Por que os resultados do terceiro trimestre superaram ligeiramente as expectativas do Goldman Sachs?

  • O EBITDA da PetroChina no terceiro trimestre foi de 126,1 bilhões de yuans, 2% acima da previsão do Goldman Sachs, mas abaixo dos 134,5 bilhões de yuans do segundo trimestre; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 51,8 bilhões de yuans, 9% acima da previsão do banco.
  • A principal surpresa positiva veio do negócio de refino: o volume processado no terceiro trimestre ficou praticamente estável em relação ao ano anterior, enquanto o Goldman Sachs havia previsto uma queda de 9%; o lucro do refino antes de juros e impostos foi de 2.7 dólares por barril, acima do prejuízo de 1.8 dólares por barril previsto pelo banco.
  • O desempenho dos segmentos foi desigual: o EBITDA do terceiro trimestre de exploração e produção foi de 97,2 bilhões de yuans, 6,6 bilhões de yuans abaixo da previsão do Goldman Sachs; o de refino e produtos químicos foi de 16,3 bilhões de yuans, 10,2 bilhões de yuans acima da previsão.

Qual é a relação entre o forte fluxo de caixa e o ritmo dos investimentos de capital?

  • O fluxo de caixa livre dos três primeiros trimestres já atingiu 118% da previsão anual do Goldman Sachs, acima da média histórica de 112% para o mesmo período; os investimentos de capital no período equivaleram a 55% da premissa anual do banco, abaixo dos 62% registrados historicamente no mesmo período.
  • O ritmo lento dos investimentos de capital é um contexto importante para entender o desempenho de caixa nos três primeiros trimestres. O Goldman Sachs prevê que a empresa manterá um forte fluxo de caixa, supondo o petróleo Brent a 80 dólares por barril em 2027 e a 75 dólares por barril no longo prazo.
  • No cenário-base do Goldman Sachs, o fluxo de caixa da empresa ainda pode cobrir os investimentos de capital e os dividendos previstos pelo banco, mesmo que o preço do Brent caia abaixo de 60 dólares por barril. Preços do petróleo abaixo do esperado e maior concorrência no mercado global de gás natural são riscos de queda apontados pelo banco.

Por que o Goldman Sachs mantém a recomendação de compra?

  • O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as ações H e A da PetroChina, considerando que a capacidade de cobertura do fluxo de caixa e a avaliação oferecem suporte. O banco prevê um rendimento do fluxo de caixa livre de 11% em 2027.
  • O Goldman Sachs estima o múltiplo de valor da empresa em relação ao fluxo de caixa ajustado pela dívida em 2027 em 3.8 vezes, abaixo da média de 5.8 vezes das empresas comparáveis globais; o banco considera que o preço atual das ações H reflete um preço do petróleo de longo prazo de cerca de 60 dólares por barril.
  • O Goldman Sachs definiu preços-alvo para 12 meses de 12.10 dólares de Hong Kong para as ações H e de 15.50 yuans para as ações A.