Bernstein: Receita de assinaturas da ServiceNow supera projeção; por que a projeção do indicador de crescimento desacelera?

Receita supera projeção; por que os indicadores prospectivos chamam atenção?

A receita de assinaturas da ServiceNow no terceiro trimestre de 2026, a câmbio constante, foi de 3,99 bilhões de dólares, 31 milhões de dólares acima da projeção da companhia. Ajustes em produtos e serviços reduziram o crescimento em cerca de 25 pontos-base; o Bernstein estima que, sem essa mudança, o valor acima da projeção teria sido de cerca de 40 milhões de dólares.
O mercado acompanha sinais de receita futura: as obrigações de desempenho remanescentes de curto prazo a câmbio constante (cRPO, saldo de contratos cuja receita deve ser reconhecida em até um ano) cresceram 20,9% na comparação anual no terceiro trimestre, enquanto a projeção da companhia para o quarto é de 18,5%. Excluindo a contribuição de aquisições, o indicador superou a projeção em cerca de 90 pontos-base no terceiro trimestre, próximo da extremidade inferior da faixa de 50 a 240 pontos-base dos últimos anos.

Alguns contratos obtidos em aquisições contêm cláusulas de rescisão por conveniência, de modo que sua receita futura não pode ser incluída no cRPO. A administração afirmou que o impacto na projeção do quarto trimestre foi de cerca de 50 pontos-base, ante cerca de 25 pontos-base no terceiro; incluindo esses pedidos que contribuirão para a receita, a projeção de 18,5% equivaleria a quase 19%.
A maior proporção de implementações locais e os serviços de implementação de IA também reduzem o indicador, enquanto a contribuição adicional da aquisição da Moveworks passa a integrar a comparação anual. Após ajustar os fatores pertinentes, o Bernstein estima que a projeção do quarto trimestre indica crescimento cerca de 90 pontos-base abaixo da taxa efetiva do terceiro; se o resultado efetivo superar a projeção em pelo menos 90 pontos-base, o crescimento ajustado ficará estável ou aumentará.

A companhia oferece suporte especializado de implementação para alguns projetos de IA complexos e de alto valor, transferindo parte do valor das compras adicionais de IA da receita de assinaturas para a receita de serviços profissionais, sem alterar o valor total do contrato pago pelos clientes. A administração espera que o impacto dessa reclassificação sobre o crescimento da receita de assinaturas aumente de 25 pontos-base no terceiro trimestre para 50 pontos-base no quarto e cerca de 100 pontos-base em 2027.
A administração afirmou que clientes que recebem suporte especializado adotam IA cerca de duas vezes mais rápido, e que o consumo de Assist e o uso dos produtos também se multiplicam; a companhia planeja devolver mais trabalho aos parceiros à medida que sua experiência de implementação e capacidade de automação melhorarem.
Para que o aumento do uso se converta em receita adicional, é preciso ultrapassar os limites dos pacotes: atualmente, a maior parte do consumo de IA ainda está dentro das franquias iniciais dos clientes, e a receita por uso só é gerada quando esses limites são ultrapassados. A administração afirmou que o número de clientes que ultrapassam as franquias iniciais cresce rapidamente.

A receita total do terceiro trimestre cresceu 21% na comparação anual, para 4,106 bilhões de dólares, mas o lucro operacional segundo os princípios contábeis geralmente aceitos nos Estados Unidos caiu 33% na comparação anual, para 385 milhões de dólares, e o lucro líquido caiu 45%, para 277 milhões de dólares. O fluxo de caixa livre ajustado foi de 822 milhões de dólares, alta anual de 39%, mas abaixo do consenso de mercado de 923 milhões de dólares.
A administração considera que a margem bruta de assinaturas atingirá o piso em torno de 80%; a pressão recente decorre do maior uso da infraestrutura de grandes provedores de nuvem, da expansão geográfica e da implementação de IA em centros de dados próprios. A companhia espera que ganhos de eficiência de escala compensem gradualmente a pressão e mantém sua expectativa de expansão da margem operacional.
O Bernstein ajustou a composição das receitas de assinaturas e de serviços profissionais, manteve praticamente inalterada sua previsão de receita total e elevou a projeção de lucro ajustado por ação para 2026 de 3.93 dólares para 3.97 dólares; a instituição manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 266 dólares.