Citi: Ajustes no canal da FMC elevam expectativas de recuperação, mas pressão sobre o fluxo de caixa continua intensa

Por que a FMC está ajustando seu canal de distribuição?

A FMC está usando medidas comerciais para reduzir o peso dos estoques dos clientes, buscando restabelecer o fluxo normal de produtos e estimular gradualmente a recomposição de estoques. A empresa afirma que os clientes reagiram bem porque as medidas reduzem os custos de manutenção dos estoques.
Entre elas, um programa de reprecificação de estoques de 175 milhões de dólares será implementado por meio de créditos e ajustes nas contas a receber. O Citi acredita que essas medidas ajudam a melhorar a saúde do canal, mas continua cauteloso em relação às condições econômicas dos agricultores e ao ritmo de recuperação do canal.
O Citi aponta que a despesa relacionada de 500 milhões de dólares tem impacto principalmente não monetário e altera sobretudo o calendário de recebimentos e abatimentos. Segundo a empresa, os custos das medidas comerciais serão adicionados de volta no cálculo dos covenants da dívida, ajudando a limitar o impacto sobre os indicadores dos covenants e de alavancagem.

A FMC reiterou sua projeção de EBITDA para 2027 de 650 milhões a 730 milhões de dólares, apoiada na normalização dos estoques do canal, na economia decorrente de ajustes em sua estrutura operacional e no crescimento de novos ingredientes ativos.
O Citi elevou sua previsão de EBITDA para 2027 de 540 milhões para 579 milhões de dólares, ainda abaixo do limite inferior da projeção da empresa; ao mesmo tempo, reduziu sua previsão para o quarto trimestre de 2026 de 231 milhões para 218 milhões de dólares.
No cenário-base do Citi, a concorrência de produtos genéricos na América Latina e na Ásia continuará pressionando os preços para baixo, e o crescimento do volume de novos produtos compensará apenas parcialmente esse efeito. A receita subjacente de 2027, excluídas as medidas comerciais, ficará estável na comparação anual.

Como prevê menores recebimentos no quarto trimestre de 2026, o Citi reduziu drasticamente sua previsão de fluxo de caixa livre para o trimestre de 784 milhões para 33 milhões de dólares; a previsão para o ano completo passou de uma entrada de 72 milhões de dólares para uma saída de 282 milhões de dólares, abaixo do limite inferior da projeção da empresa.
O Citi também reduziu sua previsão de fluxo de caixa livre para 2027 de uma entrada de 14 milhões de dólares para uma saída de 56 milhões de dólares. Os gastos com reestruturação continuarão pressionando o caixa, enquanto a recuperação dos volumes também poderá exigir capital de giro considerável.

O Citi manteve as classificações Neutra e Alto Risco e elevou o preço-alvo de 6 para 7 dólares. A avaliação utiliza cerca de 8 vezes o EV/EBITDA projetado para 2027, abaixo das 8.5 vezes anteriores.
O Citi acredita que a alta alavancagem líquida e a incerteza sobre a execução da estratégia de crescimento justificam uma avaliação mais baixa; os riscos para o fluxo de caixa, a fragilidade da economia agrícola e a concorrência de produtos genéricos também fazem o banco manter uma postura de espera.