J.P. Morgan: Keuntungan suku ketiga Longyuan turun 56%: harga kuasa angin merosot, kos meningkat dan kutipan subsidi bertambah pantas

Mengapa keuntungan lebih lemah daripada jangkaan JPMorgan?

Keuntungan bersih Longyuan yang boleh diatribusikan kepada pemegang saham pada suku ketiga 2026 ialah 480 juta yuan, turun 56% tahun ke tahun dan jauh lebih lemah daripada ramalan awal JPMorgan bagi penurunan sekitar 25%.
Tarif kuasa angin yang dibekalkan ke grid turun 5% tahun ke tahun, lebih besar daripada penurunan 4.2% pada separuh pertama tahun; hasil jualan kuasa angin suku ketiga turun 5.4% tahun ke tahun kepada 5.03 bilion yuan. Dalam tempoh yang sama, jumlah hasil meningkat sedikit sebanyak 0.5%, didorong oleh pertumbuhan perniagaan lain, tetapi keuntungan operasi turun 35.4%.
Mengikut piawaian perakaunan China, kos jualan suku ketiga meningkat 14% tahun ke tahun kepada 4.95 bilion yuan. JPMorgan berpendapat hal ini mungkin berkaitan dengan masa peruntukan kos pekerja; pendapatan bersih lain turut menurun dalam tempoh yang sama berikutan pengurangan bayaran balik cukai nilai tambah.

Penjanaan kuasa angin suku ketiga adalah kira-kira 12.6 bilion kilowatt-jam, secara keseluruhannya tidak berubah tahun ke tahun dan lebih baik daripada penurunan 6.7% pada separuh pertama tahun. Namun, kapasiti terpasang kuasa angin meningkat 4.8% tahun ke tahun kepada 33 gigawatt, dan kapasiti tambahan itu belum menghasilkan peningkatan penjanaan pada kadar yang sama.
Dalam tempoh yang lebih panjang, jam penggunaan kuasa angin bagi sembilan bulan pertama turun 8.7% tahun ke tahun kepada 1379 jam, yang menurut laporan itu disebabkan sumber angin yang lebih lemah dan peningkatan sekatan penjanaan. Ketika penjanaan semakin stabil, kejatuhan harga elektrik terus menekan hasil kuasa angin.
Tenaga solar memberikan sebahagian pengimbangan: kapasiti solar terpasang pada suku ketiga meningkat 26% tahun ke tahun kepada 15 gigawatt, lalu mendorong penjanaan naik 15% kepada 4.8 bilion kilowatt-jam.

Kutipan penghutang subsidi pada suku ketiga berjumlah 7.45 bilion yuan, melebihi jumlah 2.3 bilion yuan bagi separuh pertama 2026, sekali gus meneruskan trend penambahbaikan sejak 2025 berbanding tahun-tahun sebelumnya.
Kutipan yang lebih pantas ialah perkembangan positif pada suku ini, tetapi berlaku serentak dengan tekanan terhadap keuntungan: penurunan harga elektrik dan kenaikan kos kekal sebagai faktor utama yang digunakan JPMorgan untuk menjelaskan kelemahan pendapatan.

JPMorgan menjangka keputusan ini akan mencetuskan reaksi negatif pada harga saham dan mendorong pasaran menurunkan jangkaan keuntungan. Pada masa yang sama, bank itu berpendapat penilaian menghampiri paras terendah sejarah dan menjangka pengurangan sekatan penjanaan pada 2027 akan memacu pemulihan jam penggunaan, justeru ia mengekalkan penarafan Overweight.
Bank itu menetapkan harga sasaran akhir 2027 pada 7 dolar Hong Kong; penilaian sasarannya menggunakan nisbah harga kepada nilai buku sebanyak 0.75 kali dan mengambil kira risiko rosot nilai akibat naik taraf dan pembaharuan turbin angin. Perubahan jam penggunaan, harga elektrik dan kos pembiayaan merupakan pemboleh ubah utama yang mempengaruhi penarafan dan harga sasarannya.