Bank of America: Perbelanjaan modal AI yang perlahan mungkin mengurangkan kemuncak keuntungan cip dan memanjangkan kitaran industri

Mengapa pengurangan perbelanjaan modal mungkin memanjangkan kitaran cip?

BofA berpendapat tekanan pembiayaan mungkin memaksa sebahagian projek AI ditangguhkan atau dikecilkan. Jika permintaan yang boleh dijana pendapatan kekal kukuh, pertumbuhan bekalan kapasiti pengkomputeran yang lebih perlahan akan meningkatkan penggunaan peralatan, menyokong harga dan mengurangkan risiko pembinaan berlebihan.
Bagi pengeluar cip, kosnya mungkin berupa kemuncak keuntungan yang lebih rendah; manfaatnya pula ialah tempoh keuntungan yang lebih panjang dan kemungkinan sokongan kepada gandaan penilaian. Oleh itu, BofA kekal berhati-hati tetapi masih optimis terhadap sektor semikonduktor AI.

Tunggakan kontrak jangka panjang penyedia awan utama yang dihimpunkan BofA melebihi 2.5 trilion dolar. Baru-baru ini, hasil AWS meningkat 39% tahun ke tahun, Azure meningkat 49%, dan hasil Google AI meningkat lebih 100% tahun ke tahun.
Walaupun kapasiti pengkomputeran terhad, penggunaan token AI meningkat kepada 10 kali ganda berbanding tahun sebelumnya; menurut data Silicon Data, kadar sewaan Hopper dan Blackwell masing-masing meningkat 33% dan 51% sejak awal tahun, menunjukkan harga kapasiti pengkomputeran sedia ada masih disokong.
Permintaan berbayar perusahaan juga berkembang: perbelanjaan syarikat Fortune 500 untuk Amazon Bedrock meningkat kepada kira-kira 7 kali ganda berbanding tahun sebelumnya; bilangan pelanggan Microsoft yang membeli lebih daripada 50 ribu lesen Copilot meningkat kepada lebih 8 kali ganda tahun ke tahun, dan pengguna aktif harian Copilot meningkat 50% berbanding suku sebelumnya.

Konsensus pasaran menjangkakan gabungan kekurangan aliran tunai bebas lapan penyedia awan besar dan penyedia awan baharu di AS akan meningkat daripada kira-kira 128 bilion dolar pada 2026 kepada 335 bilion dolar pada 2027, dengan bahagiannya daripada hasil meningkat daripada kira-kira 6% kepada 13%.
Set ramalan yang sama menunjukkan kekurangan itu akan mengecil kepada kira-kira 77 bilion dolar pada 2028, atau kira-kira 2% daripada hasil; oleh itu BofA berpendapat 2027 mungkin menjadi tahun kemuncak penggunaan tunai.
BofA menjangkakan gabungan aliran tunai bebas Nvidia, Broadcom dan Micron sekitar 577 bilion dolar pada 2027 dan melebihi 800 bilion dolar pada 2028, yang mungkin menyediakan penampan bagi pembiayaan ekosistem, tetapi pembiayaan pembekal juga meningkatkan risiko peredaran dana secara berulang.

Pada masa laporan itu, nisbah harga kepada pendapatan Indeks Semikonduktor Philadelphia bagi 12 bulan akan datang ialah 16.4 kali, diskaun kira-kira 10% berbanding indeks S&P 500; sejak 2019, diskaun terdalam indeks itu berbanding S&P ialah kira-kira 20%.
Menurut pengiraan BofA, jika penilaian dan ramalan pendapatan S&P 500 tidak berubah, penurunan lanjut sekitar 11% pada indeks semikonduktor akan mengembalikannya kepada diskaun ekstrem bersejarah itu. Bank itu berpendapat pasaran telah mengambil kira risiko perbelanjaan modal pada tahap yang ketara sebelum data permintaan menjadi lemah; sama ada penilaian dapat meningkat masih bergantung pada daya tahan permintaan berbayar.