Bernstein: Alemanha não atinge meta de armazenamento de gás e margem de segurança do equilíbrio europeu no inverno diminui

Qual é o tamanho do déficit de armazenamento de gás da Europa na entrada do inverno?

Em 1 de novembro, os depósitos europeus de gás estavam 74,6% cheios, abaixo dos 82,8% do mesmo período do ano passado, mas próximos dos 76% previstos no cenário-base da Bernstein de setembro. O nível da Alemanha era de apenas 61%, ou 19 pontos percentuais abaixo da meta de armazenamento de pelo menos 80% até 1 de novembro.
Os estoques baixos vieram acompanhados de alta dos preços: o contrato de gás TTF europeu com vencimento mais próximo subiu de 79.5 euros por megawatt-hora em 11 de setembro para 103.7 euros em 30 de outubro. A Bernstein prevê que os preços do gás e da eletricidade e a volatilidade do mercado permanecerão elevados durante o inverno.

O cenário-base da Bernstein pressupõe que a demanda de gás no inverno será aproximadamente igual à do inverno de 2024/25, que as importações de gás natural liquefeito (GNL) voltarão ao pico mensal histórico e que outras fontes de oferta, como importações por gasoduto e produção local, permanecerão na média do ano passado.
A instituição considera que a capacidade ampliada de regaseificação torna tecnicamente viáveis volumes elevados de importação, mas os preços europeus do gás precisam permanecer suficientemente atraentes em relação aos da Ásia para assegurar cargas adicionais de GNL. Nessa combinação, a Europa poderá atravessar o inverno, mas os estoques ainda estarão em níveis historicamente baixos no fim da temporada de aquecimento.
Em um cenário de estresse, se a demanda aumentar 5% em relação ao inverno de 2024/25 e as importações de GNL alcançarem apenas 80% do pico mensal histórico, os estoques poderão ser insuficientes e poderá haver um déficit de oferta. Se a demanda repetir o nível do inverno de 2025/26, será possível atravessar o inverno nos dois cenários de importação, mas os estoques estarão perto de se esgotar no fim da temporada de aquecimento no cenário de baixas importações.

Uma geração hidrelétrica fraca pode elevar a demanda por geração elétrica a gás. No terceiro trimestre de 2026, a geração hidrelétrica na Áustria, Alemanha, Itália e França caiu 39,0%, 14,4%, 19,7% e 15,8%, respectivamente, em relação ao ano anterior; os níveis de água dos reservatórios na França e na Itália também estavam abaixo dos padrões históricos. Se essa situação persistir até o inverno, o aumento da geração a gás tornará ainda mais apertado o equilíbrio entre oferta e demanda de gás.
A demanda também pode cair: um inverno ameno reduziria o consumo residencial de gás para aquecimento, enquanto preços altos poderiam conter o consumo industrial. A Bernstein afirma que, se ambos ocorrerem simultaneamente, as perspectivas de oferta, demanda e estoques serão mais folgadas.
Se os estoques forem excessivamente consumidos neste inverno, a Europa precisará atrair mais GNL durante a temporada de injeção de 2027 e poderá continuar competindo com a Ásia por meio de preços atraentes, de modo que a situação apertada poderá persistir até o inverno de 2027/28.

A Bernstein considera que empresas de serviços públicos com negócios de geração térmica, geração hidrelétrica flexível ou comercialização de eletricidade e gás têm maior exposição à volatilidade dos preços e podem se beneficiar; geradoras que mantêm exposição à eletricidade sem proteção em mercados nos quais o gás determina os preços da energia elétrica também podem se beneficiar.
A instituição também está otimista quanto ao sentimento do mercado em relação a algumas empresas integradas de serviços públicos e prestadoras de serviços de GNL; para as empresas integradas, o benefício depende do desempenho da produção hidrelétrica.