Citi: Desay SV: projetos de condução inteligente impulsionam crescimento e alta dos materiais reduz margem bruta

O que impulsionou o crescimento no terceiro trimestre e por que a margem bruta caiu?

A administração afirmou que o crescimento no terceiro trimestre veio principalmente dos controladores de domínio de condução inteligente: alguns projetos adiados do segundo trimestre foram implementados no terceiro, enquanto vários projetos de grande porte entraram em produção em massa. Nos três primeiros trimestres de 2026, as cabines inteligentes responderam por aproximadamente 66% da receita, e a condução inteligente, por 26%–28%.
A margem bruta no mesmo período caiu em relação ao trimestre anterior devido à alta generalizada dos preços de matérias-primas, como PCBs, MLCCs e peças metálicas. Embora a empresa tenha assinado contratos de recuperação de custos de memória com a maioria das montadoras, ainda precisa absorver parte dos aumentos de preços.

Há uma defasagem no repasse dos custos de memória: as negociações do segundo trimestre com as montadoras tiveram como base os preços do fim de junho, e os aumentos adicionais do terceiro trimestre terão de esperar a próxima rodada de negociações, que poderá ocorrer no fim do ano ou em 2027.
A administração avalia que, no quarto trimestre, a capacidade de reunir conjuntos completos de componentes diante da oferta restrita de materiais essenciais continua sendo a principal variável para a receita; se os custos dos materiais continuarem subindo, a pressão sobre os lucros também persistirá. O Citi prevê que a oferta de materiais essenciais continuará restrita em 2027.

A administração afirmou que a empresa obteve contratos de fornecimento de controladores de domínio para robôs de clientes como AgiBot e UBTECH, abrangendo a maioria das 15 principais empresas de robótica. A meta é iniciar a produção em escala no quarto trimestre, e a AgiBot poderá ser a primeira a entrar em produção em massa. A administração prevê que a receita de robótica supere 100 milhões de yuans em 2026 e alcance algumas centenas de milhões de yuans em 2027.
A receita no exterior representou cerca de 11% do total nos três primeiros trimestres de 2026, incluindo aproximadamente 12% no terceiro trimestre; a empresa espera uma pequena queda dessa participação no quarto trimestre. A fábrica na Espanha deve iniciar a produção em 1–2 meses, com capacidade na primeira fase de cerca de 1 bilhão–1,5 bilhões de yuans. Inicialmente, o foco será em produtos de tela com margens menores, que devem ficar abaixo das margens do negócio de exportação da China e acima das vendas domésticas.
A empresa desacelerou deliberadamente a implantação de outro novo negócio, o Robovan, em cidades de Guangdong: segundo a administração, há atualmente algumas centenas de veículos em operação, as regras regulatórias ainda precisam ser esclarecidas e os custos de capacidade computacional de IA e de profissionais são maiores que o esperado.

O Citi acredita que os contratos de recuperação de custos de memória já assinados e a expansão dos negócios no exterior podem compensar parte da pressão causada pela alta de preços de outros materiais. O banco manteve suas projeções de receita para 2026–2028 em 35,9 bilhões, 40,1 bilhões e 44,8 bilhões de yuans, respectivamente, e as projeções de lucro líquido em 2,45 bilhões, 2,978 bilhões e 3,51 bilhões de yuans, respectivamente.
O Citi manteve o preço-alvo de 89 yuans e a recomendação Neutra. O banco vê de forma positiva a melhora da participação de mercado em cabines inteligentes e da composição de clientes, além do crescimento adicional dos negócios de condução inteligente e conectividade, mas considera que a maioria dos fatores positivos já está refletida no preço da ação e que a avaliação tende a ficar elevada.