Bernstein: Lucro de refino da Sinopec no terceiro trimestre supera amplamente as expectativas, enquanto queda da demanda por combustíveis pesa sobre as vendas

Por que o lucro do terceiro trimestre superou tanto as expectativas?

O lucro líquido da Sinopec no terceiro trimestre de 2026 foi de 13,6 bilhões de yuans, alta de 64% na comparação anual e acima da previsão anterior da Bernstein de 5,5 bilhões de yuans; o lucro antes de juros e impostos foi de 21,3 bilhões de yuans, alta de 60% na comparação anual e também acima da previsão da instituição de 9,6 bilhões de yuans.
O refino foi o principal motor: o lucro antes de juros e impostos do segmento atingiu 11,7 bilhões de yuans, ante 2,5 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior e a previsão anterior da Bernstein de 2,7 bilhões de yuans. A administração atribuiu a melhora à ampliação das margens de refino, aos ganhos com estoques decorrentes da alta do petróleo e ao aumento da produção de produtos de maior valor, como combustível de aviação e nafta.
O negócio de exploração e produção proporcionou lucro relativamente estável: a produção de petróleo e gás no terceiro trimestre foi de aproximadamente 133 milhões barris equivalentes de petróleo, praticamente estável; o preço realizado do petróleo bruto subiu 23% na comparação anual, impulsionando o lucro antes de juros e impostos do segmento em 13%, para 9,4 bilhões de yuans.

O volume processado nas refinarias no terceiro trimestre caiu 18% na comparação anual, para 54,2 milhões toneladas, enquanto as vendas de combustíveis refinados recuaram 14%, para 50,9 milhões toneladas. A administração afirmou que a demanda doméstica por combustíveis refinados nos três primeiros trimestres de 2026 caiu cerca de 8,6% na comparação anual devido ao preço mais alto do petróleo e à aceleração da substituição por novas fontes de energia.
O lucro do negócio de comercialização ficou pressionado: apesar da participação de mercado praticamente estável, o lucro antes de juros e impostos do segmento caiu 84% na comparação anual no terceiro trimestre, para 300 milhões de yuans.
O negócio químico também enfrentou excesso de oferta e demanda final fraca. O prejuízo antes de juros e impostos do segmento químico no terceiro trimestre diminuiu de 3,2 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior para 1,9 bilhões de yuans, mas a produção de produtos químicos caiu 21% na comparação anual; a produção de etileno nos três primeiros trimestres caiu 19% na mesma comparação.

O fluxo de caixa operacional no terceiro trimestre foi de 138,5 bilhões de yuans, ante 53,8 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior; os investimentos de capital foram de 28,1 bilhões de yuans, praticamente estáveis na comparação anual, de modo que o fluxo de caixa livre atingiu 110,5 bilhões de yuans, ante 25,9 bilhões de yuans um ano antes.
Ao fim do terceiro trimestre, a companhia tinha cerca de 247 bilhões de yuans em caixa e equivalentes de caixa, mas a dívida líquida subiu para aproximadamente 215 bilhões de yuans, e o índice de endividamento líquido foi de 18,4%, acima dos 15,5% registrados ao fim do primeiro semestre.

A Bernstein considera que os resultados acima do esperado podem sustentar o preço das ações no curto prazo, mas o lucro do trimestre foi apoiado em grande parte por ganhos com estoques e condições favoráveis de refino; esses fatores podem ser difíceis de manter caso o preço do petróleo volte ao normal. A instituição espera que os lucros do negócio downstream continuem altamente sensíveis às margens dos produtos e às variações dos estoques.
A Bernstein manteve a recomendação de desempenho abaixo do mercado, com preços-alvo de 4.20 dólares de Hong Kong por ação H e 4.20 yuans por ação A, respectivamente. Seu modelo de avaliação pressupõe preço médio do petróleo Brent de 90 dólares por barril em 2026, 78 dólares em 2027 e 75 dólares no longo prazo.