HSBC: Fabricantes chinesas de baterias aumentam receita sem elevar lucros; participação do armazenamento de energia no exterior amortece a pressão sobre os resultados

Por que o lucro por unidade caiu apesar do crescimento da receita?

No terceiro trimestre de 2026, a receita das fabricantes chinesas de baterias cresceu entre 10% e 20% em relação ao trimestre anterior, mas tanto o lucro bruto quanto o lucro líquido por unidade caíram. O aumento do imposto sobre o consumo, a redução das restituições fiscais à exportação, as variações cambiais desfavoráveis e as perdas por redução ao valor recuperável dos estoques relacionadas ao preço do lítio exerceram pressão conjuntamente.
Excluindo itens não recorrentes, as quedas do lucro líquido por unidade das fabricantes em relação ao trimestre anterior variaram de 10% a mais de 100%. O HSBC atribui as diferenças principalmente ao mix de produtos e à capacidade de precificação de cada empresa para repassar impostos e encargos aos clientes.
O lucro líquido por unidade da CATL caiu 17% em relação ao trimestre anterior no terceiro trimestre, principalmente devido ao aumento da participação do armazenamento de energia doméstico e ao impacto de alguns impostos e encargos; os projetos domésticos responderam por mais da metade da receita de armazenamento de energia reconhecida no trimestre.

O HSBC considera que o ritmo de recuperação das margens depende não apenas das alíquotas, mas ainda mais da clareza das perspectivas de demanda. Os aumentos de preços das baterias para automóveis de passageiros no mercado doméstico enfrentam resistência significativa, enquanto os projetos de armazenamento de energia no exterior geralmente têm maior poder de negociação.
Quando as perspectivas de demanda são incertas, as fabricantes de baterias podem priorizar a manutenção do volume de vendas e adiar aumentos de preços, postergando a recuperação dos custos adicionais. Uma melhora da demanda pode acelerar o repasse; um enfraquecimento adicional pode prolongar a pressão sobre os lucros.
O imposto sobre o consumo mais alto terá impacto durante todo o quarto trimestre de 2026, enquanto a taxa de restituição fiscal à exportação será reduzida em mais 6 pontos percentuais a partir do início de 2027. Por isso, o HSBC prevê que a pressão tributária continue até o primeiro trimestre de 2027.

A demanda por armazenamento de energia no exterior cresce mais rapidamente. Segundo dados da SNE Research, as vendas de células para armazenamento de energia no exterior cresceram 94% na comparação anual no primeiro semestre de 2026, enquanto o mercado chinês cresceu 49%.
O reconhecimento de receitas de projetos no exterior é mais lento que as entregas domésticas e já pressionou temporariamente as margens trimestrais de fabricantes, incluindo a CATL. À medida que as receitas de projetos no exterior forem gradualmente reconhecidas, o HSBC prevê que uma participação maior dos negócios internacionais possa amortecer a pressão tributária do quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027.
Essa trajetória de melhora depende da conversão de projetos no exterior em receitas reconhecidas e de o maior poder de negociação se refletir no lucro por unidade; o HSBC aponta a participação do armazenamento de energia no exterior e sua contribuição para o lucro por unidade como indicadores operacionais essenciais.

Na data a que se refere o relatório, o índice de baterias de lítio havia caído 15% nos três meses anteriores, enquanto as ações A e H da CATL haviam caído 39% e 42%, respectivamente. O HSBC reconhece que a empresa ainda enfrenta desafios do quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027, mas considera que o rendimento da produção, a eficiência operacional, a escala de compras e a capacidade de pesquisa e desenvolvimento financiada com recursos próprios constituem vantagens de longo prazo.
O HSBC considera que a deterioração da composição atual dos negócios e a pressão tributária sobre o setor não significam necessariamente que a competitividade da CATL tenha sido prejudicada. O banco mantém a recomendação de compra para as ações A e H, com preços-alvo inalterados de 486 yuans e 716 dólares de Hong Kong, respectivamente.
Os riscos de baixa apontados pelo banco incluem alta dos preços das matérias-primas acima do esperado, repasse de impostos e encargos inferior ao previsto e execução da expansão no exterior ou crescimento dos mercados de veículos elétricos e armazenamento de energia abaixo do esperado.