Mengapa dana pencen semakin menghampiri indeks?

  • JPMorgan menganggarkan purata bahagian aktif portfolio saham Australia bagi 12 pengurus dana pencen besar yang dijejakinya turun daripada 25.6% pada Disember 2024 kepada 19.7% pada Jun 2026, bersamaan dengan purata kira-kira empat perlima pegangan yang menghampiri indeks. Bahagian aktif mengukur perbezaan antara pegangan portfolio dengan penanda arasnya.
  • Bank itu mengaitkan perubahan ini dengan insentif daripada penilaian kawal selia: jika produk gagal ujian prestasi Australian Prudential Regulation Authority selama dua tahun berturut-turut, produk itu tidak boleh menerima ahli baharu sehingga lulus ujian kemudian.
  • Ujian itu membina penanda aras berdasarkan peruntukan aset strategik jangka panjang produk sendiri dan membandingkan pulangan pelaburan serta yuran pengurusan; hasil gabungan yang ketinggalan 50 mata asas atau lebih setahun daripada penanda aras dianggap gagal. Oleh itu, keputusan aktif yang menyimpang daripada penanda aras boleh menjejaskan hasil penilaian jika prestasinya buruk.

Bagaimanakah dagangan saham bermodal besar dan turun naik musim laporan kewangan berubah?

  • Dana pencen sudah memegang kira-kira 30.2% daripada permodalan pasaran Indeks All Ordinaries Australia. JPMorgan berpendapat apabila dana ini semakin menghampiri indeks, bersama penembusan pelaburan pasif yang semakin mendalam, kadar pusing ganti dagangan pasaran akan menurun dan turun naik harga semasa musim laporan kewangan akan meningkat.
  • Diukur berdasarkan nilai dagangan berbanding permodalan pasaran, kadar pusing ganti ASX 50 telah berkurang kira-kira separuh sejak Oktober 2006, manakala ASX MidCap 50 turun 29% dalam tempoh yang sama. Kadar bagi saham bermodal kecil kembali kepada purata 20 tahun lalu, secara umum selaras dengan dana pencen yang mengekalkan lebih banyak risiko aktif dalam saham bermodal sederhana dan kecil.
  • Pada Februari 2026, 38% daripada komponen ASX 200 mencatat pergerakan sekurang-kurangnya 3 sisihan piawai pada hari pengumuman keputusan; pada Ogos, bahagiannya masih 32%. JPMorgan menyatakan kedua-dua paras itu lebih tinggi daripada semasa krisis kewangan global dan pandemik.

Di manakah pemilihan saham aktif dan pelarasan sektor tertumpu?

  • Berdasarkan pemberat aset di bawah pengurusan, bahagian aktif bagi 20 saham teratas mengikut permodalan pasaran hanya 11%, bagi kedudukan 21 hingga 50 ialah 24%, dan bagi kedudukan 201 hingga 300 meningkat kepada 49%; ruang untuk menyimpang secara aktif daripada indeks tertumpu terutamanya pada saham bermodal sederhana dan kecil.
  • Kebanyakan dana utama yang dijejaki JPMorgan masih mempunyai pegangan kurang wajaran dalam ASX 50, tetapi dalam tempoh enam bulan hingga Jun 2026, kurang wajaran itu mengecil 196 mata asas kepada 198 mata asas. Saham pada kedudukan 21 hingga 50 mengikut permodalan pasaran merupakan kumpulan dengan tumpuan lebih wajaran tertinggi; BSL, JHX dan QAN ialah antara pegangan lebih wajaran berkeyakinan tinggi yang disenaraikan bank itu.
  • Pada separuh pertama 2026, peruntukan relatif sektor kewangan meningkat 61 mata asas, dengan bank menyumbang 43 mata asas; peruntukan relatif sektor bahan pula turun 87 mata asas. Kurang wajaran sektor kewangan telah mengecil 121 mata asas dalam dua tahun lalu, dan JPMorgan berpendapat peruntukan semula struktur ini hampir berakhir.

Apabila aset pencen berkembang, ke manakah peruntukan dana beralih?

  • Jumlah aset sistem pencen Australia sekitar 4.8 trilion dolar Australia, bersamaan 157% daripada KDNK nominal; nisbah itu ialah 147% pada 2025. Caruman wajib, pulangan pelaburan jangka panjang dan kematangan sistem bersama-sama memacu pertumbuhan aset.
  • Dari segi peruntukan, dalam tempoh setahun hingga Jun 2026, bahagian saham global dalam aset dana meningkat 254 mata asas, manakala tunai dan saham domestik masing-masing turun 115 dan 48 mata asas.
  • Dalam enam bulan terkini, bahagian saham domestik dalam aset turun 58 mata asas kepada 22.9%, manakala saham global meningkat 44 mata asas kepada 32.8%. Namun, dalam portfolio saham domestik, dana sedikit mengurangkan kurang wajaran terhadap 20 saham terbesar dalam tempoh yang sama: mengurangkan bahagian keseluruhan saham domestik dan melaraskan wajaran saham bermodal besar di dalamnya ialah keputusan pada dua peringkat berbeza.