Morgan Stanley: Nilai pajakan Digital Realty mencatat rekod, pembiayaan pengembangan dan pencairan ekuiti kekal kekangan utama

Bagaimanakah keputusan suku ketiga dan panduan setahun penuh berubah?

Pendapatan Digital Realty pada suku ketiga ialah 1.902 bilion dolar, meningkat 20.6% tahun ke tahun dan 8.9% melebihi jangkaan Morgan Stanley; FFO teras sesaham ialah 2.10 dolar, melebihi jangkaan bank itu sebanyak 1.99 dolar.
Pendapatan yang melebihi jangkaan tidak diterjemahkan secara berkadar kepada keuntungan operasi: EBITDA terlaras ialah 978 juta dolar, 2.1% melebihi jangkaan bank itu, dengan margin 51.4%, di bawah jangkaannya sebanyak 54.9%. Kos utiliti dan pendapatan pembayaran balik perbelanjaan penyewa bagi suku tersebut kedua-duanya melebihi jangkaan bank itu.
Syarikat menaikkan panduan FFO teras sesaham bagi 2026 sebanyak 0.15 dolar kepada 8.30–8.35 dolar, dengan pertumbuhan tahun ke tahun kira-kira 13% dijangka selepas mengecualikan perkongsian keuntungan berlebihan bersih.

Nilai pajakan suku ketiga berdasarkan bahagian ekuiti syarikat mencapai rekod 627 juta dolar, termasuk 474 juta dolar bagi pajakan melebihi 1 megawatt; pajakan 0–1 megawatt dan perniagaan interkoneksi berjumlah 152 juta dolar, meningkat 80% tahun ke tahun.
Pajakan besar didorong oleh urus niaga besar di Virginia Utara dan aktiviti rekod di Asia Pasifik; permintaan perusahaan dan inferens AI memacu penggunaan berskala lebih kecil, dengan 44% daripada pajakan 0–1 megawatt berkaitan AI.
Sewa tunai bagi pembaharuan adalah 11.8% lebih tinggi daripada pajakan yang tamat tempoh, menunjukkan aset sedia ada turut mendapat manfaat daripada penambahbaikan harga. Syarikat mempunyai pajakan bernilai 1.8 bilion dolar yang belum bermula, dengan kira-kira 371 juta dolar dijangka bermula sepanjang baki 2026.

Berdasarkan keseluruhan ekuiti projek, kapasiti pembangunan masa depan syarikat ialah kira-kira 10 gigawatt, termasuk kira-kira 1.5 gigawatt yang sedang dibina; kapasiti berorientasikan pelanggan hiperskala yang dijadualkan diserahkan pada 2027–2028 menghampiri 1.5 gigawatt.
Jumlah pelaburan bagi projek pembangunan dalam pembinaan dianggarkan sekitar 22 bilion dolar, dengan bahagian ekuiti syarikat sebanyak 15.3 bilion dolar; projek itu telah dipajak awal sebanyak 63% dan dijangka memberikan hasil 11.6% selepas operasi stabil.
Kos pengembangan juga meningkat: kos pembinaan bagi setiap megawatt sekitar 15 juta dolar, berbanding 14.4 juta dolar pada suku sebelumnya. Keupayaan kapasiti baharu mengekalkan pulangan yang dijangka bergantung pada kos pembinaan dan kemajuan pajakan.

Selepas suku berakhir, syarikat menubuhkan strategi modal kekal untuk pusat data hiperskala yang beroperasi secara stabil di Amerika Utara, dengan komitmen ekuiti awal sebanyak 1.4 bilion dolar. Syarikat merancang untuk terlebih dahulu menyumbangkan aset matang dalam kunci kira-kiranya kepada platform itu dan menaikkan panduan pelupusan serta sumbangan aset bagi 2026 sebanyak 500 juta dolar kepada 1.5 bilion–2 bilion dolar.
Morgan Stanley berpendapat bahawa selepas menjual atau menyumbangkan aset matang, syarikat boleh melabur semula modal dalam projek pembangunan yang memberikan hasil lebih tinggi sambil mengekalkan pegangan dan memperoleh yuran pengurusan berulang; namun, platform itu hanya dapat meredakan, bukan menghapuskan, keperluan pembiayaan ekuiti melalui pasaran awam.
Model bank itu mengambil kira penerbitan ekuiti tambahan sebanyak 590 juta dolar pada 2027; risiko pencairan ialah sebab penting pengekalan penarafan seiring pasaran. Morgan Stanley mengekalkan sasaran harga akhir 2027 sebanyak 215 dolar dan berpendapat risiko dan pulangan syarikat secara umumnya seimbang.