaikkan ramalan hasil 2027 daripada 2.95 bilion dolar kepada 3.053 bilion dolar, dan ramalan pendapatan sesaham bukan GAAP daripada 20.77 dolar kepada 22.99 dolar; bank itu menganggap pertumbuhan pada 2028–2029 lebih wajar dibincangkan.

Pemacu but menyimpan sistem but dan perisian kawalan untuk pelayan dan suis, serta menyokong pemulaan peranti dan pemulihan daripada kegagalan. Syarikat melihat peluang dalam pemacu but yang terletak berhampiran CPU dan dilengkapi DRAM, dan menganggarkan potensi pasaran berkaitan boleh mencapai 10 bilion dolar menjelang 2030.
Berdasarkan penghantaran rak Vera Rubin, harga setiap modul dan Silicon Motion memperoleh 30% bahagian modul, Morgan Stanley menganggarkan hasil modul pemacu but boleh meningkat daripada 83 juta dolar pada 2026 kepada 362 juta dolar pada 2027, masing-masing sekitar 4.3% dan 12.3% daripada jumlah hasil syarikat dalam senario bank itu.
Bagi pelayan biasa dan aplikasi ASIC, bank itu menganggarkan bahawa dengan bahagian pasaran 5%, modul pemacu but boleh menyumbang hasil sekitar 400 juta dolar pada 2027, atau kira-kira 13.6% daripada ramalan jumlah hasil syarikat yang digunakannya. Hasil ini bergantung pada penghantaran peranti, harga modul dan bahagian syarikat.

Morgan Stanley menjangkakan keuntungan bersih 411 juta dolar pada 2026, tetapi aliran keluar tunai operasi sebanyak 100 juta dolar, termasuk 542 juta dolar yang digunakan oleh perubahan modal kerja. Pada 2027, keuntungan bersih dijangka meningkat kepada 766 juta dolar, dengan aliran masuk tunai operasi sebanyak 160 juta dolar dan penggunaan tunai akibat perubahan modal kerja meningkat kepada 636 juta dolar.
Bank itu menaikkan ramalan pendapatan bagi 2026–2027, tetapi ramalan 2028 hampir tidak berubah, justeru mengekalkan sasaran harga 400 dolar dan penarafan Overweight. Perubahan bahagian pasaran SSD perusahaan, permintaan yang melemah dan masalah inventori ialah antara faktor penurunan yang disenaraikannya.