J.P. Morgan: Keuntungan suku ketiga Samsung Electro-Mechanics melebihi jangkaan: Mampukah kenaikan harga komponen AI menyokong pertumbuhan keuntungan baharu?

Apakah yang menyerlah dalam keputusan suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, hasil syarikat ialah 3.763 trilion won Korea, meningkat 30.3% tahun ke tahun, 1.5% lebih tinggi daripada jangkaan J.P. Morgan tetapi 1.3% di bawah konsensus pasaran. Keuntungan operasi ialah 691 bilion won Korea, meningkat 165.5% tahun ke tahun serta masing-masing 14.5% dan 4.7% lebih tinggi daripada jangkaan bank itu dan konsensus pasaran.
Prestasi keuntungan lebih kukuh daripada hasil: hasil perniagaan komponen yang merangkumi MLCC dan perniagaan substrat masing-masing meningkat 14.2% dan 21.7% berbanding suku sebelumnya. Namun, keuntungan bersih bagi suku tersebut ialah 469 bilion won Korea, 5.6% di bawah konsensus pasaran.

Pengurusan berkata peningkatan penggunaan kuasa cip AI dan bilangan cip dalam pembungkusan peringkat sistem meningkatkan penggunaan MLCC; pada masa yang sama, pengeluaran produk AI premium menggunakan lebih banyak kapasiti, sekali gus mengetatkan bekalan. Penghantaran MLCC meningkat dan inventori menurun pada suku ketiga, manakala harga jualan purata gabungan naik lebih daripada dua digit berbanding suku sebelumnya, didorong oleh bahagian produk premium yang lebih tinggi.
J.P. Morgan menjangkakan harga jualan purata gabungan MLCC dalam dolar AS meningkat masing-masing 87% dan 38% pada 2027 dan 2028, dan mengandaikan empat pusingan kenaikan harga dari suku keempat 2026 hingga suku keempat 2028. Berdasarkan itu, bank tersebut menjangkakan margin keuntungan operasi perniagaan komponen meningkat kepada 36%–43% dalam dua tahun akan datang, melebihi kemuncak kira-kira 30% pada kitaran sebelumnya pada 2018.
Syarikat menjangkakan MLCC gred pusat data merangkumi hampir 35% daripada jualan menjelang akhir 2026, dan boleh meningkat kepada 40%–50% dalam tahun berikutnya. Pengurusan juga menjangkakan permintaan terus berkembang pada suku keempat, dengan peningkatan bahagian produk premium dan harga jualan purata mendorong kenaikan hasil yang ketara.

Syarikat berkata pelanggan teknologi utama telah menandatangani perjanjian jangka panjang yang menyokong pengembangan kapasiti substrat FCBGA untuk pusat data AI di Korea Selatan dan Vietnam. Projek itu dijadualkan memulakan pengeluaran besar-besaran secara berperingkat mulai 2027 dan menyumbang hasil yang besar mulai 2028.
J.P. Morgan menjangkakan penambahbaikan campuran produk dan kenaikan harga produk sejenis secara bersama akan meningkatkan harga jualan purata perniagaan substrat ABF masing-masing sebanyak 30% pada 2027 dan 20% pada 2028, lalu mendorong margin keuntungan operasi melebihi 30%. Margin perniagaan substrat syarikat pada suku ketiga telah meningkat kepada sedikit melebihi 20%, paras tertinggi sejak suku ketiga 2022.
Substrat terbenam meletakkan komponen pasif seperti kapasitor di dalam substrat, sekali gus memendekkan laluan bekalan kuasa dan isyarat. Syarikat berkata ia telah membekalkan produk kepada pelanggan teknologi besar dan merancang untuk mengembangkan perniagaan itu pada 2027; J.P. Morgan berpendapat pertumbuhan pesanan membantu meningkatkan bahagian produk pelayan dalam jualan ABF.

J.P. Morgan menaikkan ramalan keuntungan operasinya bagi 2026–2028 sebanyak 13%–23%. Ramalan pendapatan sesaham terlarasnya bagi 2027 dan 2028 masing-masing ialah 59,342 won Korea dan 99,952 won Korea, kira-kira 25%–33% melebihi konsensus pasaran. Bank itu mengekalkan penarafan overweight dan menaikkan harga sasaran Disember 2027 daripada 2.4 juta won Korea kepada 2.6 juta won Korea.
Harga sasaran menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 25 kali berdasarkan ramalan pendapatan sesaham 2028, lebih rendah daripada 27 kali yang digunakan sebelum ini; kenaikan harga sasaran terutamanya berpunca daripada ramalan keuntungan yang lebih tinggi.
Pengembangan kapasiti akan menggunakan tunai terlebih dahulu. Bank itu menjangkakan perbelanjaan modal terkumpul sebanyak 11.7 trilion won Korea bagi 2026–2028, melebihi 2.786 trilion won Korea pada 2023–2025; aliran tunai bebas syarikat dijangka negatif 677 bilion won Korea pada 2027, berbanding positif 257 bilion won Korea pada 2026.
Bank itu memberi amaran bahawa jika perbelanjaan modal AI perlahan, permintaan dan harga MLCC serta substrat mungkin tertekan. Peningkatan kapasiti substrat di Vietnam yang lebih perlahan daripada jangkaan, pengukuhan mendadak won Korea atau masalah hasil pengeluaran juga akan mempengaruhi penilaiannya.