Bernstein: Bristol Myers Squibb supera expectativas no terceiro trimestre, e carteira de novos medicamentos assume o lugar da lacuna de receita do Eliquis

Por que o lucro ainda caiu na comparação anual, apesar de o terceiro trimestre superar as expectativas?

A Bristol Myers Squibb registrou receita de 13,1 bilhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, alta de 7% na comparação anual e 2,7% acima do consenso de mercado. O lucro por ação não GAAP foi de 1.35 dólares, cerca de 19% acima do consenso, mas abaixo dos 1.63 dólares do mesmo período do ano anterior.
A receita do portfólio de crescimento foi de 7,7 bilhões de dólares, alta de 12% na comparação anual; o crescimento do Eliquis também compensou parte da erosão causada por genéricos em produtos mais antigos. Ao mesmo tempo, os custos de projetos de pesquisa e desenvolvimento adquiridos, líquidos de receitas de licenciamento, reduziram o lucro por ação em 0.58 dólares.
A companhia elevou sua projeção de receita para 2026 para 49,75 bilhões–50,25 bilhões de dólares; a projeção de lucro por ação não GAAP ficou em 6.35–6.55 dólares, abaixo dos 6.75–7.00 dólares anteriores. Excluídos os efeitos dos projetos de pesquisa e desenvolvimento adquiridos e do licenciamento mencionados acima, o ponto médio da projeção teria aumentado cerca de 0.15 dólares.

A receita do Eliquis no terceiro trimestre foi de aproximadamente 4,7 bilhões de dólares, alta de 26% na comparação anual, impulsionada pelo aumento do preço líquido de venda, da demanda e da participação de mercado. Contudo, a proteção de sua patente na Europa deve expirar em meados de novembro, e a companhia espera que a receita de 2027 seja 1,5 bilhões–2 bilhões de dólares menor que a de 2026.
A administração acredita que oito produtos do portfólio de crescimento com receita anualizada superior a 1 bilhão de dólares, a carteira em estágio avançado e um programa de eficiência de 2 bilhões de dólares previsto para ser concluído até o fim de 2027 podem ajudar a enfrentar essa mudança.
O Bernstein elevou sua projeção de receita para 2026 de 50 bilhões para 50,4 bilhões de dólares e, diante da expectativa de menores despesas de pesquisa e desenvolvimento e de vendas e administração, elevou sua projeção de lucro por ação não GAAP de 6.37 para 6.51 dólares; manteve a recomendação de desempenho em linha com o mercado e o preço-alvo de 61 dólares.

O Bernstein considera um catalisador importante o estudo de fase III do Milvexian para fibrilação atrial, cujos resultados são esperados no primeiro trimestre de 2027. O estudo primeiro testa se sua eficácia na prevenção de acidente vascular cerebral e embolia sistêmica não é inferior à do Eliquis; após atingir esse desfecho primário, testará se os resultados de sangramento são superiores.
O limite superior da margem de não inferioridade é 1.37, um parâmetro relativamente amplo. A administração espera que o primeiro comunicado à imprensa forneça algumas informações quantitativas sobre os resultados de não inferioridade, deixando os dados detalhados para uma conferência científica posterior.
A companhia acredita que a atual equipe comercial do Eliquis pode apoiar as vendas de Milvexian e espera que o pedido de registro e o lançamento ocorram perto do vencimento da proteção da patente do Eliquis nos EUA, em abril de 2028. O Bernstein considera o cronograma apertado, e ainda será necessário negociar o acesso ao mercado em um cenário de queda do preço do Eliquis.

A receita do Cobenfy no terceiro trimestre foi de apenas 57 milhões de dólares: a redução de estoques compensou o crescimento da demanda, enquanto o total de prescrições aumentou cerca de 3%–4% em relação ao trimestre anterior. A administração apontou que ainda há lacunas no início do tratamento por novos pacientes, nas prescrições repetidas e no alcance de doses eficazes, e espera que uma aceleração adicional da receita tenha de aguardar o lançamento de futuras indicações.
Os resultados dos estudos ADEPT-1, 2 e 4 para sintomas psicóticos da doença de Alzheimer devem ser divulgados ao longo de 2027; são necessários dois resultados positivos para apoiar um pedido de registro. O ADEPT-1 foi adiado porque os eventos de recaída dos sintomas psicóticos se acumularam mais lentamente que o previsto, enquanto os outros dois foram adiados devido ao recrutamento mais lento. Os resultados do estudo BALSAM para transtorno bipolar tipo I são esperados no primeiro semestre de 2027, possivelmente antes dos do ADEPT.
Em um estudo de fase III de outro candidato, Admilparant, para fibrose pulmonar idiopática, a dose de 60 miligramas atingiu o desfecho primário, mas a melhora no declínio da função pulmonar com a dose de 120 miligramas não atingiu significância estatística. O Bernstein questionou a ausência de uma relação dose-resposta; os resultados para fibrose pulmonar progressiva são esperados no primeiro trimestre de 2027.