Goldman Sachs: Kenaikan kadar Fed membentuk semula kadar jangka panjang, kadar hadapan melebihi 5% diuji

Mengapa kadar jangka panjang sekali lagi menembusi julat sebelumnya?

Pada awal Oktober 2026, hasil nominal dan benar jangka panjang AS meningkat ke paras yang tidak pernah dilihat dalam lebih 20 tahun, sebelum turun semula. Goldman Sachs berpendapat masa penembusan kadar hadapan terbaru lebih sepadan dengan peralihan Fed kepada kitaran kenaikan kadar baharu.
Perang Iran dan kejutan harga tenaga pada akhir Februari membalikkan penurunan hasil sebelumnya; jangkaan perbelanjaan modal AI yang disemak naik dengan ketara pada Jun juga menunjukkan ekonomi masih berdaya tahan menghadapi kejutan tenaga. Namun, kadar hadapan benar jangka panjang hanya menembusi julat sebelumnya pada Julai, ketika Fed mula memberi isyarat kenaikan kadar.
Goldman Sachs berpendapat kenaikan semula kadar dasar selepas turun ke paras yang masih melebihi 3.6% mungkin mendorong pelabur menilai semula sama ada julat kadar neutral 3%–3.5% yang sebelum ini diandaikan oleh Fed dan ramai pihak lain adalah munasabah.

Kadar hadapan serta-merta benar 10 tahun ke hadapan yang diteliti dalam laporan boleh dilihat sebagai ukuran jangkaan pasaran terhadap kadar faedah jangka pendek pada masa hadapan yang jauh. Goldman Sachs berpendapat pelabur membentuk pandangan tentang julat kadar masa hadapan berdasarkan julat kadar dasar terdahulu, komunikasi Fed dan kitaran ekonomi.
Apabila tindakan dasar mencabar julat ini, penentuan harga jangka panjang boleh berubah dengan ketara. Contohnya, kadar faedah sifar yang berpanjangan dan panduan ke hadapan pada 2011 melemahkan jangkaan bahawa kadar akan kembali dengan cepat ke paras lama; kenaikan kadar yang pesat pada 2022–2023 pula menyebabkan pasaran menilai semula julat kadar dasar yang lebih tinggi.

Goldman Sachs mendapati kadar hadapan jangka panjang dalam kitaran dasar terdahulu lazimnya stabil berhampiran hujung atas julat kadar dana persekutuan sebelumnya; kadar swap indeks semalaman hadapan baru-baru ini sempat menghampiri 5.2%, sebelum turun sedikit dalam tempoh dua minggu, dan hampir dengan kemuncak kadar dana persekutuan efektif sebanyak 5.33% pada 2023–2024.
Menurut ramalan asas Goldman Sachs, kemuncak kadar dana persekutuan bagi kitaran ini ialah 4%–4.25%. Bank itu berpendapat walaupun kemuncaknya lebih tinggi sebanyak satu atau dua kenaikan kadar lagi, kadar hadapan jangka panjang melebihi 5% akan kelihatan kurang munasabah sebagai penambat julat kadar masa hadapan.
Penilaian ini bergantung pada laluan dasar: jika pasaran beralih kepada jangkaan bahawa Fed bersedia menaikkan kadar melebihi kemuncak kitaran sebelumnya, kadar hadapan yang lebih tinggi akan kelihatan kurang menyimpang. Goldman Sachs berpendapat pasaran mungkin perlu melihat kitaran pengetatan berakhir dengan jelas dan pemotongan kadar lebih berkemungkinan menjadi langkah seterusnya sebelum menurunkan jangkaan kadar hadapan dengan ketara.

Goldman Sachs berpendapat sokongan fiskal yang berterusan semasa pengembangan ekonomi, ditambah permintaan pelaburan AI yang meningkat, mungkin merupakan sebab penting ekonomi memerlukan paras kadar faedah yang lebih tinggi dan melebihi jangkaan terdahulu untuk mencapai mandat dua hala Fed.
Kedua-dua penjelasan melibatkan peringkat yang berbeza: fiskal dan pelaburan mempengaruhi paras kadar faedah yang diperlukan ekonomi; pasaran pula lazimnya mengenali dan melaraskan penetapan harga bagi daya-daya ini secara beransur-ansur melalui perubahan dasar sebenar dan jangkaan dasar Fed.