Citi: China National Nuclear Power: energia nova pressiona o lucro; por que o Citi elevou a recomendação?

Por que elevar a recomendação após reduzir as projeções de lucro?

O Citi reduziu suas projeções de lucro líquido para 2026 e 2027 em 15,2% e 5,7%, respectivamente, para 7,646 bilhões de yuans e 9,382 bilhões de yuans, devido às perdas no negócio de energia nova. As projeções ficam 4,1% e 1,0% abaixo do consenso de mercado, respectivamente.
Apesar da redução das projeções de lucro, o Citi espera que a alta dos preços no mercado de eletricidade em 2027 favoreça o sentimento do mercado e vê amplo espaço para crescimento da capacidade nuclear. O banco elevou a recomendação de venda para neutra. Ao adotar um custo médio ponderado de capital menor, elevou seu preço-alvo baseado no fluxo de caixa descontado de 8 yuans para 10.5 yuans.
O Citi ainda considera a China National Nuclear Power menos atraente que a CGN Power: a primeira tem uma parcela menor de lucro proveniente da energia nuclear e uma avaliação mais alta.

Nos três primeiros trimestres de 2026, o total de eletricidade fornecida à rede cresceu 1,1% em relação ao ano anterior, mas a receita caiu 2,9%, para 59,848 bilhões de yuans; os preços de mercado da eletricidade nuclear e de energia nova recuaram, a margem bruta caiu de 42,5% no mesmo período do ano anterior para 36,0%, e o lucro líquido recuou 24,2%, para 6,066 bilhões de yuans.
Houve melhora no terceiro trimestre: o total de eletricidade fornecida à rede cresceu 7,0% em relação ao ano anterior, enquanto a receita e o lucro líquido subiram ambos 3,8%, para 21,451 bilhões de yuans e 2,425 bilhões de yuans, respectivamente. Segundo o Citi, a recuperação trimestral dos preços de mercado da eletricidade nuclear e de energia nova sustentou o desempenho do período.
O negócio de energia nova continua pressionado: o preço médio da eletricidade fornecida à rede nos três primeiros trimestres caiu 10% em relação ao ano anterior, para 0.338 yuan por quilowatt-hora; a taxa de corte de geração aumentou 6 pontos percentuais na comparação anual, para 22,44%, pressionando o lucro do negócio.

Nos três primeiros trimestres de 2026, o preço médio da eletricidade nuclear fornecida à rede pela companhia caiu 3,8% em relação ao ano anterior, para 0.38 yuan por quilowatt-hora; desse volume, 71% foi vendido a preços de mercado, com preço médio 6,8% menor na comparação anual, de 0.37 yuan por quilowatt-hora.
A eletricidade nuclear em Jiangsu apresenta grau relativamente alto de comercialização a preços de mercado. Os preços de mercado locais caíram 8,7% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres, mas melhoraram no terceiro trimestre ante o anterior. O Citi prevê que a alta dos preços de mercado em Jiangsu impulsione um aumento anual de 2% no preço médio da eletricidade nuclear fornecida à rede pela companhia em 2027.
Segundo os cálculos do Citi, cada alta de 1% no preço médio de mercado aumentaria o lucro líquido da companhia em 2027 em 275 milhões de yuans, ou cerca de 2,9%, em relação ao cenário-base.

O Citi prevê que a capacidade nuclear da companhia no fim de 2026 cresça 9,9% em relação ao ano anterior, para 27,477 milhões quilowatts; está prevista a entrada em operação de 6 unidades nucleares em 2027, impulsionando novo crescimento de 23,4% na capacidade ao fim do ano, para 33,917 milhões quilowatts. As entradas em operação estão distribuídas entre o primeiro e o segundo semestre de 2027.
O crescimento da capacidade no fim do ano não equivale ao crescimento da geração no ano inteiro: o Citi prevê que a eletricidade nuclear fornecida à rede cresça 12,6% em relação ao ano anterior em 2027, enquanto as horas de utilização das unidades nucleares caiam 2,8% e o custo unitário do combustível nuclear suba 6%.
A expansão traz necessidades significativas de financiamento. O Citi prevê fluxo de caixa operacional de 46,607 bilhões de yuans e investimentos de capital de 91,871 bilhões de yuans em 2027, com fluxo de caixa livre ainda negativo; seu modelo projeta que a dívida líquida suba para 499,308 bilhões de yuans naquele ano.