Goldman Sachs: Pertumbuhan hasil suku ketiga United Imaging meningkat, keuntungan di bawah jangkaan Goldman Sachs; sasaran harga diturunkan

Mengapa keuntungan di bawah jangkaan apabila pertumbuhan hasil meningkat?

Pada suku ketiga 2026, hasil United Imaging berjumlah 3.529 bilion yuan, meningkat 24.1% tahun ke tahun, lebih pantas daripada 17.2% pada separuh pertama dan selaras dengan jangkaan awal Goldman Sachs sebanyak 3.392 bilion yuan. Keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham berjumlah 138 juta yuan, meningkat 13% tahun ke tahun, tetapi di bawah jangkaan Goldman sebanyak 384 juta yuan.
Goldman mengaitkan kelemahan keuntungan terutamanya dengan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan, ganjaran berasaskan ekuiti dan kerugian pertukaran asing. Perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan dalam sembilan bulan pertama 2026 meningkat kira-kira 35% tahun ke tahun, mencerminkan pelaburan berterusan syarikat dalam peralatan pengimejan generasi akan datang, komponen teras dan teknologi AI; kesan negatif ganjaran berasaskan ekuiti terhadap keuntungan meningkat sebanyak 146 juta yuan tahun ke tahun.
Kerugian pertukaran asing berjumlah kira-kira 150 juta yuan, berbanding hanya 1.6 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Goldman menganggarkan bahawa, selepas mengecualikan kesan pertukaran asing, keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham meningkat 22.5% tahun ke tahun pada suku ketiga dan 9.5% dalam sembilan bulan pertama.

Menurut anggaran Goldman, hasil domestik meningkat kira-kira 15% tahun ke tahun pada suku ketiga, berbanding 8.5% pada separuh pertama, disokong terutamanya oleh peningkatan bahagian pasaran dan penembusan produk mewah. Dalam sembilan bulan pertama, keseluruhan bahagian pasaran domestik syarikat meningkat 2.2 mata peratusan, termasuk kenaikan 1.6 mata peratusan dalam pengimejan resonans magnetik dan 7.8 mata peratusan dalam pengimejan molekul.
Hasil luar negara meningkat kira-kira 45% tahun ke tahun pada suku ketiga, dengan Asia Pasifik kekal sebagai pemacu utama, tetapi pertumbuhan lebih perlahan daripada 54.5% pada separuh pertama.

Hasil perkhidmatan meningkat kira-kira 24% tahun ke tahun pada suku ketiga, berbanding 20% pada separuh pertama; hasil perkhidmatan luar negara meningkat 60.9% tahun ke tahun dalam sembilan bulan pertama.
Goldman berpendapat bahawa apabila jumlah peralatan yang dipasang meningkat, sumbangan kontrak perkhidmatan bermargin kasar tinggi yang bertambah berpotensi memacu pertumbuhan hasil berulang serta memperbaiki komposisi hasil dan margin kasar keseluruhan secara beransur-ansur.

Pengurusan kekal yakin bahawa hasil akan meningkat melebihi 20% dan keuntungan akan mencatat pertumbuhan positif pada 2026, berdasarkan tempahan sedia ada yang kukuh dan pengkomersialan berterusan produk mewah. Goldman mengekalkan ramalan hasil 2026 sebanyak 16.743 bilion yuan, tetapi menurunkan ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham sebanyak 10.5% kepada 1.975 bilion yuan.
Goldman menurunkan ramalan hasil bagi 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 5.1% dan 9.9%, serta ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham masing-masing sebanyak 15.5% dan 15.9%. Peluasan skop perolehan berpusat peralatan perubatan di China mungkin meningkatkan tekanan harga secara beransur-ansur; ketegangan perdagangan luar negara, sekatan perolehan dan ketidaktentuan geopolitik pula mungkin menjejaskan penukaran tempahan kepada jualan dan penghantaran.
Penyelidikan dan pembangunan yang berterusan, kos pengembangan luar negara serta potensi kerugian pertukaran asing juga mungkin mengehadkan pemulihan margin keuntungan dalam jangka pendek. Goldman kekal optimis terhadap potensi jangka panjang bahagian pasaran domestik, produk mewah, perniagaan luar negara dan perkhidmatan bermargin kasar tinggi, mengekalkan penarafan beli dan menurunkan sasaran harga 12 bulan daripada 182 yuan kepada 169 yuan.