J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: Permintaan ujian AI meningkatkan pendapatan, kekangan kapasiti dan projek baharu menekan margin kasar jangka pendek

Apakah kekuatan dan kelemahan keputusan suku ketiga?

Pendapatan suku ketiga Chunghwa Precision Test Tech mencapai 1.905 bilion dolar Taiwan, meningkat 16% berbanding suku sebelumnya dan 53% berbanding tahun sebelumnya, mencatat rekod suku tahunan; pendapatan itu 1% lebih tinggi daripada jangkaan J.P. Morgan tetapi 3% lebih rendah daripada konsensus pasaran.
Margin kasar ialah 57.3%, lebih tinggi 1.9 mata peratusan daripada jangkaan J.P. Morgan dan juga melebihi konsensus pasaran. Pengurusan mengaitkan pencapaian melebihi jangkaan dengan skala yang lebih besar, peningkatan penghantaran penyelesaian menyeluruh untuk aplikasi AI dan kawalan kos. Keuntungan bersih ialah 551 juta dolar Taiwan, selaras dengan jangkaan bank itu tetapi 5% di bawah konsensus pasaran.
Dalam perniagaan kad probe penyelesaian menyeluruh, aplikasi pengkomputeran berprestasi tinggi dan AI mengatasi aplikasi telefon mudah alih buat pertama kali pada suku ketiga, menandakan perubahan dalam struktur permintaan.

J.P. Morgan menjangka penghantaran papan ujian burn-in dan papan ujian peringkat sistem berkaitan TPU akan memacu pendapatan suku keempat naik 23% berbanding suku sebelumnya kepada 2.35 bilion dolar Taiwan; kenaikan mungkin lebih tinggi jika kekangan bekalan berkurangan.
Projek ujian burn-in dan ujian peringkat sistem yang baru diceburi akan memberi tekanan jangka pendek kepada margin kasar. Bank itu menjangka margin kasar suku keempat sebanyak 54.3%, lebih rendah daripada 57.3% pada suku ketiga tetapi selaras dengan ramalan terdahulunya.

Pengurusan berkata kadar pertumbuhan pada 2027 tidak sepatutnya lebih rendah daripada 2026, didorong oleh peningkatan permintaan untuk kad probe penyelesaian menyeluruh. J.P. Morgan menganggarkan pertumbuhan pendapatan sekitar 51% pada 2026 dan menjangka pendapatan mencapai 12.095 bilion dolar Taiwan pada 2027, naik 66.8% berbanding tahun sebelumnya.
Bank itu berpendapat syarikat mahir menghasilkan PCB antara muka ujian dengan jumlah pin dan lapisan yang tinggi. Apabila antara muka ujian pemecut AI menjadi lebih kompleks, keupayaan ini membantu syarikat mengembangkan perniagaan kad probe, ujian peringkat sistem dan papan ujian burn-in. Kelebihan dalam PCB probe juga membuka peluang untuk menjual probe kepada lebih ramai pelanggan.
J.P. Morgan menjangka pendapatan sesaham terlaras pada 2027 sebanyak 115.97 dolar Taiwan, meningkat 82.8% berbanding tahun sebelumnya. Walaupun margin kasar setahun penuh dijangka turun daripada 56.3% pada 2026 kepada 54.2%, margin keuntungan operasi masih dijangka meningkat daripada 33.7% kepada 37.2%.

J.P. Morgan menyatakan bahawa kekurangan sumber dan kapasiti menghalang syarikat daripada memenuhi keperluan semua pelanggan dan projek sedia ada: seorang pesaing AS memperoleh bahagian PCB probe yang lebih besar bagi sampel kejuruteraan GPU generasi baharu pelanggan GPU utama; syarikat juga mungkin kehilangan bahagian dalam projek papan ujian peringkat sistem pemecut AI 2027 milik penyedia perkhidmatan awan AS.
Syarikat merancang mengembangkan kapasiti dua kilang sedia ada dalam tempoh tiga tahun akan datang kepada setara dengan enam kilang. Bank itu menjangka, jika kapasiti baharu tersedia sebelum pertengahan 2027, syarikat boleh meraih semula bahagian dalam pengeluaran besar-besaran PCB probe Rubin Ultra. Pengembangan yang lebih perlahan daripada jangkaan atau kehilangan bahagian dalam projek utama pengkomputeran berprestasi tinggi merupakan risiko penurunan kepada penarafan dan harga sasarannya.
J.P. Morgan mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran Disember 2027 sebanyak 4,900 dolar Taiwan, berdasarkan 30 kali anggaran pendapatan sesaham 2028. Bank itu memberikan gandaan tertinggi dalam liputan analisisnya kerana melihat potensi kenaikan anggaran pendapatan daripada kelebihan syarikat dalam PCB probe.