Bernstein: Vendas externas sustentam crescimento da Geely no terceiro trimestre, enquanto corte de restituição fiscal pressiona projeções de lucro

Como a expansão internacional sustentou o crescimento no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a Geely registrou receita de 99 bilhões de yuans, alta de 10,3% na comparação anual e de 10,2% ante o trimestre anterior; entregou cerca de 813 mil veículos, aumentos respectivos de 6,8% e 14,0%.
Desse total, as entregas no exterior somaram cerca de 323 mil veículos, alta anual de 188,8%, e representaram 39,8% das vendas totais, acima dos 14,7% de um ano antes e dos 37,9% do segundo trimestre. As entregas domésticas caíram 24,6% na comparação anual, mas subiram 10,4% ante o trimestre anterior; assim, o crescimento externo foi fundamental para compensar a fraqueza doméstica.

A Bernstein estima que o preço médio de venda combinado no terceiro trimestre foi de 111 mil yuans, alta anual de cerca de 4%, mas queda de aproximadamente 4% ante o trimestre anterior. A marca Galaxy, voltada ao mercado de massa, respondeu por 44% das vendas, acima dos 40% do segundo trimestre; a Zeekr permaneceu em 14%, mas seu mix interno passou a ter menos vendas dos modelos 8X e 9X, de preços e margens mais altos.
A margem bruta do terceiro trimestre foi de 18,0%, acima dos 16,5% de um ano antes, mas abaixo dos 18,4% do segundo trimestre; a margem líquida foi de 4,9%, acima dos 4,1% de um ano antes e abaixo dos 5,5% do segundo trimestre. O lucro líquido foi de cerca de 4,8 bilhões de yuans, queda de 2,3% ante o trimestre anterior; o lucro líquido por veículo foi de cerca de 6700 yuans, abaixo dos 6900 yuans do segundo trimestre.
A empresa também continua investindo em pesquisa e desenvolvimento: os gastos com P&D nos três primeiros trimestres foram de 14,4 bilhões de yuans, alta anual de 23%; no terceiro trimestre, foram de cerca de 5,2 bilhões de yuans, ou 5,3% da receita, acima dos 5,2% do segundo trimestre.

A administração elevou sua projeção de vendas externas para 2026 de 750 mil veículos, apresentada em abril, para 1 milhão veículos e reiterou a meta de vender 2 milhões veículos no exterior em 2028. A Bernstein prevê que as vendas externas superem 1,1 milhões veículos em 2026 e atinjam 1,5 milhões em 2027.
A Bernstein acredita que a estratégia de múltiplos sistemas de propulsão e os parceiros de distribuição locais apoiam a expansão internacional, e que a expansão global da Zeekr também oferece espaço para crescimento. No entanto, devido à antecipação da demanda pelos subsídios governamentais e ao aumento do imposto sobre a compra de veículos elétricos, a instituição prevê vendas domésticas praticamente estáveis em 2026 e 2027, em torno de 2 milhões veículos em cada ano.

A Bernstein elevou suas projeções de receita para 2026 e 2027 para 402,8 bilhões de yuans e 482,2 bilhões de yuans, respectivamente, aumentos de 3% e 18% em relação às projeções anteriores; as novas estimativas estão, respectivamente, 2% abaixo e 1% acima do consenso de mercado.
Os lucros enfrentam pressão das políticas públicas: a alíquota de restituição do imposto sobre valor agregado para exportações de veículos de nova energia deve cair de 13% para 9% a partir de abril de 2027, enquanto a União Europeia também aperta as restrições às importações de veículos híbridos chineses. A Bernstein reduziu suas projeções de lucro principalmente devido ao ajuste da restituição, cortando a estimativa de lucro por ação para 2027 de 2.29 para 2.06 yuans, 14% abaixo do consenso de mercado.
A instituição manteve o múltiplo preço/lucro projetado para um ano de 10 vezes e a recomendação “desempenho superior ao mercado”, mas reduziu o preço-alvo de 25 para 22.50 dólares de Hong Kong. Suas projeções de receita e lucro indicam que o aumento do volume exportado pode ampliar a receita, mas as mudanças de política reduzirão a parcela que pode ser convertida em lucro.