Morgan Stanley: Crescimento da Mastercard resiste no terceiro trimestre: comércio eletrônico transfronteiriço desacelera, enquanto viagens e serviços de valor agregado assumem o protagonismo

O que sustentou o crescimento no terceiro trimestre?

A receita líquida aumentou 14% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026, com alta de 11% na receita da rede de pagamentos e de 19% na receita de serviços de valor agregado. O Morgan Stanley considera que várias fontes de crescimento sustentaram conjuntamente o resultado.
O volume bruto de transações com cartões de crédito nos Estados Unidos cresceu 10% na comparação anual, e o volume de compras na Europa aumentou 10%. O volume bruto de transações com cartões de débito nos Estados Unidos cresceu apenas 1%, ainda afetado pela migração do negócio de cartões de débito da Capital One.
O crescimento do volume de transações nos Estados Unidos processadas pela rede Mastercard subiu de 6% no segundo trimestre para 7% no terceiro. Até 21 de outubro, a taxa avançou para 9%, impulsionada pela alta dos preços do petróleo e pela entrada do efeito da migração no período comparável.

O crescimento anual do volume de transações transfronteiriças sem presença do cartão, excluindo viagens, caiu de 20% no segundo trimestre para 15% no terceiro. O Morgan Stanley atribui a desaceleração principalmente às taxas alfandegárias da União Europeia, ao calendário de grandes promoções do varejo e à base de comparação mais alta das transações com criptomoedas.
Enquanto isso, o crescimento do volume de viagens transfronteiriças subiu de 6% para 8%, e o de outras transações transfronteiriças, que apresentam maior rendimento, subiu de 11% para 12%. Isso levou o banco a considerar que a desaceleração do comércio eletrônico não reflete um enfraquecimento generalizado da demanda transfronteiriça.
As tendências em outubro foram, em geral, estáveis: o volume de transações transfronteiriças sem presença do cartão, excluindo viagens, cresceu 14% na comparação anual, e o de viagens aumentou 7%; este último foi afetado pelo calendário de feriados.

A receita líquida de serviços de valor agregado cresceu 19% na comparação anual no terceiro trimestre, um pouco abaixo dos 20% do segundo trimestre, mas ainda muito mais rapidamente que a rede de pagamentos. Houve demanda por produtos como segurança, engajamento de clientes, inteligência de negócios e autenticação de identidade digital; a contribuição da BVNK foi pequena.
Cerca de 60% da receita de serviços de valor agregado está vinculada a transações da rede, o que, segundo o Morgan Stanley, permite que ela cresça com a expansão do negócio de rede. No entanto, o desempenho desses serviços acima do esperado no terceiro trimestre também foi impulsionado pela antecipação, a partir do quarto trimestre, de alguns projetos de serviços e assinaturas de contratos.
No longo prazo, o banco considera que o comércio por agentes inteligentes pode gerar oportunidades em serviços como autenticação de transações e prevenção de fraudes. Após adquirir a BVNK, a empresa também está integrando a infraestrutura de stablecoins à sua rede existente de transferência de recursos para ampliar os usos de pagamentos e serviços.

A empresa manteve sua projeção de crescimento anual da receita líquida em dois dígitos baixos para o ano inteiro de 2026 e espera crescimento no quarto trimestre na parte superior dessa faixa, incluindo um impacto cambial negativo de cerca de 1 ponto percentual. Essa taxa é inferior aos 14% do terceiro trimestre.
O terceiro trimestre se beneficiou da antecipação de projetos de serviços de valor agregado e de descontos e incentivos menores que o esperado. Parte dos descontos e incentivos foi transferida para o quarto trimestre, criando uma diferença de calendário entre os trimestres.
O Morgan Stanley elevou sua previsão de crescimento da receita em 2026 de 13,2% para 13,8% e sua previsão de crescimento das despesas de 11,2% para 11,8%, esperando que a margem operacional permaneça em 59,9%. O banco elevou suas estimativas de lucro ajustado por ação para 2026 e 2027 para 19.99 dólares e 22.96 dólares, respectivamente.
O banco manteve a recomendação overweight e elevou o preço-alvo de 681 dólares para 712 dólares. Além de elevar as estimativas de lucro, aumentou a base de avaliação de 30 para 31 vezes o lucro por ação previsto para 2027, citando entre os motivos a reavaliação das empresas comparáveis.