Bernstein: Hasil suku ketiga AMEC di bawah jangkaan: pesanan mencatat rekod, bekalan komponen memperlahankan pertumbuhan

Mengapa pertumbuhan hasil perlahan, dan apakah isyarat daripada pesanan?

Pada suku ketiga 2026, hasil AMEC ialah 3.635 bilion yuan, meningkat 17.2% tahun ke tahun, jauh lebih perlahan daripada pertumbuhan kira-kira 35% pada separuh pertama. Hasil menurun 3.7% berbanding suku sebelumnya dan 18% di bawah konsensus pasaran.
Pengurusan berkata pesanan baharu dan kadar pertumbuhannya masing-masing mencatat rekod, dan menjangkakan pertumbuhan pesanan berterusan hingga suku keempat 2026 dan 2027, disokong oleh pengembangan kapasiti pelanggan yang berterusan. Bernstein berpendapat kelembapan pertumbuhan hasil masih mencerminkan cabaran mendapatkan komponen yang mencukupi.

Pengurusan berkata bekalan komponen global semakin ketat sejak September, khususnya bagi sesetengah komponen import. Namun, kekangan rantaian bekalan secara keseluruhan masih terkawal, peralatan pada asasnya dihantar mengikut jadual, dan kadar pemenuhan penghantaran kekal pada 95%–100%.
Syarikat mempercepat perolehan dan penyediaan stok bagi memenuhi pesanan kukuh serta keperluan penghantaran masa depan: inventori pada akhir suku ketiga meningkat daripada 7.17 bilion yuan pada awal tahun kepada 9.08 bilion yuan. Kadar penyumberan tempatan komponen utama sekitar 60%–70%; pengurusan berpendapat peningkatan selanjutnya dapat membantu daya tahan rantaian bekalan dan kawalan kos jangka panjang.

Margin kasar suku ketiga ialah 41.7%, meningkat 2.03 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Pengurusan mengaitkannya terutamanya dengan perubahan dalam campuran produk dan pelanggan, serta berpendapat purata margin kasar jangka panjang boleh kekal melebihi 40%. Peningkatan bahagian peralatan pemendapan, penyumberan tempatan komponen utama dan ekonomi skala dijangka terus menyokong keuntungan.
Untung bersih suku tahunan ialah 1.309 bilion yuan, meningkat 159% tahun ke tahun, tetapi Bernstein menyatakan prestasi yang jauh melebihi jangkaan itu terutamanya datang daripada keuntungan pelaburan. Selepas menolak item bukan berulang, untung bersih ialah 500 juta yuan, meningkat 43.8% tahun ke tahun dan menurun 22.4% berbanding suku sebelumnya; margin yang berkaitan ialah 13.8%, turun 3.31 mata peratusan daripada suku sebelumnya.
Syarikat terus melabur dalam platform produk generasi akan datang, termasuk penggoresan, pemendapan dan metrologi. Perbelanjaan R&D suku ketiga meningkat 27.7% tahun ke tahun; jumlah perbelanjaan R&D sekitar 34% daripada hasil suku tersebut.

Dengan mengambil kira turun naik suku tahunan baru-baru ini, Bernstein menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 3%, 4% dan 8%, kepada 16.364 bilion yuan, 29.394 bilion yuan dan 55.855 bilion yuan. Ramalan bagi dua tahun terakhir masih masing-masing 24% dan 74% melebihi konsensus pasaran.
Firma itu mengekalkan andaian prospek margin dan menaikkan gandaan penilaian sasaran daripada 41 kali kepada 44 kali. Berdasarkan ramalan pendapatan sesaham 2028 yang telah diturunkan kepada 14.95 yuan, firma itu mengekalkan harga sasaran 660 yuan dan penarafan mengatasi pasaran. Kekangan terhadap penilaiannya termasuk perbelanjaan modal fab China yang lebih rendah daripada jangkaan serta penyetempatan peralatan domestik yang lebih perlahan daripada jangkaan akibat kekangan teknologi atau kapasiti.