J.P. Morgan: Permintaan Microsoft dan Google Cloud meningkat lebih pantas, rantaian bekalan pelayan dan PC mula menyimpang

Mengapa institusi masih optimis terhadap pelayan walaupun perbelanjaan modal di bawah jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, gabungan perbelanjaan modal tunai Microsoft dan Google meningkat 12% berbanding suku sebelumnya dan 109% berbanding tahun sebelumnya, tetapi perbelanjaan suku tahunan masing-masing kira-kira 14% dan 8% di bawah jangkaan pasaran.
Microsoft menurunkan panduan perbelanjaan modal bagi tahun kalendar 2026 daripada 175 bilion dolar kepada 170 bilion dolar kerana kelewatan penghantaran kapasiti pusat data pihak ketiga; pihak pengurusan menjangka penghantaran yang tertangguh akan beralih ke separuh pertama 2027.
Google mengekalkan panduan perbelanjaan modal 2026 pada 195 bilion hingga 205 bilion dolar. Berdasarkan itu, JPMorgan menjangka perbelanjaan Google pada suku keempat meningkat kira-kira 33% berbanding suku sebelumnya; Microsoft pula memberikan panduan perbelanjaan modal suku keempat melebihi 50 bilion dolar. Bank itu percaya pemulihan perbelanjaan akan menyokong pertumbuhan hasil rantaian bekalan pelayan AI dalam beberapa suku akan datang.

Hasil Microsoft Azure pada suku ketiga meningkat 48% berbanding tahun sebelumnya, mengatasi 43% pada suku sebelumnya; pihak pengurusan memberi panduan pertumbuhan suku keempat sebanyak 49% hingga 50%, melebihi anggaran konsensus Bloomberg sebanyak 45%. JPMorgan percaya permintaan yang kukuh menyokong kesinambungan perbelanjaan modal.
Hasil Google Cloud pada suku ketiga meningkat 103% berbanding tahun sebelumnya, berbanding 82% pada suku sebelumnya; margin operasi perniagaan awan meningkat daripada 35.6% pada suku sebelumnya kepada 36.2%. Permintaan berkaitan AI meningkat, termasuk jualan pelayan TPU pada skala lebih besar.
Pesanan tertunggak Google Cloud mencecah 561 bilion dolar pada akhir suku ketiga, meningkat lebih 50 bilion dolar berbanding suku sebelumnya. Pihak pengurusan menjangka mengiktiraf 55% daripadanya sebagai hasil dalam tempoh dua tahun akan datang; berdasarkan pengiraan itu, hasil suku tahunan yang sepadan melebihi 39 bilion dolar, lebih tinggi daripada hasil kira-kira 30 bilion dolar pada suku tersebut.

CPU dan GPU merangkumi tiga perempat daripada perbelanjaan modal Microsoft pada suku ketiga, meningkat daripada dua pertiga pada suku sebelumnya. Pihak pengurusan menjangka perbelanjaan seterusnya didorong terutamanya oleh CPU dan GPU, di samping merangkumi kos memori dan storan yang lebih tinggi serta kapasiti yang lewat dihantar.
JPMorgan percaya peningkatan bahagian perbelanjaan perkakasan memanfaatkan rantaian bekalan pelayan Microsoft. Hon Hai terlibat dalam pelayan AI dan kegunaan umum, manakala Wiwynn dan Lenovo boleh mendapat manfaat daripada pertumbuhan pelayan kegunaan umum Microsoft. Bank itu juga optimis terhadap rangsangan permintaan pelayan awan kepada ASPEED.
Pihak pengurusan Google berkata perbelanjaan akan meningkat dengan ketara pada 2027, tetapi belum memberikan panduan perbelanjaan modal yang khusus.

Hasil Windows OEM Microsoft pada suku ketiga merosot 27% berbanding tahun sebelumnya, di bawah jangkaan syarikat, antaranya disebabkan permintaan pasaran PC yang lemah dan asas perbandingan yang tinggi daripada kitaran penggantian Windows 10 tahun lalu.
Pihak pengurusan menjangka hasil Windows OEM suku keempat merosot kira-kira 35% berbanding tahun sebelumnya, dengan alasan permintaan akhir PC yang lemah dan inventori yang tinggi. JPMorgan juga melihat prospek pesanan pembuatan kontrak PC dan data penghantaran pengeluar berjenama kepada saluran semakin lemah, dan menjangka kitaran penurunan PC bermula.
Dalam bidang PC, JPMorgan lebih mengutamakan pengeluar berjenama kerana struktur margin keuntungan mereka yang lebih baik, dengan urutan pilihan Lenovo, ASUS dan MSI.