Bank of America: ASE eleva perspectiva para encapsulamento avançado, com melhora da margem bruta acompanhada de maior déficit de fluxo de caixa

De onde veio o crescimento do terceiro trimestre?

A receita da ASE Technology Holding no terceiro trimestre cresceu 28% em relação ao trimestre anterior, com alta de 20% no negócio de montagem, testes e materiais de circuitos integrados (IC ATM) e de 42% nos serviços de fabricação eletrônica (EMS). Ambos superaram as projeções anteriores da companhia.
A melhora da utilização da capacidade, dos preços e do mix de produtos elevou a margem bruta de IC ATM a 30,6%, o maior nível desde 2015. A margem bruta total da companhia foi de 22,1%, abaixo dos 22,8% previstos anteriormente pelo Bank of America.

A companhia projeta crescimento de 6% a 8% da receita total no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior, com alta de 11% a 13% em IC ATM, impulsionada pelo aumento da demanda por IA na nuvem e pela manutenção da solidez dos negócios convencionais.
O Bank of America observa que a expansão da capacidade de encapsulamento convencional tem sido limitada desde 2024, enquanto algumas empresas líderes de encapsulamento e testes retiraram parte da capacidade devido a restrições de espaço. A relação apertada entre oferta e demanda favorece a alta da utilização e dos preços.
A companhia projeta que a margem bruta de IC ATM suba para 31,6%–32,6% no quarto trimestre e que a margem bruta total alcance 23%–24%; a melhora do mix de produtos é um dos fatores.

A companhia elevou a projeção de vendas de 2026 do LEAP, seu negócio de encapsulamento e testes avançados, para mais de 4 bilhões de dólares, em linha com a estimativa do Bank of America. A perspectiva para 2027 foi elevada para mais de 8 bilhões de dólares, mas ainda fica abaixo dos 11 bilhões de dólares previstos pelo banco.
O Bank of America considera que o crescimento vem da aceleração do encapsulamento de processo completo de CPUs Venice, da demanda por testes de substratos e testes com sondas de chips para CPUs de IA, chips específicos e chips de comutação de rede, além de uma contribuição inicial de cerca de 500 milhões de dólares do coencapsulamento óptico. O banco estima que o LEAP responderá por cerca de 40% das vendas de IC ATM em 2027.

Com o suporte da carteira de pedidos pendentes, o investimento de capital da companhia em 2026 deve alcançar a projeção de 11,5 bilhões de dólares. O Bank of America espera que aumente para 13 bilhões–15 bilhões de dólares em 2027, para adicionar salas limpas e equipamentos.
O Bank of America acredita que o poder de precificação pode manter a depreciação em cerca de 15% das vendas de IC ATM em 2027, abaixo da faixa de longo prazo de 15%–20%. Em conjunto com a melhora do mix de produtos, a margem bruta de IC ATM pode subir para cerca de 35%.
A expansão também consome caixa. O modelo do Bank of America prevê fluxo de caixa livre negativo de 202,073 bilhões e negativo de 197,354 bilhões de novos dólares taiwaneses em 2026 e 2027, respectivamente, com a dívida líquida subindo para 326,878 bilhões e 580,334 bilhões de novos dólares taiwaneses, respectivamente.
O Bank of America elevou suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em 2%–3% e manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 900 novos dólares taiwaneses. A avaliação se baseia em um múltiplo preço/lucro projetado de 20 vezes para o período do segundo semestre de 2027 ao primeiro semestre de 2028.