Nomura: por trás do crescimento da receita da Apple, custo de memória pressiona remessas da cadeia de suprimentos

Quais foram os pontos fortes e fracos dos resultados da Apple?

A receita da Apple no quarto trimestre fiscal encerrado em setembro de 2026 foi de 114,5 bilhões de dólares, alta de 11,7% na comparação anual e acima dos 113,3 bilhões de dólares do consenso da Bloomberg. O lucro por ação foi de 2.11 dólares, também acima dos 2.00 dólares esperados.
As receitas de iPhone e Mac cresceram 17% e 24% na comparação anual, respectivamente, e a de serviços aumentou 10%. Contudo, a receita de iPad caiu 10% e a de dispositivos vestíveis, produtos para casa e acessórios recuou 8%. A receita da Grande China cresceu 21% na comparação anual, mas ficou abaixo do consenso.
A Apple prevê crescimento anual da receita total de 7% a 10% no trimestre encerrado em dezembro e da receita de serviços de 8% a 9%. O Nomura considera que o crescimento da receita de iPhone e Mac veio principalmente dos aumentos de preços e de uma composição de produtos de maior valor, sem necessariamente ser acompanhado por crescimento das remessas.

A margem bruta total no trimestre encerrado em setembro foi de 47,9%, queda de 2.2 ponto percentual ante o trimestre anterior. A margem bruta de produtos caiu para 37,2%, recuo de 2.9 pontos percentuais na comparação trimestral, atribuído pela administração principalmente ao aumento do custo de memória. A margem bruta de serviços subiu 0.3 ponto percentual ante o trimestre anterior, para 76%.
A Apple projetou margem bruta de 45% a 46% para o trimestre encerrado em dezembro, esperando nova alta dos custos de memória e menor proteção dos estoques transferidos de períodos anteriores. Segundo cálculos do Nomura, mesmo excluindo o benefício dos reembolsos de tarifas no trimestre encerrado em setembro, o ponto médio da projeção ainda implica queda de 1.4 ponto percentual na margem bruta ante o trimestre anterior.
O repasse dos custos aos preços de venda também pode reduzir as vendas. Dados da IDC mostram que, após a Apple elevar preços em meados de 2026, as remessas de Mac no trimestre encerrado em setembro caíram 11,3% na comparação anual. O Nomura prevê que a sensibilidade ao preço também afetará o iPhone no trimestre encerrado em dezembro, após o aumento de preços em setembro.

O Nomura reduziu sua previsão de produção de iPhone para o ano-calendário de 2026 de 260 milhões para 254,4 milhões unidades, ainda uma alta anual de 5,6%. Sua primeira previsão para 2027 é de 250 milhões unidades, queda anual de 1,7%.
O banco prevê queda anual de 13,5% na produção de iPhone no primeiro semestre de 2027: alguns modelos de ponta foram produzidos antecipadamente no segundo semestre de 2026, enquanto os custos altos tornam mais cautelosa a produção de modelos de entrada. Se a preparação dos novos modelos ocorrer sem contratempos, a produção no segundo semestre poderá crescer 7,5% na comparação anual.
Para o MacBook, o Nomura reduziu a previsão de produção de 2026 de 30 milhões para 25,5 milhões unidades e prevê estabilidade em 2027. A previsão de iPad para 2026 caiu de 44 milhões para 40 milhões unidades, com nova queda prevista para 2027.
O Nomura prevê que a receita obtida pelos fornecedores da Apple com a empresa caia, em geral, dois dígitos na comparação anual no primeiro semestre de 2027. Os motivos incluem uma base de comparação elevada devido à formação antecipada de estoques no mesmo período do ano anterior, demanda moderada pelos novos iPhones de ponta e preocupações com a demanda diante da alta dos custos de memória.

A Apple planeja aliviar a pressão reduzindo o custo de alguns componentes que não são de memória. O Nomura considera que a pressão por preços menores terá efeito limitado sobre os fornecedores que acompanha: algumas empresas já direcionaram recursos a novos negócios, como IA, e estão menos dispostas a ampliar investimentos relacionados à Apple, o que melhorou seu poder de negociação.
O Nomura está mais otimista com fornecedores que se expandiram para IA ou novos negócios, ou que possam se beneficiar das melhorias nas especificações do iPhone de ponta no segundo semestre de 2027. Por exemplo, o banco prevê que o negócio de placas para módulos ópticos de IA contribua para ZDT e Compeq, enquanto a oferta restrita de PCBs e laminados revestidos de cobre relacionados à IA também favorece o poder de negociação das duas empresas na precificação de PCBs.
A recuperação da produção no segundo semestre depende do avanço dos novos modelos. O Nomura prevê que a Apple esteja preparando vários modelos de ponta e dobráveis, mas também aponta desafios de custo, produção e rendimento de fabricação na nova arquitetura do modelo comemorativo. Ainda é difícil determinar se todos os modelos em preparação serão lançados em 2027.